“商业诉讼主要是一个拖延手段，是在为国内推出相关产品争取时间。”中国证监会期货部的一位人士如是说

    伴随着质疑声与诉讼声，9月5日，新华富时A50股指期货在新加坡交易所上市。

    这是一个难称圆满的开局。此前不久，A50指数的编制商新华富时公司已被上海证券交易所和深圳证券交易所起诉，称其对交易所数据的使用涉嫌侵权。目前此案已被受理，并将于10月11日在上海浦东新区法院开庭审理。

    短短三天后，9月8日，中国金融期货交易所股份有限公司(下称金交所)突然宣布在上海挂牌——此前市场均估计挂牌时间要等到年底。

    这是中国内地成立的第四家期货交易所，也是第一家金融衍生品交易所；今后将主要从事金融衍生产品交易，以沪深300指数为标的的股指期货将成为首个上市交易的品种。

    “自己家的东西被别人拿去用了，怎么也要经过我们同意呀。”中国证监会期货部的一位人士如是比喻“A50事件”，“商业诉讼主要是一个拖延手段，是在为国内推出相关产品争取时间。”

    “A50威胁”

    “在金交所尚未挂牌、首只股指期货——沪深300指数正式推出之前，于新加坡交易所推出新华富时A50指数，目的很明确，就是想抢夺中国股票指数期货的定价权。”金交所的一位人士表示。

    新华富时A50股指期货，是全球第一个针对A股市场的指数期货。A50指数与上证指数的相关性达0.93，与沪深300指数相关性高达0.96，两者属于高度竞争性指数，完全可以相互替代。

    与沪深300指数期货合约相比，A50指数期货的优势在于合约收费低、监管宽松；且新加坡交易所还有着20年衍生品开发与交易的经验，在合约与交易制度设计等方面的水平都远超过中国的金融衍生品市场。国内监管当局担心，一旦这一期货产品在市场上获得稳固的地位，可能像当年日经指数、台湾指数一样，在本土市场的交易远不如在新加坡的交易。

    “当然，最终的定价权一定还是会回到本土市场，但是日本和台湾都用了十年多的时间才逐步树立起本土的定价权，成本太高了。”中国证监会期货部的一位人士说。

    不过早在今年6月，新加坡交易所总裁汪瑞典即对《财经》记者表示过，境外指数期货的发展，在一定程度上也促动着境内金融产品的发展，“不能单纯视做一种威胁”。

    直面金融衍生品

    在金交所挂牌的同时，中国外汇交易中心也在进行外汇期货品种的设计。该计划由中国人民银行主推，意在让国内的大银行参与美国芝加哥商品交易所(CME)的汇率及利率期货、期权方面的交易，此亦为中国发展QDII产品的重要一步。

    “(现在)可以肯定的是，外汇期货乃至一些利率衍生品不会在金交所交易。”金交所的一位人士称。

    一个完整的金融衍生品交易所，应当由货币型衍生品(主要指外汇方面的衍生工具)、利率型衍生品(主要指债券等固定收益品种的衍生工具)和股票型衍生品构成。绝大多数国家和地区的金融衍生品交易都不单独设立交易所，如全球最大的衍生品交易所——芝加哥商品交易所，就是在商品期货的基础上发展金融期货的，囊括了汇率、利率、股指等衍生品；德国、中国香港地区等，则是在证券交易所进行金融衍生品交易。

    中国内地面临的现实问题是，为了防止现有交易所之间的利益纷争，一方面为本应在现货交易所交易的衍生产品新设了金交所，另一方面金交所却没有外汇衍生品；而未来国债期货将放在哪个交易所抑或是再成立一个交易所，仍没有定论。

    “这种畸形的设计，源于中国金融体系落后的监管制度。”中国期货业协会一位高层说，“条块分割的后果除了机构的重复建设，还会严重危害中国的金融安全。”

    做空诱惑

    中国推出股指期货的目的，不外乎是希望利用股指期货所具有的套期保值功能，使投资者有效地防范突发性事件所带来的系统性风险，以实现市场心理预期的稳定，完善股市的定价机制，彻底改变“单边市场”的形态。

    “目前股指期货还没有在市场上正式推行，但股指期货所具有的卖空和买空机制，已经提前从心理上开始影响到A股市场的定价机制了。”海通证券分析师谢盐认为，“最近基金重仓股的大跌大涨就说明了这一问题。”

    当然，除了股指期货，即将开展的融资融券业务也可以做空，不过主要是针对单只股票，而股指期货所具有的做空机制则主要是针对大盘指数。“从程序的合理性上来看，应先推出融资融券，再推出股指期货等金融衍生产品交易。”太平洋证券研发部李晓明说。

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