一夜之间，市场风向似乎转变了，蓝筹股的异军突起让人始料未及，然而相对于创业板的疯狂，这种风格转换也在情理之中。面对9月突变，公募基金的动向和思路有哪些改变？机构又是如何看待和应对这次风格转换？《每日经济新闻》记者就此展开了调研。

　　8月以来，市场对风格转换的争论日趋激烈。上周一(9月9日)，大盘蓝筹股暴涨、创业板下挫，让风格转换的呼声更加响亮。再加上连续两个月经济数据向好、上市公司中报数据显示的稳定盈利预期，都为多方增添了底气。

　　然而，市场的投资惯性很难在朝夕之间改变。《每日经济新闻》记者发现，不少机构投资者仍旧维持着此前的投资策略，后半周创业板的回补和大盘蓝筹股的震荡调整也印证了市场的犹豫。

　　即将到来的四季度，利好和风险因素交织，公募基金将如何应对呢？

　　现象配置结构未大幅调整

　　上周大盘蓝筹股和中小盘股呈反向走势：前半周在银行业利好消息以及超预期的8月经济数据带动下，金融、航运、券商、煤炭、石油等权重板块多点开花，大盘周期股全面“复辟”，代表成长股的创业板则大幅回落，前3个交易日累计下跌近5%；后半周再度逆转，周期股出现震荡回调，创业板收复部分失地。

　　虽然市场对于风格切换的声音愈发强烈，但从多处迹象来看，机构投资者并没有果断行动调整配置，大多数机构仍旧维持了此前的投资惯性。

　　上周基金虽然整体加仓明显，但对后市仍存在分歧，尤其是小盘股配置较重的成长风格基金。上周创业板大幅回调，但中小盘风格基金并未大幅降低仓位，面对成长股短期风险与长期前景，基金仓位结构面临难题。

　　德盛基金研究中心截至上周四(9月12日)的仓位测算数据显示，偏股方向基金随市场上涨仓位上升明显。从具体基金来看，上周加仓幅度较大的多集中在前期仓位较低的基金，而减仓幅度较大的多为周期性行业配置较重的产品。

　　沪深两市席位数据也对此形成印证，机构对于创业板以及近期热门的自贸区概念股仍旧兴致不减。相关个股华虹计通(300330，收盘价16.27元)、中瑞思创(300078，收盘价22.84元)因射频识别业务可能受益于自贸区建设遭到机构争相吸筹；而光线传媒(300251，收盘价44.26元)、华谊兄弟(300027，收盘价61.93元)等影视公司仍然在机构追捧下扶摇直上。

　　此外，上周ETF申赎略显清淡，上证180ETF、上证周期ETF等表现较好的蓝筹指数ETF规模略有上升；创业板ETF前半周出现小幅赎回后，后半周再度迎来净申购，规模较前一周还有所上升。

　　总体来看，尽管上周一大盘股暴涨给市场带来较大震动，但机构主流还是维持前期策略，积极进行配置调整的并不多。

　　观点风格转换已经来临？

　　事实上，自今年2月新年开市以来，几乎每个月都会有一阵风格转换呼声，或强或弱，然而却没有一次真正成行。但自8月开始至上周初大盘股暴涨，伴随着创业板回调的苗头，市场关于风格转换呼声愈加响亮。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，8月市场整体呈现上涨态势，而创业板和中小板指数涨幅不及大盘。与此同时，从上市公司中报结果来看，中小板和创业板上半年盈利同比分别增长6.4%和1.6%，增速不及主板，相较此前市场预期也差距较大。

　　看空创业板，主张风格转换即将到来观点最为坚定的是南方基金，其投资总监邱国鹭近期撰文历数对今年被热炒的手游、电影、互联网金融概念股的看空逻辑。

　　“过去一周许多人问我，为什么在创业板创出历史新高的时候发表看空言论。是因为测算表明，创业板公司的三季报和年报业绩大幅低于预期几乎是板上钉钉的事，五六十倍估值的股票，业绩连续两季度大幅低于预期，会发生什么，其实不难想象。该来的迟早会来，只是个时间问题。”邱国鹭在微博上表示。

