股市评述

　　本周A股市场维持在2040点附近窄幅振荡。

　　上证指数本周收报于2039.21，涨0.23%，沪深300涨0.37%， 创业板 综指、 中小板 综分别上涨2.05%，1.29%。

　　尽管上周利好不断，但由于市场信心缺乏，创业板上演的“一进一退”行情，大盘量能持续萎缩，大盘依然表现疲弱。不过随着扩容压力也有所缓解，李克强适当运用政策工具的表态，2000点的阶段性底部上周的再度探明……市场环境的确是在好转，我们进而认为未来市场重心有望小幅上移。只是反弹的进一步延续仍需经济和政策进一步的利好消息推动，而预期的回升最终还是要通过量能的放大表现出来。

　　场内具体情况来看，大部分以红盘报收。计算机以5.13%的涨幅再度高居榜首，通信、军工、医药、家电、电子、汽车涨幅居前，均2个百分点以上；煤炭、交运、电力、 银行 居跌幅榜前列，跌幅均在一个百分点内。

　　从各地限购的明紧实松，到十省市试点自主发行市政债，再到总理合理适当运用政策工具的表态，有关政策刺激的预期一直在稳定发酵。同时，随着一季报披露的结束，目前市场暂时对公司业绩预期大幅降低。此外，央行净投放以及日益发酵的货币宽松预期，都令 利率暂时进入下行期……众多因素使市场目前获得支撑。

　　不过，目前偏暖的市场氛围，并不意味着中期弱势趋势从根本上的扭转。在经济未见实质性好转、货币政策未现全面宽松的背景下，筑底延续还将是市场大概率事件，投资者难免还是会热衷于各种短炒题材。

　　债券/货币市场

　　本周货币市场持续宽松，资金 利率保持低位。

　　公开市场方面，本周有500亿正回购到期。央行于周二和周四分别进行了200亿和100亿的28天正回购操作，中标利率4.00%。此外，央行和财政部于周四招标了400亿9个月国库定存，中标利率为4.60%。至此本周公开市场共计投放资金600亿元。货币政策方面，最近李克强表示，“ 中国经济面临下行风险”，并称“需要适当调整政策。”巴克莱银行最新报告指出，中国人民银行可能正在准备宣布一项规模可观的货币宽松措施。主要放松措施可能有3个方向：推出刺激特定行业信贷可行性的措施、降息、或降准。虽然具体细节目前还无从得知，但是可以确定的是货币宽松措施的推出将有利于资金面的持续宽松。另外，今年机构对半年末多有准备，我们认为资金利率上行虽不可避免，但是整体流动性感觉将好于往年。

　　现券市场方面，从周三开始成交放量，收益率下行较快。

　　国债5、7、10年期分别从4.0%、4.10%、4.17%下行到3.95%、4.04%、4.11%，国开债5、7、10年期分别从5.02%、5.12%、5.15%下行到4.93%、5.02%、5.15%。综合走势来看，金融债依然强于国债，估值面的收益率相对吸引、市场预期走好和再贷款传闻的政策支持都成为国开债走强的有力推手。

　　信用债方面，收益率整体基本平稳。然而从报价可以发现，买卖盘对于中低评级券种存在一定分歧，报价利差较大。另外，中证对于AA类负面展望券种质押比例的再调整实际影响虽然有限，但是还将引导低评级产业债的继续做弱。城投债本周引来小热，一级发行利率出现快速下行。国开行住房金融债券发行的临近以及再贷款等政策面的强力支持使具有准政府信用背书和高票面利率的城投债日渐珍贵，后市配置价值凸显，但短期收益率仍有反弹风险。

　　策略方面，本周我们认为7年期金融债期限价值较好，值得买入，信用债也继续拉长久期向3年期靠近。