股基“双管齐下” 增配国债“细抠”收益

　　伴随着债券市场持续走牛，一些股票型基金的基金经理也忍不住“下场”了。有市场人士调侃：“股票基金经理对国债的交易热情甚至超越了债券交易员，就像之前锂电池板块的顶部是消费基金经理买出来的，人工智能（AI）的顶部是新能源基金经理买出来的，债券的顶部会不会也是股票基金经理买出来的？”

　　很多迹象表明，部分股票型基金已然增加了利率债配置，中国证券报记者了解到，此举主要是在兼顾流动性的同时，尽可能“抠”出一些收益，在债券选择上，股票型基金的基金经理通常会参考固收团队的看法。

　　股票型基金大举加仓国债

　　一批基金正在“双管齐下”加仓，在提升权益仓位的同时，也大幅增加了债券仓位，特别是“狂买”国债、国开债。

　　天相投顾数据显示，2023年四季度，股票型开放式基金、混合型开放式基金均提升了股票仓位，分别增加0.91、0.84个百分点；与此同时，上述类型基金的债券仓位也有所提升，分别增加0.02、0.12个百分点。这意味着，不少基金在提升权益风险偏好的同时，也通过增加债券配置精细化增厚收益。

　　相较于本身仓位在股债之间辗转腾挪的混合型基金，主要投资于股票的股票型基金加仓债券的操作格外引人注目。Wind数据显示，2023年四季度1049只配置债券仓位的股票型基金（不同份额分开计算）中，共有649只增加了债券仓位，股票型基金的债券仓位整体较低，大部分在3%以内。值得关注的是，有12只股票型基金的债券仓位超过8%，还有243只超过5%。不同于以往股票型基金主要配置可转债的操作，不少基金经理转向购买国债。

　　例如，债券仓位最高的两只消费主题基金，在2023年底大幅买入“2023年记账式贴现(六十六期)国债”，占比分别高达9.63%、9.13%，这两只基金均由同一位基金经理管理。此前两年，这两只基金均没有配置债券仓位，仅在2020年以前少量持有可转债。

　　中国证券报记者从基金公司处了解到，上述两只基金在去年年中更换了基金经理，不同基金经理对股票仓位以外的现金管理策略不同，在倾向于逆回购的同时，也对购买国债很感兴趣。新的基金经理接任后，对持仓做了一定调整，在换仓期现金余量相对较多，因此通过购买国债进行现金管理的比例相对较高。

　　“去年债市的收益率不错，所以不少基金经理选择买国债，性价比更高。”另一位业内人士表示。

　　风格转向国债的还有一只成长优选基金，从2023年一季度开始，该基金持续增加债券仓位，截至2023年四季度末共持有3只国债，合计占比达到7.45%。某农业主题基金，在2023年四季度大幅买入2只国债，合计占比5.89%。

　　一位长期配置国债的消费主题股票型基金经理告诉中国证券报记者：“这部分可以视为现金头寸，流动性好，防止操作不慎导致现金比例不足。国开债的流动性较好，去年收益率也不错，我会把债券仓位控制在5%比例内，当作现金管理工具，主要是出于风控考虑，一般情况下，如果债券仓位超过5%，那就是防守思路占了上风。”关注股债联动

　　股票型基金大买债券的操作并不离奇，股票型基金的权益仓位通常在80%至95%之间，基金经理可以综合评估大类资产的预期收益率和风险，合理确定基金在股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例，以最大限度降低投资组合的风险、提高投资组合的收益。

　　在传统的观念里，选股和选债似乎是两个完全不同的能力圈，股票型基金的基金经理如何能做到同时覆盖？盘点大买国债的股票型基金，大多是固收业务较强的基金公司旗下产品，例如，招商基金、农银汇理基金、博时基金、国寿安保基金等。一位股票型基金的基金经理表示，挑选债券品种时会参考公司固收团队的推荐意见。

　　“有的基金经理同时管理股票型基金和混合型基金，同时加仓股票和债券也很正常，毕竟与其拿着现金，买国债比较稳健，而且在债牛市场背景下也能有一定的收益。对此，我们公司团队会给予研究支持，基金经理自身也有判断能力。”华东一位公募基金市场人士表示。

　　部分股票型基金经理本就是债券投资出身，固收历史业绩良好。例如，前海开源再融资股票的基金经理邱杰，此前管理过多只长债基金和混合二级债基，其从2023年一季度开始就大买国债，配置比例普遍超过3%。

　　在一些管理混合型产品的基金经理看来，股票和债券投资并非泾渭分明，基金经理有必要从股债联动视角关注市场。“无论股票还是债券投资，都需要对各种大类资产的变化保持敏锐嗅觉。大部分情况下，债券市场的变化都会先于股票市场出现。从资金角度来看，债市对央行货币政策变化更加敏感。从信用角度来看，债市反应更加敏锐，基于债券的角度深入研究，更容易发现基本面下滑问题。”北京某基金公司“固收+”领域基金经理表示。

　　动态跟踪债牛演绎

　　股票型基金的基金经理大买国债背后，持续走牛的债券市场备受关注。Wind数据显示，截至4月17日，2996只中长期纯债基金（不同份额分开计算）中，有2444只今年以来获得了1%以上回报，整体收益率中位数为1.55%。790只短期纯债基金（不同份额分开计算）中，有586只今年以来取得了1%以上回报，收益率中位数为1.14%。

　　在存款利率下调、权益市场持续波动的背景下，许多投资者选择配置债券基金。截至4月17日，今年以来已发行93只债券型基金，发行规模2259.05亿元，占所有基金发行总规模比重达79.72%，更有15只发行规模超过60亿元的爆款基金诞生，其中以中长期纯债基金为主。

　　在业内人士看来，二季度债市有望震荡走强，但伴随着债牛持续演绎，也隐含着一些风险因素。鹏华基金董事总经理、现金投资部总经理叶朝明表示，今年以来，除了基本面，货币环境和需求端也是主导债券市场表现的重要因素，资金面整体宽松的情况为债市走牛提供了基础，供需矛盾导致的资产荒使得整体债市收益率快速下行、超长债表现强势。超长债既可以获得资本利得，也有比较高的票息收入，整体性价比较高，再叠加去年30年国债期货推出，对于超长债的流动性有非常好的促进作用，在这些因素共同影响下，市场对于超长债的需求非常强烈。二季度债市可能处于震荡偏强区间，但同时隐含着一些需要不断跟踪的因素，包括整个市场的绝对收益率偏低制约了债券收益率进一步下行，二季度宽信用政策有望加码，以及超长期国债集中发行等供给放量情形。