南非标准银行(Standard Bank)周五(11月29日)在报告中指出，自今年10月开始金价就一直持续下跌，不过实物金需求总体而言并不乐观，一个多月前上海黄金交易所(SGE)的黄金溢价还维持在20美元/盎司上方，而现在只有8美元/盎司左右。

　　据香港统计局最新公布的数据显示，10月中国大陆共从香港进口131公吨黄金(10月黄金均价1316美元/盎司)，较9月的109公吨再度回升(9月黄金均价1351美元/盎司)。同时该行表示,今年为止，中国大陆从香港进口的黄金总规模达957公吨，去年同期仅为378公吨，意味着中国实物金需求相当稳健。

　　(图1：蓝色和绿色分别为中国大幅每月从香港进口的黄金规模以及印度每月的黄金进口规模，红色为黄金ETF持仓变化)

　　另外，该行称，数据显示印度10月的黄金进口环比小幅上涨。然而根据图1绿色部分显示，自今年三季度开始，印度黄金进口便开始大幅下滑，相比之下中国仅从香港月均的黄金进口规模就一直维持在80公吨以上，但总体而言两国需求的总量还是比较乐观的。

　　不过该行强调，尽管需求有所增加，但绝不能忽视黄金ETF持仓外流的影响。据图1红色部分显示，今年黄金ETF持仓曾出现大幅外流情况，特别是二季度。

　　(图2：绿色为中国大陆从香港净进口+印度进口+黄金ETF持仓变化，蓝色为全球黄金供应)

　　该行分析师Walter de Wet在这份报告中写道，“从图2来看，由于今年二季度黄金ETF出现大规模的赎回，同时印度黄金进口也因政府管制而大幅下跌，整体需求较此前两年有所下滑。另一方面，今年全球的黄金产量供应并没有因为金价暴跌而减少，最终导致供需面的缺口走宽。”

　　Wet强调，“在图2的供需面缺口收窄之前，黄金仍将无法摆脱逢高做空的命运。”