国债期货上市在即，短期将分流股市部分资金。CFP供图

　　国债期货未受到光大证券乌龙指事件影响，一如市场预期将于9 月6 日上市。国债期货上市后将会有大量对冲套利量化交易，是否也会出现“乌龙指”呢？有专家认为，如果交易系统技术和风控有问题，在任何市场都有可能出事，不能因此影响国债期货的推出。

　　完善规则加强风险控制

　　中金所上周五公布了国债期货合约，并对原来征求意见稿的交易规则进行了四项完善，包括设定更为稳妥的保证金标准、从严设置交割月份持仓限额、设置最低交割标准和完善国债交割中的差额补偿制度等。

　　“保证金标准略有提高，交割月份持仓限额下降等措施明显都是为了降低市场风险，有利于风险控制。”深圳资深期货专家林长江表示，“最小交割单订为10手，交割的债券金额将达到1000万，个人交易者参与交割的难度加大，也可能是出于防范风险考虑。”

　　在光大证券乌龙指事件中，由于量化交易系统和人为操作问题，一度报单买入超过600亿元。

　　国债期货推出后，量化对冲交易也将大量被运用，是否会出现类似的问题呢？

　　林长江认为，如果一个机构在交易技术和风控上存在问题，那么，在任何市场都有可能出问题。光大证券事件就证明，出问题的是股票的现货交易，只不过是为了对冲损失才开了期指空单。从因果关系上讲，要注意的是交易系统的安全性，而不是因噎废食，延迟推出国债期货。

　　对股市资金分流有限

　　投资者一直担忧国债期货推出会分流股市资金。对此，广州大树投资蒋昌颖对记者表示，国债期货推出初期，主要还会是期货市场存量资金的博弈，对股市资金的分流不会很明显，但可能对投资者心理有一些影响。

　　据统计，国债市场以机构投资者为主，而股票市场散户比例相对更高，以交易所债券市场为例，个人投资者持债市值占比为3%，机构投资者持债占比为97%；个人投资者现券交易占比为11%，机构投资者现券交易占比为89%。而股市以沪市为例，个人投资者持股市值占比23%，机构投资者持股占比为77%；个人投资者股票交易占比85%，机构投资者股票交易占比为15%。

　　“国债市场参与主体是商业银行、保险公司等机构投资者，以进行资产配置为主要目的。股票市场主要吸引高风险偏好投资者。”蒋昌颖表示。

　　在国际市场上，美国在其10、30年期的国债期货上市后，股市成交量并未减少，甚至在几个月后出现了交易量放大的积极迹象。

　　商业银行该如何参与

　　商业银行是我国债券市场中最主要的参与者。截至2013年4月底，我国商业银行持有记账式国债规模约为4.91万亿元，占托管总量的68%。如果商业银行不参与国债期货交易，将影响国债期货市场规模和流动性，不利于债市的发展，滋生跨机构间接操纵市场行为。

　　目前，银监会要求商业银行“在控制风险的前提下积极参与国债期货市场”，至于以何种形式参与未有定论，所以在推出初期将会暂缺席。

　　林长江表示，可选择的参与模式主要是以下两种，一是客户模式，商业银行在期货公司开户参与，这一模式在法律上没有障碍，能够直接满足商业银行等各类金融机构及早参与国债期货的需求。第二是结算会员模式，部分商业银行倾向以结算会员身份参与国债期货交易与结算。会员模式参与国债期货可能在交易便捷性方面更具优势。

　　另外，证券公司、证券投资基金等机构在债券现货市场中交易非常活跃。以银行间国债现货市场为例，证券公司是最活跃的交易者，持债规模25亿元，月均买卖总额达1400亿元，占比10%，年度换手率高达600多倍。证监会在上周五的例行新闻发布会中表示，“证券公司参与股指期货、国债期货等业务交易指引将于近期发布”。

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　　光大证券董秘辞职

　　投资者预测其复牌后股价将大跌

　　光大证券昨天下午发布公告，董事会收到公司助理总裁杨赤忠先生、董事会秘书梅键先生的辞职报告，公司正式聘任董事会秘书之前，由公司副总裁薛峰先生代行董事会秘书职责。在上周五证监会公布的处罚决定中，杨赤忠被罚60万元并终身禁入证券市场，梅键被罚20万元。

　　在新浪网近万名投资者参与的一项调查中，过半被访者认为其复牌后将超过三个跌停。在这项调查中，有一成人认为有一个跌停，近15%认为有两个，25%认为有三个，50%认为“更多”。另外有超过六成的被访者表示“会索赔”。

　　光大证券年报显示，2012年实现净利润为10.03亿元，今年上半年光大证券净利润8.11亿元，此次内幕交易5.23亿元罚单，将吃掉去年上半年净利润的64.5%，按照光大目前21倍的市盈率，市场要减少110亿元，占光大证券停牌前总市值近三分之一，市场以此计算有“三个跌停”。

　　不过，光大证券后续还将面临巨额索赔。有律师认为，可以进行索赔的包括当日乌龙指事件后追高买入被套或斩仓的投资者；当日期指交易者；持有光大证券遭受损失的股东。北京盈科律师事务所臧小丽律师表示，“人数将空前多，金额也会空前巨大”。如此算来“光大证券破产重组”并非耸人听闻。另外“停止自营业务”等处罚也将给光大证券带来损失。

　　光大证券创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。2009年8月18日，在上交所挂牌上市。截至今年6月30日，中国光大（集团）总公司持有11.59亿股，持股比例为33.92%；中国光大控股有限公司持有11.39亿股，持股比例为33.33%。