● 国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合

　　● 没有现券来源的散户投资者参与国债期货要尽量避免进入交割月

　　● 投资者看错方向,国债期货累计波动幅度达1.5%,本金损失可观

　　国债期货9月6日上市,不少投资者跃跃欲试。

　　“散户投资者有较高的积极性,公司目前正在密集对他们进行培训,在培训过程中发现了不少问题。”一位期货公司投资者教育部门的资深培训人员告诉《国际金融报》记者,“即使是纵横股指期货市场的老手,对国债期货投资也存在一定误区。”

　　《国际金融报》记者从国债期货的合约细则入手,通过对国债期货与现货市场的比较、对国债期货与股指期货的比较,为投资者理出国债期货投资的四大误区,以供参考。

　　误区一

　　门槛低意即风险小

　　从合约看,与股指期货相比,国债期货交易的门槛不高。

　　根据中金所通知,5年期国债期货首批上市合约为2013年12月、2014年3月及6月合约,交易保证金暂定为合约价值的3%。上市当日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。以此测算,参与国债期货的门槛在2.8万元左右。而目前一手股指期货的保证金约为8.43万元左右。

　　不过,华鑫期货研究所所长周尚晨在接受《国际金融报》记者采访时表示:“投资者参与国债期货首先要符合《金融期货投资者适当性制度》,也就是投资者不仅要有50万元开户门槛,还必须通过相关的资格测试,也就是需要具备一定的专业知识等。”

　　周尚晨强调,由于国债期货价格日内波动远小于股指期货,同样资金成本下,获利难度更大,“国债期货不适合普通投资者进行投机交易。”

　　市场人士认为,国债期货的主要功能体现在风险管理上,如果散户投资者持有大量债券产品,则可以通过国债期货来对冲诸如6月底“钱荒”风波这样的风险。

　　误区二

　　波动小就无需盯盘

　　国债期货价格波动率小,例如,近期市场5年期国债和7年期国债价格最大日波动幅度均远低于2%,不少投资者认为,国债期货的风险不大,不用盯盘。

　　周尚晨强调,国债期货的杠杆率很高,由于国债期货采取保证金交易制度,保证金比例较低,既放大了盈利也放大了亏损,一旦行情不利,投资者面临的风险相当大。另外,国债期货采用当日无负债结算制度,当日计算盈亏。如果行情出现不利变化,当日结算后,投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金,投资者将会面临被强行平仓的风险。

　　“如果投资者看错方向,国债期货累计波动幅度达到1%至1.5%的话,投资者本金的绝对损失也是相当可观的。因此,投资者参与国债期货交易时,可能会需要有大量的时间观察市场走势,并及时关注自己的仓位和资金变化。”周尚晨说。

　　上海中期国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出:“从价格特征看,股指期货的波动要远大于国债价格波动,这对于一些日内交易者来说,波动上的差别需要投资者调整原有的投资习惯。”

　　多数分析师强调,虽然国债期货波动较小,但具有期货特性,需每日盯盘。

　　误区三

　　金融期货交割方式一样

　　虽然国债期货与股指期货同为金融期货,但是多位分析师向《国际金融报》记者强调,国债期货的交割方式与股指期货并不相同,股指期货采用现金交割,而国债期货采用实物交割,需要投资者高度关注。因此,没有现券来源的散户投资者参与国债期货要尽量避免进入交割月。

　　国债期货采用实物交割的方式进行交割,当合约到期进行实物交割时,可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种,其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算,这个比例就是通常所说的转换因子,类似于商品期货交割时的升贴水概念。

　　国债期货合约的最小交割数量为10手,客户申请交割的,在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10 手;最后交易日进入交割的,同一客户收市后的净持仓不得低于 10 手,最后交易日收市后,同一客户的双向持仓对冲平仓,平仓价格为该合约的交割结算价。

　　《5年期国债期货合约交割细则》还规定,客户一方持仓不满足交割要求的,应当通过交易所向对方支付持仓合约价值1%的补偿金,并向交易所支付持仓合约价值1%的惩罚性违约金。双方持仓均不满足交割要求的,交易所向双方分别收取持仓合约价值2%的惩罚性违约金。

　　周尚晨说:“由此可见,散户投资者没有必要进入交割月实券交割,不符合要求的话还面临交易所罚款。”

　　误区四

　　股指高手能做好国债

　　不少股指期货资深投资者都对国债期货表示出了兴趣,但是做得好股指期货的投资者就能做好国债期货吗?

　　上海中期国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出:“从产品标的上看,国债期货对应的是债券市场,而股指期货对应的是股市,这是两种不同的大类资产,具有各自的分析方法和特性,并不能说能做好股指的客户就能够做好国债期货。特别是股指期货的分析逻辑不能直接用于国债期货的分析研究之中。”

　　国泰君安期货研究所所长吴泱也指出,从国债现货市场的角度考虑,影响国债期货价格的因素有三类:长期经济基本面因素、中期政策面因素以及短期资金面因素。

　　以长期经济基本面因素为例,主要内含经济增长类指标(GDP等)和通货膨胀类指标(CPI等)。这些宏观经济变量均对国债收益率有十分明显的影响,强劲的经济增长将带动资金的大量需求,直接推动资金的拆借成本和市场利率上升,进而国债收益率上升,CPI也将上升;反之经济的衰弱,将减少资金的需求,市场拆借成本下降,国债收益率明显下降。在这些影响因素中,不少是国债期货需要特别关注的。

　　刘文博也指出:“标的物的差别不仅体现在基本面的分析方法上,还包括期现价差,期现套利方式及流畅度,参与者群体构成等方面,投资者也需要留意。”

　　对于国债期货投资者来说,由于国债主要在银行间债券市场交易,获取现货市场信息较为困难。而且国债期货交易时间与现货市场并不一致。国债期货的交易时间为:交易日的9∶15-11∶30(第一节)和13∶00-15∶15(第二节),最后交易日的9∶15-11∶30。然而一般来说,中国交易所债券市场的交易时间为9∶30-11∶30,13∶00-15∶00;银行间债券市场交易时间为9∶00-12∶00,13∶30- 16∶30。因此,国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合,投资者需要注意。