广发基金易威：深耕量化策略 为指数投资做“加法”

　　近年来，随着被动投资的兴起，以“复制+增强”为特点的指数增强基金迎来了广阔的发展空间。不少基金公司在这一赛道上加大布局力度，通过打造体系化的投研平台和投资策略，力争获取长期稳定的超额收益。 

　　广发中证A500指数增强拟任基金经理易威介绍，指数增强基金的收益主要由跟踪指数的贝塔收益与超越指数的阿尔法收益两部分构成。对应到实际投资，依托团队投研体系的支持，他主要采取适当偏离、立足基本面的方式，努力为指数投资做“加法”。 

　　平衡收益与风险创造超额收益 

　　“‘增强’的核心在于如何精准地确定个股、行业以及风格的偏离方向和幅度，在有效管理产品净值波动的基础上，追求获取相对于基准的稳定而持续的超额收益。”易威介绍说，指数中的每个样本股都被赋予特定的权重，当实际投资组合的配置权重与指数权重产生差异即所谓超低配时，便会形成偏离，继而带来收益的变化。 

　　正所谓盈亏同源，在易威看来，任何一个投资决策都是风险与收益相伴而生。对于指数增强策略而言，收益和风险均来自对偏离的把控，如何科学、定量、可控地管理组合偏离度是平衡收益与风险的关键。 

　　“量化增强策略主要是在风控环节控制个股的偏离幅度。”易威进一步解释道，其风险约束机制以自主研发的风险模型和“优化器”为核心依托，对包括行业、风格因子等在内的风险因素进行持续、严密的管理和监控。例如，在实际管理中，配合阿尔法模型，将个股超低配与行业偏离幅度限制在1%至2%以内，并对风格暴露进行一定的约束，从而保证在获取超额收益的过程中仍能保持对基准指数的有效跟踪。 

　　“这意味着，指数增强并非盲目地偏离指数，而是在严格的风险管控下，通过适当偏离来挖掘超越指数的收益机会，从而为投资者带来超额收益。”易威总结道。 

　　深挖有效因子构建稳固“护城河” 

　　目前，多因子框架是业内指数增强基金的常用策略。在易威看来，数据信息覆盖广、挖掘深、逻辑强的量化策略体系，是一支量化投资团队的核心竞争力，而如何挖掘更多有效因子、用多元化的数据验证投资逻辑、优化因子赋权与风险控制等，是每支量化投资团队需要日夜钻研的课题。 

　　易威所在的广发基金量化投资部，长期把大量精力放在因子库的扩充及迭代上。“量化投资的超额收益并不来自模型或者算力的简单堆积，而是来自对金融数据的深刻理解。”该团队认为，量化投资的核心是捕捉市场上长期有效的因子，就像挖矿一样，这要求投资经理沿着有逻辑、有规律、有基本面支撑的思路去设计策略。 

　　首先，自上而下设计的因子和模型都是有逻辑、可解释的，注重构建逻辑和金融学意义，对过度依赖数据挖掘所产生的因子保持谨慎，而自下而上挖掘的因子，需要注意控制过拟合风险。这样，所采用的因子可比较和可复制，从而降低模型风险。 

　　其次，坚持价值投资理念，重视长期配置符合投资理念与投资逻辑的基本面因子，尤其是在面对短期因子的超额收益变化时，需要保持均衡的思路。既尊重长期理念对投资框架的基石作用，也重视短期市场交易行为模式的变化；既通过深挖因子驱动模型朝获取超额收益方向运作，也通过均衡配置、控制净值波动来提升胜率，在因子选用和模型设计上注重其稳定性。 

　　最后，通过拓展数据来源与研究路径，开发多种具有独创性和差异性的策略工具。超额信息的来源涵盖财务数据、分析师数据、另类数据、高频价量、逐笔成交明细、订单簿数据等多元化数据，继而由团队不同成员采取风格迥异、思路独特的路径进行独立研发，从而为因子库的迭代提供良好的生态环境，为策略提供长期而持续的生命力。 

　　广泛的数据源覆盖为广发基金量化投资部挖掘更多低相关、多源化的阿尔法因子提供了充沛的“弹药”。此外，得益于团队采取以数据资源为枢纽的灵活协作机制，所有投研人员在共享的资源平台上可自由协作探索，因子库现已储备了500多个有效的阿尔法因子。 

　　立足基本面提升获取超额收益的稳定性 

　　除了打造因子库，广发基金量化投资部还将机器学习与基本面研究深度融合。经过近几年的探索，团队从经典的多因子模型逐步进化到多因子模型、量化基本面模型和机器学习模型并行的多元量化投资体系。 

　　“相对于传统的线性模型，机器学习模型更重视挖掘量价数据背后所隐含的交易行为规律。”易威介绍说，制定机器学习策略时，会在因子挖掘、行业轮动、配置权重等不同环节使用决策树、神经网络等机器学习模型进行探索与优化。 

　　该类模型在处理非线性结构的数据上更具优势，能够挖掘因子库中的非线性信息，与线性的多因子模型形成较好的互补。同时，通过多模型的方式，还能在一定程度上平滑超额收益波动，提高超额收益的稳定性。 

　　在量化投资领域的持续探索与多年积累，为广发基金布局指数增强产品打下了坚实的基础。近年来，广发基金陆续布局了对标沪深300、中证500、科创100ETF等的指数增强产品，用量化策略为指数投资做“加法”，致力于为市场提供优质的指数投资工具。