疏通货币政策传导机制

　　近日，国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议强调，在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

　　当前，两种看似矛盾的现象同时存在：一方面，市场流动性合理充裕，货币市场利率稳中有降；另一方面，实体经济尤其是小微企业融资难、融资贵问题仍然突出。这对看似矛盾的现象同时出现，关键就在于货币政策传导机制存在梗阻。

　　摸清“堵在哪儿”是疏通货币政策传导机制的关键。中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏认为，央行将流动性注入银行体系后，受到资金供求双方意愿和能力的制约，信用扩张受到供给端和需求端多重约束，金融体系“有钱”难以用出去，也难以用到最需要的地方。

　　一方面，从需求端看，受清理规范地方政府债务、房地产市场调控、环保督查等影响，投向地方政府隐性债务、房地产、环评不达标企业、产能过剩等领域的融资需求显著下降。

　　另一方面，从供给端看，监管趋严、市场风险偏好下降，导致金融机构积极性不强，业务明显收缩。部分金融机构急于清理涉及地方政府的项目，委托贷款、信托贷款到期后难以按原方式续作。“由于金融机构和金融市场风险偏好下降，中小企业、民营企业和环保企业在这一轮调整过程中融资难度明显上升。”马骏表示。

　　那么，如何打通梗阻？国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，可以从结构性措施着手，提升金融机构向小微企业、民营企业进行信贷投放的意愿。

　　一系列支持小微企业的结构性措施已经出台。6月23日，5部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，以货币政策、财税支持、监管考核等方式，提出了23条小微企业融资的支持措施。为提高金融机构使用支小支农再贷款的积极性，中国人民银行还放宽支小再贷款申请条件、放宽小微企业贷款资产支持证券发行要求等。接下来，金融机构小微企业贷款利息收入还有望免征增值税。

　　今年上半年，新增人民币贷款在社会融资规模增量中占比超过96%，创下近十几年来的新高。银行在企业融资中几乎是唯一融资来源。因此，要缓解企业融资难，增加银行信贷额度、提升其积极性是关键。

　　多位专家建议，应适度放松对银行的宏观审慎评估(MPA)考核，适度放松可以让银行有更多的表内额度，承接表外资产回表。交通银行首席经济学家连平也指出，为缓解银行表内信贷需求压力，建议适当增加今年银行信贷投放额度，可以相应适度放松MPA考核，同时拓展银行资本补充渠道，如支持银行发行可转债和增发股票等。

　　不过，“千军万马挤独木桥”不是长久之计，解决企业融资难、融资贵问题，关键还要拓宽除银行之外的其他融资渠道。

　　中国人民银行参事盛松成表示，当前在所有融资渠道中，实体经济基本依靠人民币贷款融资，其他融资工具、融资渠道几乎没有得到有效利用。盛松成认为，要正确理解表外融资与表内融资的关系，在符合监管要求和风险防控的前提下，适当保留表外融资，增加企业尤其是小微企业的融资渠道。

　　“在‘堵偏门’的同时，也要‘开正门’。”连平认为，要把握和控制好治理整顿信托贷款、委托贷款等“影子融资”的节奏和力度。在“堵偏门”，即对不规范、有潜在风险隐患的非信贷融资开展治理整顿的同时，也要“开正门”，对那些真正能满足实体经济融资需求、规范合理的信托贷款、委托贷款等予以鼓励和支持，促进其平稳增长，发挥对银行信贷融资的补充作用。