中欧基金:流动性持续改善 提振市场信心

　　上周，沪深300涨5.4%，上证综指涨4.5%，深证成指涨6.5%，创业板指涨7.3%；分行业来看，非银金融（13.2%）、通信（11.5%）、电子（9.6%）排名前三位，食品饮料（1.3%）、家用电器（2.8%）、银行（2.9%）排名后三位。

　　其中，非银金融板块涨幅第一，主要因为市场情绪升温。通信板块涨幅第二，主要因为2019年4G招标规模达到2015年建设高峰，景气程度超预期，此外行业最大的风险中美贸易谈判出现缓和迹象，行业估值修复。电子板块涨幅第三，主要因为前期机构低持仓以及贸易谈判积极推进，行业估值修复。

　　中欧观点——

　　全球经济“外冷内热”。欧美国家经济数据下滑的程度仍然存在较大不确定性，而国内经历18年的调整，对经济的预期正在逐渐企稳。上周央行四季度货币政策报告显示货币政策有转向的迹象，关于基建投资、中小微企业融资、中美贸易谈判的风险有所缓解，政府支持产业转型升级的态度更加明朗。与2018年的情况类似，今年A股最大的变量是估值，影响估值的因素来自流动性和经济基本面，相对而言盈利大幅超出/低于预期的概率均不大。

　　外资流入速度放缓。我们认为有两个原因：1）MSCI计划在2019年2月28日或之前发布是否将A股在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%的决定，临近窗口期，外资观望等待结果出炉；2）北上资金与国际股市、尤其是美股的联动性加强，本周美股震荡，外资加仓新兴市场国家的意愿减弱。本周A股的上涨或主要由本土资金驱动，因此非银金融、TMT表现较好，而前期外资偏爱的消费、银行表现不佳。

　　配置建议——

　　风险偏好修复、资金面宽裕的逻辑得到进一步确认，有利于继续提升投资者信心。外资长期流入A股的趋势可能不会改变，但是短期有所放缓。

　　关于债市，国内宏观经济的预期改善或不利于整体债市，可适当从低资质个券寻找受流动性改善影响较大的品种，结构上关注可信用债和转债的机会。

　　配置角度，关注与宏观经济关联度低的行业，中欧基金认为1、小盘股或将好于大盘股；2、中下游或将好于上游；3、逆周期、早周期、有政策红利的板块有望表现较好；4、“商誉+资产减值”风险阶段性释放，前期超跌的科技股。

　　建议关注行业：通信、计算机、农林牧渔、电气设备，电力，汽车。