中国经济网北京6月8日讯 在近几年A股大幅上涨后，2021年的股市波动性明显加大，因此，注重绝对回报的“固收+”类基金受到投资者青睐，但面对复杂的经济形势，今年的投资难度也可想而知。对此，长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇表示，今年处于疫情后期，经过去年全球流动性宽松，经济复苏进入到正常化阶段，加之最近大宗商品价格快速上涨，通胀预期升温，全球央行对货币逐步收缩进入到议程，这就带来了最近的股票市场波动。

　　张勇认为，在目前环境下，“固收+”产品的策略应该是相对减少权益资产配置，适度增加债券配置，保留部分类货币资产等待市场机会。在操作上，保持组合的高流动性，等待各个市场调整后出现的投资机会。在具体板块上，其更看好部分低估值顺周期行业。债券方面，张勇认为，债券已经初步具有配置价值，但现在仍没必要过于激进，维持中性久期是比较合适的做法。券种选择上，建议3年左右期限的中高等级信用债，是进可攻、退可守的品种。

　　以下为文字实录：

　　问：过去这些年债券市场也发生过很多重大事件，包括一些风险事件，我们先回顾一下2006到2007年，那两年是股票的大牛市，很多投资者就选择了赎回货币基金去买股票，有一些货币基金就遇到了很严重的流动性危机。当时，您已经是很资深的货币基金经理了，您在那两年有没有遇到这样的问题？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇：我一直都比较注重流动性管理，当时管理的货币基金没有出现问题，之后就会更注重流动性管理，尤其注重期限管理。个人认为，公募基金所有的风险中，流动性风险是最大的风险。由于我们大部分产品都是开放式基金，每天都会有未知的申购与赎回，如果我们组合配置的资产流动性有问题，不能够满足投资者正常的申购与赎回需求，会带来非常严重的后果。在2006-2007年的市场中，当时我所管理的基金也遇到了相当大规模的赎回，但我在之前的组合配置中，提前配置了非常多的高流动性资产，所以在那一轮的市场中，我所管理的产品并没有出现很大的流动性问题。相反，由于组合应对流动性得当，在后面市场出现投资机会时，相对比较从容的抓住了机会。

　　问：过往大家往往对权益类投资会更熟悉一些，固定收益投资，如其中的债券投资等，其实是非常专业的一个领域，投资者可能相对会比较陌生，请跟大家介绍一下，长城基金的固定收益团队内部是怎样分工配合，团队有着哪些特点与独到优势？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇：长城基金固定收益部主要由基金经理与研究员组成，在内部，我们一直强调“投研不分家”。根据固定收益的特点，我们把所有基金经理与研究员根据能力、兴趣分为4个小组，分别是：货币组、宏观利率组、信用组、转债组。各小组均由资深基金经理牵头，研究员参与。大家在各自擅长的领域内，做更加深入的研究，而研究成果由全部门共享，各基金经理在做组合管理时，有更多专业的投资建议参考，保证我们的业绩有更多的团队支持，减少个人投资有可能带来的犯错几率。

　　问：团队有着专业情怀，大家各有优势，配合无间。那么，除了部门内部的配合，跨部门之间，比如和权益投资部、量化投资部等其他团队又是怎样协作？这些业务条线对固定收益部的投资能给到哪些方面的支持？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇：目前公司“固收+”是两个部门在运作，一是固定收益部，二是多元资产部，两个部门的产品特点各不相同，固定收益部的产品以债券型基金为主，多元资产部的产品以偏债混合型基金为主，定位有差异。但在团队协作上，两个部门所享受的公司支持是一样的。公司是五大平台共同支持“固收+”产品的发展，一是固定收益部，主要提供信用分析支持，二是多元资产部，提供大类资产配置建议，三是研究部，分享股票研究成果，提供股票配置方面的建议，四是国际业务部，因为我们部分“固收+”产品可以投资港股，所以也会借助国际业务部在港股市场方面的研究力量，五是量化投资部，提供多因子选股、量化对冲等数量模型，五大平台共同为固收+投资提供专业有力的支持。

　　问：市场上很多“固收+”基金，往往采取双基金经理的模式，由两位基金经理分别管理股票和债券部分的投资，长城悦享回报目前拟任基金经理只有魏建总一人，股票部分的投资具体会怎么做呢？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监 张勇：首先，单基金经理与双基金经理各有利弊。我们实行单基金经理，主要原因是我们固收人员看待问题习惯于自上而下的做大类资产配置，在不同的市场环境下，我们组合的变化有可能非常大，单一基金经理保证了这种投资理念的实施。其次，由于长城基金内部非常强调部门之间的配合，我们与股票投研部门的交流非常顺畅，这也保证了我们在做“固收+”产品时，权益部分投资的需求。我们的基金经理同样会根据公司股票研究部的研究成果，选择出符合公司股票池内最具有投资价值的股票进行投资。

　　问：“固收+”基金往往以追求绝对收益为目标，今年的震荡市无疑给组合运作带来了一些挑战。请问，在这样的市场环境下，将如何实现投资目标？在操作上会做怎样的安排？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇：今年处于疫情后期，经过去年全球流动性宽松，经济复苏进入到正常化阶段，加之最近大宗商品价格快速上涨，通胀预期升温，全球央行对货币逐步收缩进入到议程，这就带来了最近的股票市场波动。目前的环境下，“固收+”产品的大类资产配置是相对减少权益资产配置，适度增加债券配置，保留部分类货币资产等待市场机会。在操作上，保持组合的高流动性，等待各个市场调整后出现的投资机会。

　　问：近期，股票和债券市场表现都不错，出现了一波小的股债双牛，市场上也开始出现关于“股债双牛格局已确立”的声音，对此怎么看？先从股市谈起。

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇： 我们固收人员看待股市，视角与权益投资人是不同的。我们自上而下的从大类资产来看投资机会。首先，经济在经过疫情考验后，已经开始向正常化发展，大宗商品价格也出现快速上升，通胀预期有所上行，全球央行都在把货币政策正常化提上日程。其次，股票市场经过两年多的上涨，部分行业股票估值已经比较贵了，后续需要时间来消化估值。对股市我们是偏向谨慎，对后市维持震荡的看法，部分低估值顺周期的行业或许能够跑赢市场。

　　问：对债券市场后续行情怎么看？现在是进行配置比较好的窗口期吗？为什么？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监 张勇：和前一个问题类似，全球的经济和货币政策正在向正常化发展，而债券市场从去年4月份调整至今，时间已有1年，调整幅度也不小。同时，我们也应该看到，接下来货币政策还有继续收缩的空间。因此，债券已经初步具有配置价值，但现在的投资仍没必要过于激进，维持一个中性久期是比较合适的做法。

　　问：对券种、个股的选择，以及操作策略上有哪些偏好？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇：券种选择上，建议3年左右期限的中高等级信用债，是进可攻、退可守的品种，票息也能够提供足够安全垫；个股上，还是倾向低估值、顺周期股票。

　　问：市场永远是波动的，在出现大幅波动时，如何控制组合的回撤？

　　长城基金总经理助理、固定收益投资总监张勇：首先，需要做好研究的支持工作，提供给基金经理大类资产选择的依据，减少犯错的几率；其次，基金经理需要有严格的止盈止损标准，根据不同类型风格的产品，可以设置不同的标准，一旦触发，需要严格的执行；最后，必要的回溯机制，总结之前的经验教训，不断提高组合管理的质量。