苏向杲

　　2月26日，国家金融监督管理总局与国家发展改革委召开金融资产投资公司（以下简称“AIC”）股权投资试点座谈会。会议提出，“持续总结试点经验，优化完善试点政策，推动试点工作有序扩围”。

　　目前国内银行系AIC共有5家，分别是工银投资、农银投资、中银资产、建信投资和交银投资。5家AIC均成立于2017年，最初主要从事“债转股”业务，自2021年起最先在上海试点股权直投业务。2024年监管部门批准AIC股权投资试点范围扩大至18个城市。此次座谈会指出，AIC已实现18个试点城市签约全覆盖，签约金额已超过3500亿元。

　　一直以来，传统银行资金受限于制度，难以直接参与股权投资。而AIC股权投资试点通过优化制度安排，开辟了银行资金支持股权投资的新通道。笔者认为，此次座谈会明确提到的“推动试点工作有序扩围”，将对商业银行、股权市场、实体经济产生积极影响。

　　其一，有利于商业银行更好服务实体经济，分享经济转型升级的红利。

　　目前，银行信贷仍是支持实体经济发展的主要力量。中国人民银行披露的数据显示，1月末社融存量规模中，对实体经济发放的人民币贷款余额占比高达62.1%；而企业债券余额、非金融企业境内股票余额占比仅为7.9%、2.8%。近年来，随着我国经济加速转型，直接融资与实体经济的适配性持续提升，间接融资的适配性有所下降，金融供给与实体经济融资需求的错配现象日益凸显。而AIC股权投资试点的扩围，既有利于商业银行加大对实体经济直接融资的支持力度，也有助于其通过股权市场分享经济转型升级的红利。

　　其二，有利于为股权市场引入更多增量资金，战略意义深远。

　　股权市场的资金供给具有显著经济顺周期性，尤其在经济转型升级期，新兴产业对股权融资的需求更为迫切。这也是近年来监管持续引导、鼓励各类资金“投早、投小、投长期、投硬科技”的重要原因之一。此次座谈会强调推动试点工作有序扩围，有利于为股权市场引入更多增量资金。具体来看，“扩围”可能是对试点机构进行扩围，也可能是对试点区域扩围，或者两者兼而有之。无论是哪种情形，都有利于为股权市场带来增量资金。此外，相较其他股权投资机构，国有大行旗下的AIC有诸多优势，包括资金实力较为雄厚、客户资源广泛、拥有母行信用和品牌优势的加持，这些特征让银行系AIC募资时能撬动更多社会资金参与，试点扩围后这一优势也有望得到进一步发挥。

　　其三，有利于更好地支持科技创新和民营经济发展。

　　推动AIC股权投资试点扩围的另一重要意义在于实现金融服务更高效、更广区域的协同。AIC股权投资试点扩围后，国有大行等更多银行机构有望形成“债权+股权”的联动服务机制；与此同时，更多城市也有望享受到更加全面的金融服务。当前，我国经济加速转型，高科技、创新型企业对全生命周期的金融服务需求持续提升，这要求不同属性的资金能够接续支持。而试点扩围后，得益于AIC股权投资在风险隔离和资金匹配方面的诸多优势，国有大行等机构有望更高效地服务国家战略，推动产业升级，支持科技创新和民营经济发展。

　　当然，AIC在股权投资实践中仍面临挑战，包括投资能力的专业化提升、考核机制的长期化转型等。未来AIC需重点关注商业可持续性，着力构建差异化考核体系，完善尽职免责机制，增强容错纠错能力。

　　总体而言，自去年以来，金融监管部门围绕“金融服务实体经济”这一主线，出台了多项前瞻性强、精准度高的政策。此次推动AIC试点扩围既是政策体系的延续，也将进一步壮大耐心资本规模，完善多层次资本市场结构，为我国构建新发展格局注入新动能。