时隔35个月全面降准“王者归来” 这次有四大意外

　　财联社1月4日讯，周五晚间，100bp降准如期而至。

　　值得注意的是，本次降准为时隔35个月后央行再次启动全面降准工具，惠及全部金融机构。财联社联系一线分析师，呈现本次降准的四大意外亮点。

　　意外一、时隔35个月后，重拾全面降准工具 财联社观察发现，上次全面降准的时间还要回到2016年2月。2016年2月29日，央行公告称，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　此次降准是时隔35个月后央行再次实施全面降准措施。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，从历史和国际比较看，这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率仍处于相对高位。预计未来每个季度仍有降准的可能，以便形成稳定的市场预期。

　　分析称，在2018年经历4次定向降准之后，此次全面降准意味着央行货币政策进一步宽松。从2014-2016年定向降准-普遍降准-降息的路径来看，未来降息可以期待。

　　意外二、刚刚“变相降准”释放7000亿资金 又密集送1.5万亿大礼包

　　就在此次全面降准的2天前，央行发布公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

　　天风证券银行业首席分析师廖志明当时称，门槛放宽后，将明显提升定向降准150BP优惠档覆盖范围。预计释放流动性七千亿左右。

　　今日央行再接再厉，净释放约8000亿元长期增量资金，将确保短期内市场流动性，满足春节前现金资金需求量。而两次流动性释放工具“双箭齐发”，意味着经济下行压力持续释放背景下，央行加大了逆周期调节力度，进行对冲式托底。

　　意外三、为何一次降准要分两步实施？

　　央行公告中有一条信息值得玩味，央行称将于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　央行官方解释为，降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　对此，华创宏观张瑜分析称，一月中旬有大笔MLF到期(1月15日有3980亿MLF到期)，正好再次降准置换，降低银行负债成本。而中金所研究院首席经济学家赵庆明则认为，在1月份全面降准符合市场预期。不过，分两次实施出乎意料，方式很新颖。

　　首先，节奏上更符合季节性的资金需求，因为越是临近春节，现金资金需求量越大，银行的头寸会较为紧张。春节前夕是企业、居民、个人体现最多的时候，银行对现金的需求量较大。按照往年的经验，如果春节在2月份，1月份企业贷款的需求十分旺盛。

　　他还表示，相较于此前使用逆回购、MLF等工具操作，降准没有回收的信号，这释放了更加强烈的稳增长信号。分两次实施这也超出了市场预期，节点选择在15日和25日均是银行与央行核算存款准备金的时点，也意于向市场表明不是大水漫灌。

　　意外四、本次降准虽为全面降准 但仍属定向调控

　　央行有关负责人表示，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。

　　对此，长江证券分析师赵伟表示，春节前取现需求较大，加之1月为季度缴税月份，在1月分两次降准，有利于银行流动性保持合理充裕；与此同时，MLF到期规模1.44万亿，叠加1季度信贷投放量较大、地方债提前发行，通过银行释放长期低成本资金，配合稳增长需要。

　　华泰证券分析师李超表示，根据央行关于净释放8000亿资金的论述，推断定向中期借贷便利操作和普惠金融定向考核约释放5000亿元。

　　未来全面降息可期 但要谨防利好出尽

　　华泰证券分析师李超表示，央行有望二季度降息。

　　第一，我国宏观经济基本面回落速度有望超出预期，PMI反映出来的经济活力快速回落，央行货币政策有望全面转向稳增长目标。

　　第二，特朗普重启“跳水保护小组”旨在加强对美联储的“干预”力度，从保障维稳流动性、降低股市波动、预防美股与美国经济的负面联动角度考虑，“跳水工作小组”重启或减缓美联储加息，外部货币环境的改善使得我国央行掣肘因素减少，央行降息的压力降低。

　　国泰君安固收分析师覃汉则表示，降准利好已经出尽。债市主要矛盾切换为12月份的经济数据、1月份利率供给放量以及背后指向的宽信用加快。随着本次定向降准落地，短期内很难期待央行进一步释放宽松的信号。

　　覃汉预计四季度GDP为6.4%，在逼近底线的经济下行压力之下，投资者又会开始预期对冲政策进一步加码，这或许又是一个利好出尽的时点。