沪深两市54只封闭式基金在近期陆续公布2006年中报，中报显示，一度减持封闭式基金的保险资金在二季度再度增仓。而且许多保险公司持有单只封闭式基金的比例已逼近规定的10%上限。市场人士认为，达10%上限本已罕见，所以这一景象在2006年中报大范围出现，实在是有史以来第一遭。
流动性问题左右保险资金的态度
回顾近年来保险资金投资封闭式基金的历程，的确可以用“历经风雨”来概括之，因为封闭式基金的折价率(注：指市价低于净值的比率)从2001年初的2.89%一路走低至2005年底的44.83%，重仓封闭式基金的保险资金也是亏损累累，苦不堪言。
而且，由于保险资金一度持有封闭式基金的比例达到近四成，因此，保险资金在封闭式基金的投资过程中陷入到严重的流动性陷阱，因为在证券品种的交易过程中，不仅仅需要价值，而且还需要有博弈的对手盘，如此才能够激活股性，价格走势才趋于活跃。所以，保险资金对缺乏流动性的封闭式基金渐渐丧失信心，利用2005年下半年的封闭式基金的相对活跃走势而大幅减持。据统计数据显示，保险公司2005年投资封闭式基金规模242.56亿份，而2004年这一数字是296.92亿份，减少了54.35亿份。
但是，随着基金兴业“封转开”进程的顺利推行，高折价率的封闭式基金渐渐成为各路资金竞相参与博弈的对象，QFII对封闭式基金的兴趣最为明显，持仓比例渐渐逼近保险资金。与此同时，私募基金、社保基金、企业资金等资金主体也对封闭式基金产生了兴趣。在此影响下，封闭式基金的流动性问题得到了初步解决。更为重要的是，“封转开”计划初露曙光，意味着流动性问题有望得到根本性的解决，在此影响下，保险资金在2006年上半年再度加仓封闭式基金也在情理之中。
过分看重“封转开”
看来，流动性问题是保险资金投资封闭式基金的风向标，有意思的是，即便在上半年保险资金再度加仓封闭式基金的过程中，也汲取了前些年投资封闭式基金的教训，不再过分追逐折价率，而是追求流动性。
循此思路，在封闭式基金中报中，保险资金对即将到期的封闭式基金情有独钟。比如说已进入“封转开”程序的基金兴业，中国人保持有比例从2005年底的5.25%一下子窜到2006年中期的10%。而基金安久、基金兴科等在明年相继到期且有“封转开”预期的小盘基金均为保险资金重仓，比如说基金安久，中国人寿、新华人寿分别持有9.69%、9.86%。
如此的信息不难推断出，保险资金过分依赖“封转开”。但从相关信息来看，这些保险资金重仓即将到期的小盘基金折价率并不高，只有10%左右，比如说基金安久，上周末的净值为1.3188元，上周末的收盘价为1.129元，折价率只有14.39%，也就是说，保险资金持有此类品种的目的主要是在获得无风险的套利，希望能够在明年到期日时，能够像基金兴业那样顺利封转开而获得一成以上的套利空间。
高回报率的大盘基金或成后续加仓对象
但就未来的投资回报来说，大盘基金的优势更为明显，一是因为高折价率，比如说基金兴华，上周末的净值为1.5942元，而上周末的收盘价为0.991元，折价率达到37.84%。而由于基金兴华又持有G老窖、苏宁电器、大商股份、G宝钛等诸多牛股，也就是说，保险资金买入基金兴华，相当于以四折的价格持有这些牛股。所以，未来的投资回报预期更为强烈。
二是高红利率。由于媒体的积极呼吁以及相关部门的协调，在2006年年报，各封闭式基金将迎来高比例的分红浪潮，比如说基金兴华如果每单位份额分红0.30元，那么，基金兴华持有人的红利率就高达30%以上。
正因为如此，业内人士乐观地认为，保险资金对封闭式基金加仓尚处在一个初级阶段，仅仅局限于对即将到期的小盘基金。而随着大盘基金的高折价率、高分红率优势的显现，大盘基金或许成为保险资金的后续加仓对象，值得期待之。 |
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