中国经济网北京3月2日（记者 康博）在年后疫情的影响下，A股市场中的科技行业备受投资者追捧，相关股票大幅上涨，这究竟是短线资金的炒作还是有着长期的发展潜力呢？对此，诺安基金经理杨琨表示，未来中国的发展方向主要是依靠产业升级和技术进步获取更多的附加值。其认为，本次疫情是一次很大的催化事件，对过去人们不愿意尝试或尝试成本高的新技术或新模式加速推广和应用，能把握住机会的公司可能就会减少初期成长的时间和成本。

　　另外，欧洲开始实行碳排放政策，补贴新能源汽车，杨琨认为这将使市场参与者更加多元化，众人拾柴火焰高，新能源汽车产业未来将进入产品周期，会有更多的新产品创造需求。而半导体领域也是其关注的重点对象，根本逻辑是国内该行业如果要缩小与国际间的差距需要大量的投资，所以相关的行业也将明显受益。

　　对目前疫情的影响，杨琨认为，短期内消费的确会影响大家出行和外出餐饮，场景不在，消费也就很少。但国内的疫情已经逐渐被控制住，相信未来消费或会见底回升。所以对消费板块的中长期前景并不悲观，财政货币双宽松均会对中期的消费有明显带动作用。

　　从杨琨此前的投资风格看，其属于平衡型选手，但其实，杨琨早期主要研究周期性行业。不过在其看来，投资主要考虑的不是长达60年的康波周期，而是以42个月库存为主的库存周期。该周期聚焦可量化的上游生产物资统计，是对产业经济增长波动的有效度量，通过该期间的市场波动，周期框架能较好地捕捉行业机会。

　　在投资过程中杨琨还发现，通过扩大能力圈和降低投资机会的难度能够实现长期可持续的稳健收益，基于此，杨琨在周期研究基础上，把能力圈从周期领域扩展到了成长领域，逐渐形成了现在的“周期+成长”的投研风格。

　　诺安基金公司基金经理 杨琨

　　以下为问答实录：

　　问：最近股票市场行情火爆，不少公司都积极发行权益产品，我们也看到诺安现在正在发行由您管理的诺安新兴产业混合(008328)，您能否介绍一下您理解的新兴产业都包括哪些？

　　杨琨：中国改革开放40年以来，通过人口红利，资本红利，已经积累了很多的财富和产业链优势。一个大型国家的发展是一步一个脚印的，是由初级产业向中高级产业迈进的。我国每年毕业的大学生有接近1000万人，从全球角度来说，没有哪个国家有这样体量的人才优势，这也是我国迈向高端产业的人才基础。同时我国还有14亿人口，统一的庞大的内需市场，所以我国企业的试错成本较低，规模化之后的生产成本也会较低，这样拓展市场的难度就会降低，企业生存的概率相对较高。

　　新兴产业一般包括新技术、新模式的应用等。对于很多新兴产业来说，第一批的客户是很难获得的，往往需要社会的推动或一些事件的催化。这次疫情是一次很大的催化事件，那些能把握住机会的公司可能就会减少初期成长的时间和成本，加速一些以前推广不容易的技术和模式的推广和使用。例如：疫情期间，很多行业线下业务无法办理，采用线上的方式既可以避免疫情的扩散，又能提高工作效率，这就是新技术的应用。以前，没有这样的场景，或者是大家不愿意去尝试，或者是尝试要付出的成本相对较高，很多新兴技术和模式在大部分人和企业中推广相对较难。但是当大家在疫情之下选择了这些新兴产业，其带给大家的便利和效率的提升可能是大家一开始没有意识到的，身临其境的感受之后或可能会加速这些产业的变化。同时新兴相关产业在降低获客门槛的同时也能及时收到客户使用感受的反馈，这样企业也可以在这个过程中对产品和服务及时进行改进和升级。所以这次疫情即是给我国公共卫生再敲了一次警钟也是给一些新兴产业的成长契机。未来中国的发展方向主要是依靠产业升级和技术进步以获取更多的附加值，所以我们看好国家未来新兴产业的发展，并发行了这只诺安新兴产业混合基金，想通过投资新兴产业来把握住中国未来的发展机会。

　　诺安新兴产业基金主要方向是投资新兴产业。新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向，主要涵盖新能源，新能源汽车，节能环保新材料，新信息技术，新的生物医疗，新的服务业模式，新的产品和技术领域等新兴产业及其上下游延伸产业。该基金的业绩基准是中证新兴产业指数收益率乘以70%，加上中证全债指数收益率乘以30%。股票投资占基金资产的比例为60~95%。其中投资与新兴产业相关的股票资产比例不低于非现金基金资产的80%。截止到今年1月10日中证新兴产业指数近10年收益率为50.09%，而同期上证综指收益率为-3.75%，沪深300收益率为19.56%。中证新兴产业指数总体收益率不俗。

