纯债打底转债增强 “纯债+”基金成新宠

2024-07-01 07:21 来源:中国证券报
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纯债打底转债增强 “纯债+”基金成新宠

2024年07月01日 07:21    来源: 中国证券报     记者 张凌之

  近期,一级债基的市场关注度持续提升。中国证券报记者调研了解到,采取“纯债打底转债增强”策略的“纯债+”一级债基成为基民稳健投资的新宠。目前市场半数以上的一级债基有可转债仓位。

  “纯债+”基金成为投资新宠的背后,是投资者对稳健投资收益增厚的追求,也是基金经理对具有权益属性资产投资机会的挖掘。

  业内人士认为,债市中短端或有结构性机会,而可转债市场近期调整幅度较大,从股性、债性以及估值角度看,已调整到近3年的相对低位,中期具备良好配置性价比。

  “纯债+”关注度持续提升

  最近两年,在不确定因素增加、风险资产波动加大的背景下,投资者的配置偏好逐渐转向稳健,体现在投资上就是大比例增配纯债产品。上海证券的研报数据显示,2023年末,债券型基金规模为9.4万亿元,创下历史新高。其中,短期纯债型基金是规模增长最快的品种;中长期纯债基金规模增至5.54万亿元,是占比最大的品种。

  进入2024年,伴随着权益市场回暖,投资者的风险偏好有所提升,部分投资者的配置思路从“+纯债”转向“纯债+”,即在纯债资产打底的基础上,在组合中增加一定比例的可转债等增厚收益。这类产品的主要形式是一级债基,投资策略不直接从二级市场买进股票,因而基金的收益和波动幅度略大于纯债产品,但又小于“固收+”(可以直接投资二级市场的股票)。

  广发聚利LOF是“纯债+”基金的典型代表。Wind数据显示,该基金2011年成立以来的平均年化收益率超6%,截至6月28日,该基金今年以来的收益率已超5%。2024年一季报显示,该基金的可转债仓位为6.22%。

  “目前全市场700多只一级债基中,有近一半是纯债基金,没有可转债仓位,还有一半多的基金,有一定的可转债仓位。”一位债券基金经理在接受中国证券报记者采访时表示,“目前市场上‘纯债+’基金的可转债平均仓位在10%—20%。”

  市场需求较大

  “纯债+”基金的出现与市场需求密不可分。“资金对绝对收益类产品的需求还是非常大的,随着利率的持续下行,急需寻找收益增厚的投资标的。在这一背景下,‘纯债+’基金成为投资新宠,也成为不少销售渠道近期推荐的品类。”

  “一方面是上证指数回到3000点以下,投资者觉得这是短期底部区域,偏权益类资产底部向下的空间较小;另一方面是债券收益率接近低位,预期未来的波动加大,投资者寻找其他投资机会;此外,近期可转债遭遇杀跌,部分品种价格创新低,估值来到更有吸引力的位置,部分资金开始寻找一些错杀品种。”某大型基金公司一位债券基金经理表示。

  “纯债天花板已现,未来应重视低波固收增强。”一位资深债券业内人士表示,市场存在一个基本共识:债券仍处于牛市之中,但因为收益率的不断下行,债券的天花板是可以看见的。所以,未来单纯靠债券很难提供令人满意的投资回报。而且,债券收益率下行到当前位置,再拉久期,搞信用下沉,也是有风险的,许多基金经理也很难下手。因此,越来越多的投资者都会考虑,在控制好仓位的基础上,用高股息品种、可转债等风险收益比突出的权益属性资产,作为增厚纯债的收益来源。

  错杀和超跌品种或有机会

  作为“纯债+”产品,债券市场以及可转债市场的表现直接影响基金净值,备受投资此类产品的投资者关注。

  银华基金认为,无论是从历史走势还是回撤及修复情况来看,债券基金整体呈现稳步上行的态势,尽管中途发生过多次震荡与回调,但幅度有限,能较快从波动中修复并继续前行。从定性角度看,债市长端相对中性,中短端有结构性机会。金鹰基金表示,近期人民银行多次提示投资者需关注债券类资产的价格波动风险,长端波动性预计进一步加强,建议谨慎配置超长债。

  对于可转债的投资机会和风险,广发可转债债券的基金经理吴敌表示,近期可转债市场调整幅度较大,从股性和债性以及估值角度看,已调整到近3年的相对低位,中期已具备良好配置性价比,尤其是从债性的角度看,性价比突出。他认为,在管控好信用风险的前提下,通过逐渐加仓低价可转债,有望在未来权益市场的上涨中获得较好的回报。

  “目前虽然有部分低价品种存在信用瑕疵,但也有不少基本面尚可的品种被集中抛售,集体的调整主要还是源于流动性危机。后续问题更多在于交易层面,需要看到正股的企稳。部分个券存在错杀现象,后续不乏机会,但对于信用资质确实有问题的品种,仍应严格规避。”一位资深债券基金经理表示,若市场继续回调,可逢低配置,尤其错杀和超跌品种可能存在机会,可关注以下方向:首先,可关注正股为红利策略品种的可转债,在熊市和震荡市均有较好的防御作用;其次,可关注非银行金融机构的底仓品种可转债;第三,可关注出海业务占比高的企业可转债,符合业绩改善的方向。

  对于个券的挑选,吴敌表示,需要做严格的排查,严格规避存在实质性风险(如有信用瑕疵等)的标的。近期,低价可转债大面积调整,存在错杀的情况,后续这些标的价格可能会修复,潜在收益空间很有吸引力,因此可以在低价品种中积极寻找机会。

(责任编辑:关婧)


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