中国基金报记者 解语

　　近日，业内人士透露，第一批组合债基金多已完成初步设计，等待相关指引出台，若正式获得无异议函，便可上报产品。

　　组合债基金紧锣密鼓筹备

　　备受关注的组合债基金已进入最后筹备阶段。

　　有业内人士透露，第一批组合债基金总数有数十只，初步的合同版本已基本准备就绪，正在等待相关的产品指引出台。届时基金公司将根据正式指引做进一步的调整；但指引出台的时间仍未确定。

　　对于组合债基金推出的过程，有业内人士介绍，组合债基金的筹备已有四五个月。“组合债基金的产品形式基本已经确定，目前基金公司尚未收到无异议函，这类创新型产品仍待监管层及交易所研究讨论。”一位业内人士透露。

　　“组合债基金拟采用定开型债券基金的形式，对最短封闭期没有明确要求，多数组合债基金或设置一年、三年或更长封闭期。采用定期开放的运作模式是因为组合债拟用摊余成本法估值，根据资管新规要求，资产管理产品为封闭式，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期，可以摊余成本进行计量。此外，组合债基金可上市交易，在开放期时，基金管理人会公布换券名单，投资者在组合债基金开放期间可以用单个债券换购基金份额。”一位业内人士介绍。

　　“组合债基金未来也有可能纳入交易所质押式回购库。”上述业内人士透露，“是否能进入交易所质押式回购库仍需中登公司同意，目前还存在不确定性。若组合债基金投资组合中全部为3A等级债券，且符合中登质押的要求，有可能进入交易所质押式回购库。若基金不打算进入质押库名单，则可以投资2A以上评级的债券。”

　　看好组合债基金市场前景

　　“组合债基金会对外公布持有的券种名单，比其他主动型债券基金更为公开透明。而且，组合债基金在开放期可以接受债券换购，也是一大优势。”一位业内人士分析，组合债基金基本不需要编制指数，不同组合债基金的差异体现在基金管理人主动选券的能力上。

　　“组合债基金是一个不错的产品创意，可以解决机构购买基金的流通性问题，作为一类可计量的金融资产，若能够进入交易所质押式回购库，机构将组合债基金用于质押，就在基金净值的基础上给它一个质押率即可。”一位基金公司固定收益投资总监表示，组合债基金有潜在的市场需求，保险等金融机构都能通过组合债基金参与交易所市场。

　　组合债基金分外场外和场内两类份额，均采用摊余成本法估值。上市的场内份额市场价格会波动，购买场内份额需承担价格波动和折价的风险。“预计多数机构仍是以持有场外份额为主，这样在计入会计报表时是按照基金净值计价，而不是按照交易价格计价，有流动性需求时，再将其转至场内。”一位基金公司人士介绍。

　　“现在正在研究的两类创新型债券基金，业内非常关注，一个是跨市场债券ETF，另一个就是组合债基金。”一位业内人士分析，不同类型的债券基金针对机构投资者不同的痛点，组合债基金除了估值方法与摊余成本法债券基金相似之外，还有很多特点。例如使用摊余成本法可以减少客户对净值波动的担忧；开放期接受现券换购，可以满足客户对失去流动性的债券品种的变现需求。若能进入质押式回购库，部分不能自己参与交易所质押式回购的客户，也可以通过组合债基金进行质押式回购。

　　“组合债基金如果最终能按照此前设想的产品方案推出，产生的规模效应应该不亚于去年四季度基金行业密集推出的债券指数基金。”上述业内人士如此展望组合债基金的市场前景。