扩容与清盘并行 马太效应考验ETF运营能力

　　近日，多只ETF集中触发基金合同终止情形。仅6月18日，就有3只ETF及其联接基金因规模过小触发基金合同终止情形。

　　一季度末，我国ETF规模达到1.96万亿元，季度增速21.3%。在ETF大发展的背景下，业内人士认为，ETF市场呈现强者恒强的格局，行业竞争加剧，同质化严重，缺乏先发优势和规模优势的ETF清盘现象将持续上演。在行业存量博弈的背景下，ETF运营的重要性日益提升。一方面，基金公司可以布局场外ETF联接基金，丰富客户结构，形成新的规模增长点；另一方面，应由集中式销售向资产配置生态转变、构建ETF高质量运营生态的高效互动机制。

　　ETF屡屡清盘

　　6月17日，华泰柏瑞基金发布华泰柏瑞疫苗ETF清算报告。公告称，截至5月28日，该基金已连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，触发基金合同终止情形。根据基金合同约定，华泰柏瑞基金决定终止华泰柏瑞疫苗ETF基金合同，并对基金的基金财产进行清算。

　　公告显示，华泰柏瑞疫苗ETF成立于2022年8月，最后运作日的基金份额共1770.75万份，当年该ETF发行时共募集了4.9亿份。

　　Wind数据显示，截至6月18日，2024年以来ETF清盘数量达15只（不同份额合并计算）。此外，近几日，与ETF相关的清盘提示性公告集中披露。据不完全统计，近3个工作日，发布“可能触发基金合同终止情形的提示性公告”的ETF及其联接基金近15只。

　　“2024年以来，ETF清盘数量相较于以往呈现增多趋势，但并未超过往期峰值。”天相投顾相关负责人向中国证券报记者表示，从清盘的直接原因来看，多以基金规模过小不满足继续运营的合同约定为主要原因，而这可能由于ETF跟踪指数较为冷门，产品表现不佳等因素造成。

　　行业马太效应显现

　　Wind数据显示，截至一季度末，ETF规模达到1.96万亿元，季度增速21.3%。“面对ETF市场持续扩容，产品的同质化现象也日益凸显。”某公募高管对中国证券报记者表示，市场资金向具有先发优势、规模优势等头部ETF产品集中的现象愈演愈烈，非龙头产品逐渐迷你化，导致清盘ETF数量增多。

　　盈米基金研究员冯梓轩表示，有些基金公司，可能也会为了差异化需求去积极创新ETF品种，但这些产品可能缺乏长期的业绩参考，一旦其走势与预期相差较大，就容易导致规模缩水从而面临清盘。

　　天相投顾相关负责人称，尽管目前ETF正处于快速发展阶段，但由于主流宽基指数产品市场格局较为稳固，市场逐步呈现马太效应，后进者竞争压力较大；而如果选择主题行业类的ETF，又可能因跟踪指数市场认可度不够或同类产品竞争压力太大，导致产品规模过小，从而导致最终清盘。

　　探索“投顾+ETF”

　　在强者恒强的市场格局下，对于那些没有先发优势的ETF来说，如何做好产品运营成为摆在各家基金公司面前的迫切问题。

　　天相投顾相关负责人认为，ETF属于工具型的产品，由于ETF不以超额收益为主要目的，这与很多投资者的投资目标不一致，而对于其配置功能来说，缺乏相关知识的投资者认可度可能还不够高。此外，ETF主要份额集中在场内交易，对于一些没有场内账户的投资者来说难以直接参与。

　　“ETF运营的关键在于抓住或创造机会，吸引客户并推动规模增长。成功与否既取决于自身策略，也考验全链条整合资源、协同作战的能力。”上述公募高管认为，一方面，基金公司可以通过布局场外的ETF联接基金，丰富客户结构，提升ETF的流动性，实现场内外联动，找到新的规模增长点；另一方面，建议由集中式销售向资产配置生态转变、构建ETF高质量运营生态的高效互动机制。由重“投”轻“顾”向重“投”重“顾”转变，能够解决投资者卖方市场模式中投资决策难、市场波动引起焦虑和缺乏个性化的痛点，叠加ETF低成本、分散化、透明度和灵活性等特点，未来“投顾+ETF”或将成为财富管理领域主流模式之一。

　　冯梓轩认为，基金公司可以借助第三方买方投顾平台构建和客户的互动机制，提供高质量的伴随式服务，甚至建立ETF的生态圈去集中运营和联动，最终提升产品的运营效果。