7月24日，海关食糖进口数据发布，进口量远低于市场预期，点爆市场做多热情，白糖期货主力2001合约以一根中阳线放量突破半年线重要压力位压制。接下来的半个月时间，白糖市场开启了单边上涨走势，期货主力合约接连创下本榨季的价格新高，现货市场也出现了制糖集团一天上调五次报价，糖源一放出来被“秒杀”的场景。很多投资者不禁疑问白糖的牛市真的来了吗？

　　期现货价格同创17个月新高

　　8月12日，郑糖期货延续上周强势，早盘开盘即大幅上扬，盘中价格触及5607元/吨，再度刷新本轮反弹新高。

　　现货市场方面，广西白糖成交指数报5588元/吨，较上周五上涨139元；广西制糖集团报价为5640—5670元/吨，环比上涨150元/吨左右；昆明市场制糖企业一级白砂糖含税报价提高至5610—5670元/吨之间不等，均创2018年3月以来的17个月新高。

　　2018/2019榨季开始，市场经历了新糖上市集中抛售的价格踩踏、巴铁糖进口量扩大以及配额外保障性关税将被取消诸多利空消息的不断打击，底部区域不断被夯实，可以看到国内白糖价格底部已经非常明确，价格底部重心上升趋势明显。

　　供给面持续偏紧

　　受制糖成本的支撑，此前现货价格持续高于期货价格。目前期现价差几乎收敛至平水甚至贴水的状态，且远月合约走势远强于近月合约，市场信心极大地恢复，主要源于白糖供给面持续紧张的预期。

　　下榨季的全球食糖减产周期逐步到来，目前权威机构预估的产销缺口均在350万—600万吨区间，缺口值不断上升。

　　巴西在压榨高峰期7月末出现的36%制糖比例，低于市场预期，使得市场开始下调巴西中南部2019/2020榨季制糖比例和产量。之前市场预期巴西中南部本榨季制糖比例为37%，如果下调至35%，产量/出口量或将会下降150万—160万吨。加之，巴西乙醇销量目前十分强劲，中期来看制糖比无太大的上升空间，本榨季巴西增产无望。

　　受干旱天气影响，印度下榨季大概率会出现较大幅度减产，减产幅度约为500万吨至2800万吨。今年印度的季风雨较往年推迟了20多天，关键期的降雨不足严重影响了甘蔗生长，同时引发种植面积萎缩。到7月末，印度全境季风季（6月1日开始）累计降雨量为正常值的91%，但是降雨分布不均衡，因此减产幅度虽有待观察，但是大概率成为现实。

　　对于泰国而言，除了同样遭受干旱天气影响之外，还有甘蔗收购价持续下降带来的种植面积萎缩。预计下一榨季初始甘蔗价格将低于每吨700泰铢（22.73美元），折合人民币不到200元，很多农民放弃了甘蔗的种植转为其他经济作物。

　　牛市是否从此开启？

　　毫无疑问的是，价格上涨趋势一旦形成不会轻易改变。虽然国际原糖市场目前受亚洲的库存压力影响，尚处于疲弱状态，但是随着减产的实现，产量方面的量变会逐渐形成价格上的质变。我们对于国内外食糖市场的长期上涨趋势保持乐观态度。

　　短期来看，国内糖市还需警惕短期冲高后的回撤。虽然在现货市场库存偏紧支撑下，国内期糖大幅下跌可能性不大。但本周内外盘走势背离，进口利润大幅提升，短期内期价受价差牵制上行承压。同时，国内产销缺口即将由进口糖上市进行补充，市场的狂热情绪过后也将回归理性，谨慎追多。