纯债打底转债增强 “纯债+”基金成新宠

　　近期，一级债基的市场关注度持续提升。中国证券报记者调研了解到，采取“纯债打底转债增强”策略的“纯债+”一级债基成为基民稳健投资的新宠。目前市场半数以上的一级债基有可转债仓位。

　　“纯债+”基金成为投资新宠的背后，是投资者对稳健投资收益增厚的追求，也是基金经理对具有权益属性资产投资机会的挖掘。

　　业内人士认为，债市中短端或有结构性机会，而可转债市场近期调整幅度较大，从股性、债性以及估值角度看，已调整到近3年的相对低位，中期具备良好配置性价比。

　　“纯债+”关注度持续提升

　　最近两年，在不确定因素增加、风险资产波动加大的背景下，投资者的配置偏好逐渐转向稳健，体现在投资上就是大比例增配纯债产品。上海证券的研报数据显示，2023年末，债券型基金规模为9.4万亿元，创下历史新高。其中，短期纯债型基金是规模增长最快的品种；中长期纯债基金规模增至5.54万亿元，是占比最大的品种。

　　进入2024年，伴随着权益市场回暖，投资者的风险偏好有所提升，部分投资者的配置思路从“+纯债”转向“纯债+”，即在纯债资产打底的基础上，在组合中增加一定比例的可转债等增厚收益。这类产品的主要形式是一级债基，投资策略不直接从二级市场买进股票，因而基金的收益和波动幅度略大于纯债产品，但又小于“固收+”（可以直接投资二级市场的股票）。

　　广发聚利LOF是“纯债+”基金的典型代表。Wind数据显示，该基金2011年成立以来的平均年化收益率超6%，截至6月28日，该基金今年以来的收益率已超5%。2024年一季报显示，该基金的可转债仓位为6.22%。

　　“目前全市场700多只一级债基中，有近一半是纯债基金，没有可转债仓位，还有一半多的基金，有一定的可转债仓位。”一位债券基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，“目前市场上‘纯债+’基金的可转债平均仓位在10%—20%。”

　　市场需求较大

　　“纯债+”基金的出现与市场需求密不可分。“资金对绝对收益类产品的需求还是非常大的，随着利率的持续下行，急需寻找收益增厚的投资标的。在这一背景下，‘纯债+’基金成为投资新宠，也成为不少销售渠道近期推荐的品类。”

　　“一方面是上证指数回到3000点以下，投资者觉得这是短期底部区域，偏权益类资产底部向下的空间较小；另一方面是债券收益率接近低位，预期未来的波动加大，投资者寻找其他投资机会；此外，近期可转债遭遇杀跌，部分品种价格创新低，估值来到更有吸引力的位置，部分资金开始寻找一些错杀品种。”某大型基金公司一位债券基金经理表示。

　　“纯债天花板已现，未来应重视低波固收增强。”一位资深债券业内人士表示，市场存在一个基本共识：债券仍处于牛市之中，但因为收益率的不断下行，债券的天花板是可以看见的。所以，未来单纯靠债券很难提供令人满意的投资回报。而且，债券收益率下行到当前位置，再拉久期，搞信用下沉，也是有风险的，许多基金经理也很难下手。因此，越来越多的投资者都会考虑，在控制好仓位的基础上，用高股息品种、可转债等风险收益比突出的权益属性资产，作为增厚纯债的收益来源。

　　错杀和超跌品种或有机会

　　作为“纯债+”产品，债券市场以及可转债市场的表现直接影响基金净值，备受投资此类产品的投资者关注。

　　银华基金认为，无论是从历史走势还是回撤及修复情况来看，债券基金整体呈现稳步上行的态势，尽管中途发生过多次震荡与回调，但幅度有限，能较快从波动中修复并继续前行。从定性角度看，债市长端相对中性，中短端有结构性机会。金鹰基金表示，近期人民银行多次提示投资者需关注债券类资产的价格波动风险，长端波动性预计进一步加强，建议谨慎配置超长债。

　　对于可转债的投资机会和风险，广发可转债债券的基金经理吴敌表示，近期可转债市场调整幅度较大，从股性和债性以及估值角度看，已调整到近3年的相对低位，中期已具备良好配置性价比，尤其是从债性的角度看，性价比突出。他认为，在管控好信用风险的前提下，通过逐渐加仓低价可转债，有望在未来权益市场的上涨中获得较好的回报。

　　“目前虽然有部分低价品种存在信用瑕疵，但也有不少基本面尚可的品种被集中抛售，集体的调整主要还是源于流动性危机。后续问题更多在于交易层面，需要看到正股的企稳。部分个券存在错杀现象，后续不乏机会，但对于信用资质确实有问题的品种，仍应严格规避。”一位资深债券基金经理表示，若市场继续回调，可逢低配置，尤其错杀和超跌品种可能存在机会，可关注以下方向：首先，可关注正股为红利策略品种的可转债，在熊市和震荡市均有较好的防御作用；其次，可关注非银行金融机构的底仓品种可转债；第三，可关注出海业务占比高的企业可转债，符合业绩改善的方向。

　　对于个券的挑选，吴敌表示，需要做严格的排查，严格规避存在实质性风险（如有信用瑕疵等）的标的。近期，低价可转债大面积调整，存在错杀的情况，后续这些标的价格可能会修复，潜在收益空间很有吸引力，因此可以在低价品种中积极寻找机会。