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| 股指期货:充满挑战的创新 |
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随着中国金融期货交易所的成立，股指期货对于投资者而言已渐行渐近。股指期货的推出会对市场有哪些影响，在投资上又需要注意什么呢？9月22日，东银期货公司副总经理刘仲元先生和申银万国资深分析师檀向球先生做客中国证券报中证演播室，对即将推出的沪深300指数合约进行了深入分析。
主持人：指数期货和现货市场的指数大体是什么样的关系？
檀向球：我们对美国、香港、日本、英国、法国、加拿大及中国台湾等海外市场进行了研究，得出的结论是，指数期货推出不改变现货市场中长期发展趋势，并且由于这种金融工具的出现，会使得现货市场与期货市场出现良性互动。短期而言，如果指数期货在市场比较平稳或牛市初期推出，有利于推动牛市的发展，但推动的幅度不是很大；如果指数期货在市场高点或牛市见顶时推出，将会使现货市场下跌一步到位，熊市之中指数期货交易量也会特别大。这一点在美国上世纪80年代、90年代两次大股灾以及“9·11”时有突出的体现。
主持人：股指期货推出之后，成份股在交易量、波动幅度等指标上有什么变化？
檀向球：沪深300指数市值现在占市场总市值的65%左右，而交易量仅占到总成交的51%，换手率低于整个市场平均水平。指数期货推出后，现货市场资金流向会出现这样两个趋势：一是从非沪深300指数流向沪深300指数；二是在指数成份股当中会从权重低的个股流向权重高的个股。
至于波动性方面，指数期货的价格波动与现货指数的波动，长期来说基本是一致的。需要注意的是，在指数期货推出初期，特别是在我们这样一个比较喜欢炒作的市场环境中，沪深300指数刚刚推出的时候，交易量可能会比较大，而且这个市场的波动也比现在的大。
主持人：如何确保投机在市场交易中起到恰如其分的作用？
刘仲元：这个问题我们认为应该变换一个角度来思考，就是说问题的关键在于如何防止市场的操纵。在反对操纵的制度方面，最重要的一点就是限仓。一般而言，操纵市场都必须是期货、现货市场相结合来做，操纵的主要方向放在现货市场上。为了防止这种可能，在期货市场上不管你做多也好，做空也好，对持仓都有限制，并根据市场情况进行调节。
可能大家比较担心的一个问题就是所谓“分仓”。期货市场同样也面临这样一个艰巨的任务，就是怎么及时识破隐蔽的分仓。交易所目前正在进行深入研究，要借鉴美国和其他国家的监管经验，准备在持仓透明化方面研究设计一些更有效的制度，我想过一段时间大家会看到。
主持人：会不会出现类似于前期权证那样非理性的炒作呢？
檀向球：权证非理性炒作有这么几个原因：第一是“炒新”；第二，目前的权证属于股改权证，规模比较小，容易受到操控；第三，缺乏套利机制。但我们知道，指数期货三大功能之一就是套利，不管是正向套利还是反向套利，在期货价格和指数价格存在套利空间的情况下非理性炒作的话，难度是非常大的。
刘仲元：我要补充说明一点，股指期货是期货，这是一种期货交易机制，而权证实际上还是一个现货产品。出现非理性的爆炒跟现货机制有关，如果真正是期货机制，它里面存在的套利机制在相当程度上可以对非理性的投机起到重大打击作用，根本不可能出现前一段看涨看跌期权“比翼齐飞”的场面。所以股指期货推出来以后大家不必担心，我相信像权证那样非理性炒作的情况是不会出现的。 |
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| 来源：中国证券报 |
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