　　问：从2019年开年以来，中小创指数可以说一直引领市场行情，半导体、芯片、5G等科技行业在国产替代的背景下成为资金追逐的目标，今年年后开市第一天，因疫情影响市场大幅低开，但此后的中小创行情却更上一个台阶，您怎么在目前在这些行业个股累计涨幅和估值情况下的投资机会？

　　杨琨：今年是5G应用的元年，手机、应用以及流量的受益方都是我们非常关注的。欧洲开始实行碳排放的政策，补贴新能源汽车，我们理解为市场参与者更加多元化。众人拾柴火焰高，新能源汽车产业未来将进入产品周期，会有更多的新产品创造需求。半导体领域也是我国重点发展的对象，缩小与国际的差距需要大量的投资，所以相关的行业也是明显受益的。

　　问：在您管理的另外几只基金中，业绩表现明显超越同类均值水平，可以说属于很优秀的产品，很从重仓股看，您并没有显示出特别偏重哪个行业或板块，这样的话是不是就得在择时与择股上需要很大的成功率，您是怎么看您自身的投资风格的？以及您认为自身的优势有哪些？

　　杨琨：我是南开大学生物化学专业的，毕业之后转行来做行业研究。研究员期间我主要研究化工方向，逐渐形成了一套自己的周期研究框架。那段时间，中国经济处于高速增长期，化工、钢铁、煤炭、有色（金属）都表现出了明显的周期性。但我认为投资主要考虑的不是长达60年的康波周期，而是以42个月库存为主的库存周期。该周期聚焦可量化的上游生产物资统计，是对产业经济增长波动的有效度量。通过该期间的市场波动，周期框架能较好地捕捉行业机会。

　　在投资过程中我也发现，投资的收益率差别很大，并且投资追求的也是长期可持续的稳健收益。因此，通过扩大能力圈和降低投资机会的难度，则显得非常重要。基于此考虑，我在周期研究基础上，把能力圈从周期领域扩展到了成长领域，逐渐形成了现在的“周期+成长”的投研风格。

　　问：我看到您之前管理的一只新经济股票基金中，也重仓了一些消费、医药等传统产业，从今年初的市场行情看，诸如大消费、大金融等传统行业都表现比较沉闷，您如何看目前这些传统行业的情况，您认为未来这些行业又会如何演绎。

　　杨琨：消费由于疫情的因素，短期可能会休息一段时间。主要因为疫情的确会影响大家出行和外出餐饮。场景不在，消费也就很少。但我们也看到，国内的疫情发展在逐渐被控制住。相信未来消费或会见底回升。所以我们对消费板块的中长期前景并不悲观。财政货币双宽松均会对中期的消费有明显带动作用。

　　问：您认为目前具有良好性价比的行业有哪些？这些行业短期会受疫情如何影响，后期行业发展又会有哪些特点？投资者应该如何把握？

　　杨琨：5G应用、新能源、科技、消费都可能会是我们关注的行业。欧洲开始实行碳排放的政策，补贴新能源汽车，我们理解为市场参与者更加多元化。新能源汽车相关配套企业也都受到资本市场的追捧。但是我们也应该看到欧洲企业，日韩企业也逐渐增加新的新能源车型。未来新车型的竞争会越发激烈。但是确定的是新能源汽车的总量是会持续提升的。

　　我们去年以及今年以来都重点关注科技和消费。消费由于疫情的因素，短期可能会休息一段时间。科技仍然是中国未来发展的主要矛盾。缩小和发达国家的差距主要是靠产业进步和升级。虽然我国科技方面和海外发达国家仍然具有差距，但是我们在科技上投入的边际增量较为可观，相关受益公司会有较大的投资机会。

　　基金经理介绍：

　　杨琨，硕士，11年证券从业年限，南开大学生物化学专业毕业，曾先后任职于益民基金、天弘基金、安邦人寿保险从事行业研究、投资工作。拥有一套独特的周期研究框架，且对成长领域有独到的见解。2017年5月加入诺安基金管理有限公司，任基金经理助理。2017年8月任诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年1月起任诺安优化配置混合型证券投资基金基金经理，2019年2月起任诺安新经济股票型证券投资基金基金经理。

　　代表产品：

　　诺安改革趋势灵活配置混合（001780）、诺安优化配置混合（006025）