5月以来，债券收益率不断上行，债基净值也出现了不同程度的回调，将很多债基持有人打了个措手不及。虽说调整的幅度和股票型产品相比来说不大，但毕竟对于债基的投资者来说，大多是抱着“稳赚不赔”的收益预期来的，就好像一直很乖的小孩突然变坏，哪个家长都会觉得有点意外。

　　那么，是什么原因导致了债市走弱？债市的下跌还会持续吗？

　　昨日，信诚优质纯债基金经理吴胤希在直播中分享了对他近期债市的看法。让我们选取他的核心观点来听一听。

　　吴胤希：

　　北京大学经济学学士，伦敦政治经济学院金融硕士。曾任远东租赁投资分析员，Excel Markets外汇交易员，重庆农商行债券交易员，2016年7月加入中信保诚基金。现任信诚优质纯债、中信保诚嘉鑫一年期定开、信诚28日盈等基金基金经理。具有丰富的交易经验和较强的波段操作能力。

　　银河证券数据显示，截止5月31日，信诚优质纯债A过去6个月净值增长5.86%，排名前8%；过去一年净值增长10.68%，排名10/171。

　　Q：为什么近期债市出现了调整？

　　A：这一波债券无差别调整，长、短端收益率都上了不少。债市一个月回调100BP以上，这种行情并不多见。目前，债券的收益率已经回到了2月3日，春节刚恢复市场的时候。但是同比来看，现在的经济比当时更差，现在这个时候对经济的预期，也没有当时好。所以我觉得其实这波的收益率应该也是超调了。

　　那么近期债市为什么会出现调整？之前大家对货币政策预期打得太足，但上周央行的操作其实是边际收紧的。在大家对货币政策预期不足的情况下，财政政策又有所发力，包括大量的专项债，以及央行发布的支持小微贷款的政策，尤其是后者，银行的信贷额度挤占了买债的需求，使得债市情绪较为恐慌。调整虽在意料之中，但幅度超预期。

　　Q：对于债市后续的走势怎么看？

　　A：总的来讲，希望大家不要恐慌。整个经济目前的状况，海外处于逐步重启阶段。疫情的拐点在欧洲比较明确，欧美制造业的PMI初值也有所回升。但全球贸易活动的恢复还是需要一些时间。对外需的影响比较大。

　　金融周期快速回升，3月、4月社融同比增长，且增速较快。

　　经济周期方面，主要从库存周期来判断。目前库存周期属于回落的状态。之前有个快速补扩的状态，但这个库存是被动上去的，换句话说就是需求减少快于供给，导致库存快速上升，现在也是一个去化的状态。

　　4月，经济的其它各项指标表现都还可以，投资、消费、工业生产环比都快速回升。由于食品和石油价格的环比下行，导致通胀指标下行。单从通胀数据来看，对债券比较有利。

　　对债券比较不利的，就是两会基本上明确了，全年未设定经济增长目标。这意味着货币政策可能不会出现强刺激，对于货币宽松的预期可能要打一个折扣。

　　对于后续债市的行情，我认为目前已经基本调到位了，收益率快速上行的阶段已经过去。

　　基本面来看，整个经济复苏的不确定性还是很大的。并且即使复苏也不太可能走一个V字型复苏，更有可能是W型。就是说先复苏一波，然后继续往下走，然后再逐步企稳。所以整体上，我觉得收益率还是会在底部徘徊。

　　政策面来看，我认为货币政策并没有转向。只是说现阶段财政政策作为主角，货币政策作为配角，这不是对债券最有利的政策组合。今后，整个经济的复苏仍然需要货币政的策配合。财政政策发力，银行放贷、放小微，买地方债、中央债，都需要货币政策助力。并且放到更长的周期，还是属于一个宽信用、宽货币的趋势。

　　未来，我认为十年期国开可能会在2.9%-3.1%这个位置宽幅震荡，可以提供波段投资机会。短期来看，我觉得调整了这么多，其实反而是一个加仓的契机。

　　怎么样，听完基金经理的分析，紧张的心情有没有缓解一些呢？其实，以信诚优质纯债为例，其采取的是信用债+可转债+利率债的策略。即使债券净价调整，但其底仓持有的信用债仍然可以提供稳定的利息收入，为整个组合奠定“压箱底”收益。从长期来看，债基作为一类风险较低、收益较为稳健的资产，仍然值得长期配置。