基金投资

　　“协存不罚息”特权被央行取消

　　货币基金享有的政策红利将告终结。日前，央行公开表示，不允许存在提前支取存款而不罚息的合同条款。这意味着，过去很长时间，货币基金在协议存款中“提前取款不罚息”的特权将被取消。

　　业内人士认为，这一特权取消后，货币基金的流动性管理将面临严峻考验，可能将不得不降低部分资金的投资久期，来减少提前支取，从而导致收益趋降，最终致使规模增速放缓。

　　但目前5%以上的年化收益也仍处于一个较高段位。

　　日前，央行公开表示，把线下金融业务搬到线上的，必须遵守线下现有的法律法规，必须遵守资本约束。不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款。

　　货基流动性临考

　　此前，基金公司投资银行协议存款享受着“提前支取不罚息”的特权。即基金公司在应对紧急赎回的情况下，可以提前支取未到期的协议存款，银行仍按原来约定的收益支付利息。协议存款中签署有类似的提前支取条款。

　　随着互联网金融的快速发展，“余额宝”等对接的货币基金大量分流活期存款，引发银行反弹。据业内人士透露，有部分商业银行向银监会、央行“求援”，希望取消提前支取协议存款不罚息。

　　目前，央行已明确取消此特权，各界对货币基金最大的担忧是会否影响到产品的流动性。有业内人士告诉记者，一些投资协议存款较多的货币基金如何安排好协议存款的到期时间，不至于发生流动性危机，将会成为难题。

　　据钱景财富副总经理、研究中心主任赵江林博士分析，由于货币基金逐日计算投资者收益，如果一笔协议存款在中途被支取，只获得活期利息，但此前已经按协议存款的约定利率将利息支付给了投资者，这意味着该笔存款实际发生时间段内，协议利率和活期利率中间的差值将形成一个亏损“黑洞”。

　　风险可控 协存现状尚不足担忧

　　有研究人士担心，不罚息优惠取消可能让货币基金在流动性危机时遭遇灭顶之灾。

　　不过，从基金公司的反馈来看尚属“淡定”。据余额宝对接的天弘增利宝基金经理王登峰透露，余额宝从未提前支取协议存款，其70%的资产投资期限为1个月内，对余额宝流动性不会有太大影响。

　　“之前与银行签署过此类条款，但没有使用过，余额宝一直是通过主动流动性管理来防范风险，并不依赖此类条款。”天弘基金相关人士表示。

　　据记者从业内了解，有些货币基金经理已提前调整持仓组合，降低协议存款的比例。一位基金经理透露，最近在银行间市场买债，逐渐降低存款的比例。

　　“协议存款的配置比重随市而动，基金公司并没有过度依赖协议存款。”济安金信基金评价中心主任王群航认为，货币基金流动性风险相对可控，协议存款现状尚不足担忧。

　　据其统计，截至2013年末，全体货基“银行存款和结算备付金”的算术平均占比是52.4％，规模加权平均占比是65.57％，总体占比不高。

　　业内建议 低风险收益率仍较高

　　年后资金面宽松局面持续，货币基金收益率已步入下降通道，有研究人士预计，此次协存特权的取消，或将成为货币基金收益率再下一个台阶的导火索。

　　业内人士指出，如果取消“提前支付不罚息”，将会显著降低货币基金现在的高收益率情况。

　　他表示，因为货币基金的收益中，银行协议存款是低风险、高收益的重要组成部分，而去年底货币基金收益率的飙升也主要得益于银行协议存款，如果货币基金被迫降低银行协议存款的比重。

　　作为低风险、高收益的货币基金，支付宝人士表示，年化收益一般稳定在3%~5%。相比较货币基金正常的收益水平，可以看出，目前5%以上的年化收益也仍处于一个较高段位。