广发证券首席经济学家刘煜辉认为，未来A股真正大的行情在“存量经济的调整”，但这需要更多信息来确认存量经济的调整方向。

　　由广发证券发展研究中心主办的二季度宏观策略论坛4月4日在上海举行。广发证券首席经济学家刘煜辉、策略研究和行业比较分析师陈杰、固定收益资深分析师黄鑫冬、发展研究中心副总裁资深策略分析师陈果，针对今年A股二季度的投资策略作了探讨。

　　刘煜辉认为，未来A股真正大的行情在“存量经济的调整”，但这需要更多信息来确认存量经济的调整方向，如过剩产能得到有效调整，债务重组得到促进，国企改革（混合所有制和一些私有化的实质动作），金融救助等有利于盘活存量的措施出台。

　　二季度关注5大行业机会

　　关于行业热点的把握，陈杰表示，由于近一年来，短期的传统周期行业轮动受到市场的挑战，行业的传统盈利对A股股价传导机制出现了紊乱，要等下一轮盈利回升周期时有望再次回归。因而，未来在策略上，应从传统的行业“自上而下”轮动，从“周期轮动（宏观经济波动→行业景气→行业股价）、产业链轮动（下游景气→中游景气→上游景气）”的思维，转换到注重着眼于行业的“后端市场”、“存量经济”、“服务为王”三个方面的挖掘。2013年下半年，广发策略提出在中国经济“存量经济”模式下，关注“后端市场”，如汽车、电网、铁路、建筑等行业的后端维修、养护、检测、升级等市场。陈杰表示，在“存量经济”判断下，中国经济增长的中枢正在下移，处于“存量经济+存量资金”投资格局。研究表明，医药股和食品饮料股表现为存量资金（总市场资金的12%）的腾挪，医药的新兴成长属性和进攻性更强，而食品饮料的价值成长属性和防御性更强，因而，未来1-2年内，配置消费品行业的资金将仍在医药和食品饮料中做切换；而新兴行业受业绩驱动的影响很小，其行情的启动更多受突发性事件的蝴蝶效应触发，如近期“特斯拉”引发的新能源汽车行情，但后期新兴行业公司业绩的好坏也很重要，那些业绩增速高和业绩绝对值高的公司仍是市场关注重点。

　　同时，陈杰表示，去年下半年以来，广发证券提出服务性行业将成为A股未来新的“长跑冠军”。广发证券建议，生产性服务业中着重关注后端市场（检验检测+环保），在消费性服务业中着重关注医疗服务、教育传媒和旅游，在金融服务业中着重关注券商。

　　陈杰表示，今年二季度可以关注5个行业：苹果产业链、互联网传媒（游戏、电商、广告与内容提供商）、大气处理、LED中游的封装、医疗服务等。此外，对新能源汽车、可穿戴设备、智能家居等新领域，由于正处于产业的导入期，其投资的逻辑比行业的景气度更重要，每个行业中1-3只个股应会有较好表现。

　　抓住“大变革”公司的主题投资机会

　　关于主题投资思路，陈果表示，应着眼于投资处于“大变革”的公司，而非“伟大的”公司。主题投资既区别于一般的行业研究，又需要参考行业研究的成果。针对政府工作报告中提出的“稳增长、改革与创新”三大主题，在改革主线下的A股主题投资的思路，首先为稳增长。近期国企改革、地产行情、区域振兴行情就体现了这一思路。国企改革主题的筛选，应从“自上而下”的视角，寻找具备较大改革潜力的公司，包括以下三个条件：一是处于较好的行业但业绩不够好的公司，二是改革后业绩提升空间大的公司，三是对过去三年里公司在行业内的表现评估。对此，恒顺醋业、特力A、友谊股份、银座股份、太极实业、沱牌舍得、深深宝A值得关注。

　　对于重点地方国企改革，陈果认为，上海、广东、天津、福建等地改革力度会较大。在之前上海梅林、东方明珠、上海家化、城投控股、中石化、星湖科技、粤水电的基础上，未来宏大爆破、中金岭南、广晟有色、广弘控股、粤电力、粤水电、省广股份、佛塑科技、白云山、星湖科技、风华高科、贵糖股份、粤高速A、广深铁路、中新药业、力合股份等值得关注。

　　具体地，陈果分析，今年初，广东省全面深化改革将由管资产为主向管资本为主转变。如：星湖科技、粤水电、佛塑科技（000973）、广弘控股、中新药业、力合股份（000532）

　　在新兴产业方面，陈果认为，比照美股Shutterstock、Priceline、Salesforce等的发展路径，国内稀缺的互联网企业特别是C2B类的、与新能源汽车有关的氢燃料公司、定制类的在线旅游公司等，具有颠覆传统产业的公司，均可能成为明日之星。以远东股份为例，公司重组后成为基于互联网平台的商业图片库运营商，为文化创意企业提供云图库，且是C2B模式。