　　邱国鹭所属的南方基金在上周一盘后发表了鲜明的观点：“主板市场大涨、创业板逆市调整，拉开了市场风格转换的大幕。后市即使有一定反复，但风格转换的大趋势不会改变。”

　　南方基金认为近期创业板大小非疯狂套现、夺路而逃，其实反映了创业板被严重高估的事实，资金从创业板中获利了结，转战主板的要求越来越迫切。从市场风格来看，创业板见顶回落、蓝筹股逐步反弹的趋势越来越明显。

　　但只关注当期业绩不是创业板投资人的投资逻辑，显然未来的成长空间比当下的财务数据更吸引他们。

　　摩根士丹利华鑫基金公司投资总监钱斌认为，“对于一些成长龙头公司而言，虽然它现在估值高，但是它未来一段时间利润同比增长有可能持续维持在30%~50%甚至更高的速度，因此这些能持续增长的行业龙头股价要下来很难。”

　　钱斌认为，近期市场风格转换的难度较大。“目前大盘股的市场参与度很低，成长股一边倒的行情很难扭转，现在已经演变成了”群众运动“，目前来看很难一下子让市场热度降下来，惯性会继续推动这波成长股行情。”

　　钱斌同时表示，今年下半年成长股行情可能还会持续，但放眼长期，明年或有可能发生风格转换，届时大多数投资者又会参与到风格转换行情中来。同时，如果经济持续向好，牛市趋势一旦确立，则市场风格转换就会形成板块轮动，推动指数持续上涨。

　　后市多空指标尚待确认

　　而绝大部分机构并没有如此鲜明的态度，虽然他们已经看到了成长股累积的风险，但却不敢全然放弃，指数的窄区间震荡也从侧面说明了市场的犹豫。但必须看到的是，对大盘乐观的机构开始增多，而等待四季度经济数据、政策红利与风险因素的相互作用结果，有助于确认下一步市场演变的方向。

　　《每日经济新闻》记者注意到，近期官方公布的诸多经济数据都比较积极，强化了市场对于大盘的信心。

　　最早公布的8月份进出口数据显著高于市场预期，显示外部环境的改善。8月出口在外需好转的带动下同比增长7.2%，较上月提升2.1个百分点，同时单月贸易顺差超过280亿美元，创今年以来的新高。

　　而上周一统计局公布的CPI、PPI数据进一步强化了市场的乐观情绪。8月CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.5%，PPI数据同比下降1.6%，降幅较上月继续收窄，环比则由负转正增长0.1%，也是近15个月以来的高点。体现需求层面出现回暖迹象，8月工业品价格反弹明显，为企业盈利改善提供支撑。

　　“在经济趋于稳定的情况下，虽然对资本市场不能过分看空，但趋势性的经济复苏和市场上涨，一时间很难被市场广泛认同。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示。

　　接下来，9月经济数据成为市场密切关注的确认指标。因为9月是企业开工旺季，部分低库存的周期性品种都有补库存行为。

　　此外，将于11月召开的十八届三中全会也为市场带来改革红利的想象空间。农银汇理基金经理陈富权表示，随着三中全会的召开，政府的政策取向有望更趋明朗，产业扶持方向将更清晰，从而带来相应的投资机会。

　　钱斌表示，三中全会或给市场带来进一步放松管制的预期。原来的经济增长方式，比如基建投资、房地产等大多是政府主导的行为，但是现在市场认为投资占GDP比例太高了，经济的潜在增速在下降，要维持经济增长，就得提高经济效率，提升消费、服务在GDP中的占比。这种经济增长方式需要发挥经济体中每个个体的能动性，这就需要政府放松管制。现在市场给一些新兴行业很高的估值，就是预期政府会放开管制，会给这些行业带来机会。

　　值得注意的是，一大风险因素则来自国外。上周五消息称，奥巴马将提名萨默斯为美联储主席，使得美元走强的预期再度强化，资金流出压力渐增。同时，QE于9月份退出的预期也将不断驱使资金从新兴市场撤离。

　　“QE缩量更多的是对市场信心的打击，如果9月末QE退出力度低于预期，那么大盘上行的动力就会加大。”一位基金经理告诉《每日经济新闻》记者。