大成基金姚余栋：信用债市场非理性恐慌 投资价值明显

　　中国经济网北京11月19日讯 上周五，由华夏经济学研究发展基金会、中小银行发展论坛和直销银行联盟主办，上海银行、兴业银行和大成基金共同承办的2018中小银行发展论坛暨直销银行联盟第三届年会在北京金融街举行。

　　来自全国各地200多位中小银行高管、政府与监管层代表、经济金融领域专家学者共同出席了会议。本次峰会旨在学习贯彻十九大精神，服务实体经济，围绕“全球大类资产的价值投资：在波动中寻找夏普”主题，以价值投资理念引领大类资产配置，在波动中寻找较高夏普比率资产，助力中小银行同业与金融市场提高资产端主动管理能力。

　　会上，大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋表示，此次会议的主题是寻找夏普，这背后，价值投资是应该遵循的重要逻辑。他认为，全球最具投资价值的资产之一是中国的信用债，但目前，中小银行整个银行体系对信用债恰恰是过度悲观的。

　　纵观全世界，流动性拐点已经出现，各经济体增速都在放缓，在这一背景下，只有占优货币才会得到发展，而相比美欧日，我国AA的信用债收益率有8%，投资价值很明显。虽然我国主动去杠杆，再加上严监管和局部环境变化，导致总需求出现下滑，今年债券违约明显增加，但也要看到，违约的信用债主要集中在产能过剩和重工业领域。穆迪2014-2017年的结果显示，美国的债券违约率最高的时候在2.14%，而我国同期还不到1%，我国的违约率远远低于全球平均水平，各个等级都比较低。

　　在央行发行的第三季度执行报告中也说到，要发挥微观资本市场的功能，姚余栋认为，现在主要是在信用债上出现了非理性的过渡恐慌，央行肯定会出手纠偏。

　　对于新出台的资管新规，姚余栋用八个字表示：千锤百炼、近乎完美。姚余栋介绍，目前我国表外理财的规模非常巨大，而且都是刚性兑付，如果按国际通用的坏账率看，隐藏的系统性风险是非常大的。

　　金融是经济的核心，如果金融出现系统性金融危机就相当于人心脏猝死。所以新出台的资管新规是非常好的，穿透式监管、净值化转型，使原本刚兑的资管转为净值型，将市场波动与经营风险分离开来。这是一个脱胎换骨，炼狱般的转换。