北大光华：2019年货币政策有望适度宽松，全年预计降准2点左右

　　中国网财经1月3日讯“2019年基准利率不会下调，货币供给也并不会大幅增加。但预计央行将总体降准2个百分点左右，同时会灵活采用各种结构性定向货币政策工具进行流动性的精准调节。”北京大学光华管理学院“光华思想力”宏观经济预测课题组1月3日发布报告《2019年中国经济展望》，对全年经济形势进行了分析和展望，针对央行货币政策，报告认为2019年央行主要以改善货币政策传导机制为主，大水漫灌几无可能。

　　报告指出，中央经济工作会议的公报明确了2019年我国将执行“稳健”的货币政策，去掉了过去两年新增加的“中性”一词，体现了货币政策的灵活和相机抉择的态度。北大光华课题组预计央行将强化货币政策的逆周期调节功能，更加注重解决货币政策的结构性问题，同时金融监管将更加考虑金融行业的现实状况而进行适度微调，整体上维持流动性合理充裕。但是报告中提到，不应期望央行进行大规模刺激。

　　2018年市场流动性保持了充裕

　　全年央行通过4次降准、创纪录MLF操作等工具，在短期市场流动性偏紧时快速做出了应急响应，对冲缓解了银行体系的资金压力。从资金数量上看，在金融体系内部去杠杆的背景下，M2仍然保持了8%以上的增速，增速已经趋于稳定；新增社会融资规模收缩主要受表外融资负增长影响，新增人民币贷款整体仍是稳中趋升。从资金价格上看，银行间利率也保持了低位运行，DR007和SHIBOR在2018年下半年基本低于3%，短期企业债收益率较之2017年明显走低；此外，全年债市的活跃交易和债牛行情也从侧面反映出市场资金充裕。

　　图1： 2018年下半年DR007和SHIBOR低于3%

　　数据来源：Wind，北京大学经济政策研究所

　　图2：企业债(AAA)收益率曲线更加陡峭

　　数据来源：Wind，北京大学经济政策研究所

　　2019年货币政策整体上会比2018年更宽松

　　北大光华课题组预计，2019年货币政策的调整空间将有所扩大，逆周期调节功能将得到强化。一方面，随着美联储加息步伐放缓和中美重启贸易谈判，人民币汇率的贬值压力将显著降低。另一方面，最近两年金融部门去杠杆已经取得了明显效果，表外融资规模降幅在近期也有所收缩，因此金融监管将转向稳杠杆和结构性去杠杆为主，边际上有望适度放松，以保持松紧适度。只要守住不爆发系统性风险的底线，一些一刀切和强行去杠杆等政策有望得到调整。课题组预计伴随着财政政策发力，货币政策将充分协调配合，整体上会比2018年更趋宽松。

　　解决结构性流动性短缺问题是2019年央行货币政策重点

　　报告进一步预测，2019年央行将更加注重加强货币政策的传导机制，解决结构性流动性短缺问题。为解决银行间市场流动性宽裕与民营和小微企业融资难融资贵的结构性问题，央行货币政策已经呈现出明显的结构性特点，包括经常使用的定向降准和最近推出的具有结构性降息性质的定向中期借贷便利(TMLF)。此外，央行还通过其他更具体的政策工具精准支持民营企业，包括支持民营企业债券融资、股权融资、私募支持基金、提高授信业务考核权重和设定“一二五”目标等。这一趋势在2019年仍会得到延续和强化，央行主要以改善货币政策传导机制为主，以达到疏通资金渠道定向支持实体经济的目标，因此大水漫灌将不会再现。报告预计2019年央行或将不会下调基准利率，但仍将降准2个百分点以减轻企业的流动性短缺状况。