财政政策靠前发力 2025年地方债蓄势待发

　　12月23日至24日召开的全国财政工作会议提出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，安排更大规模政府债券。据中国证券报记者统计，目前已有9地公布2025年一季度地方债发行计划，规模合计超3800亿元。其中，四川、海南等地计划于2025年1月份启动新一年的地方债发行工作。

　　多位专家表示，2025年地方政府债券发行可适度靠前，推动尽早形成实物工作量。为提高资金使用效益，要实行专项债券投向领域“负面清单”管理，扩大用作项目资本金的范围。

　　9地公布明年一季度发行计划

　　中国债券信息网显示，截至12月23日，已有四川、贵州、福建等9地公布2025年一季度地方债发行计划，拟发行规模合计3855.12亿元。

　　从各地披露情况看，2025年一季度，四川以1495亿元的地方债发行计划量暂列首位；山西、福建分别以467亿元和446亿元的发行计划量紧随其后。

　　从债券品种看，各地拟发行的地方债品种涵盖新增专项债、新增一般债、再融资专项债和再融资一般债；其中，四川、海南拟于2025年一季度发行新增专项债，规模分别为700亿元和100亿元。

　　多位专家认为，2025年财政政策更加积极，新增专项债额度有望扩大。广开首席产业研究院院长连平预计，2025年新增地方政府专项债额度有望提升至4.5万亿元以上，加上2万亿元的化债额度，合计将超过6.5万亿元。地方政府财务状况改善有利于进一步加大对基建、农林水利、能源、仓储物流、保障性安居工程等领域的投资支持。

　　尽早形成实物工作量

　　日前召开的国务院常务会议明确，要做好明年专项债券发行使用，尽早形成实物工作量，为推动经济持续回升向好提供有力支撑。

　　按照近几年惯例，国务院在每年四季度确定并提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额，财政部有关负责人此前透露正在制定提前下达工作方案。专家认为，地方债“提前批”额度下达将便于地方做好前期准备工作，确保在2025年1月尽快启动地方债发行工作，尽早形成实物工作量。

　　从发行节奏看，四川、海南、云南、河北、山西拟于2025年1月份启动新一年的地方债发行工作。中诚信国际研究院研究员闫彦明表示，实施更加积极的财政政策，需把握好财政发力的节奏，宜早不宜迟，专项债可适度靠前发力，推动尽早形成实物工作量，促进稳增长政策效应及时显现，更好稳定市场预期。

　　华福证券首席固收分析师徐亮表示，2025年财政政策将靠前发力，推动经济持续回升向好，预计2025年上半年政府债供给量较大。国盛证券首席固收分析师杨业伟预计，2025年一季度地方政府专项债供给量为1.2万亿元至1.6万亿元，其中1月供给量为4000亿元至9000亿元。

　　提高资金使用效益

　　为确保用足用好地方政府专项债，提高资金使用效益尤为重要。前述国务院常务会议明确，要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。

　　中国社科院财经战略研究院财政研究室主任何代欣表示，实行投向领域“负面清单”管理、优化项目审核和管理机制等部署，有助于解决当前专项债发行使用中的难点、堵点，进一步优化专项债运行管理，推动尽早形成实物工作量，提升债券资金使用效益。

　　在闫彦明看来，实行“负面清单”管理，是以清单方式明确列出专项债禁止投向领域，禁止投向领域之外的其他领域均可使用专项债资金，这将为专项债投向领域有序拓宽奠定良好的制度基础。此外，预计地方专项债项目审核自主权将有序下放，或先从经济大省以及部分有条件的计划单列市开始试点。

　　“为提高专项债的支出进度并降低风险，有必要从‘先定额度再找项目’变成‘根据项目储备情况定额度’，避免有额度但无处支出；同时，分配上要向债务负担轻、产业基础好和人口流入地区倾斜。”粤开证券首席经济学家罗志恒建议。