极少进入公众视野的北京旋极信息技术股份有限公司(下称“旋极信息”)近日因过会成功见诸媒体。在招股书中，旋极信息多次强调其产品运用于军工领域，并作出良好的盈利预期。然而该公司营收高度依赖农业银行，被外界称为“傍大款”，另外公司募投项目投向大飞机领域，风险不容小觑。[上市全观察栏目]

北京旋极信息技术股份有限公司

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    近年来，网上银行用户数量快速增长，同时推动了中国USBKEY 销售规模快速增长。根据公司取得的中国农业银行统计数据，农行2009 年USBKEY 总采购量约为520 万支，2010 年总采购量约为2000 万支。农行全系统2010 年比2009 年整体需求增长284.62%。因此，北京旋极将未来嵌入式信息安全产品在农行市场占有率的增长寄希望于农行未来对USBKEY升级换代新型产品的需求增长。

    然而诚如招股书风险提示所述，2008年至今，公司在报告期内来自农业银行的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为0%、36.18%、46.00%和51.44%。

    不难看出，公司经营对农业银行存在相当程度的依赖。实际上，与大多数拟上市公司一直努力降低大客户营业收入占比不同的是，北京旋极近两年来自农业银行收入的占比却在不断提高。

    从2009年农业银行成为公司大客户后，北京旋极同期归属于母公司所有者的净利润也由2008年的仅416.11万元开始大幅上涨，2009年至今分别达1295.39万元、2685.21万元和2013.64万元。2008年至2010年，北京旋极营业收入复合增长率达76.69%，净利润复合增长率达153.02%。

    然而对农业银行来说，北京旋极却并不享有专宠特权。农业银行总行2009年进行的USBKEY产品供应商招标，共确定了北京旋极等四家供应商，但供应期初定为2009年至2011年末。也就是说，明年农行会否继续位居北京旋极最大客户存在市场的不确定性。对此，北京旋极并未能在招股书中作出回应。

    实际上，由于农行对USBKEY产品的采购方式有所不同，2009-2010年度北京旋极USBKEY产品在农行的市场占有率已经有所下降。2009年，北京旋极对农行总行的供应量固定为30%，而2010年，采购方式变为各地分行每年在农行总行确定的中标供应商范围内，进行二次招投标来确定本地分行当年度的USBKEY供应商，竞争变得激烈。

    并且，在维持与农行的友好合作关系的同时，北京旋极也在积极拓展工行、建行及其他商业银行的USBKEY 产品市场需求。但由于公司进入USBKEY领域时间较晚，新市场的开拓需要时间，且其他商业银行的USBKEY普及程度和采购量多数不如农业银行，公司对农业银行的这种依赖状态在近期很难发生重大改变。

    南京证券分析师万先生认为，就公司今年上半年来自农行的营业收入占到公司当期营业收入的50%以上而言，这一比例偏高。公司某一主营产品过度依赖农行，对公司今后的发展难言利好。

    与此相似的有此前神州泰岳的飞信业务等，因业务过度依赖中移动，虽上市之初得到市场追捧，但之后市场表现大幅下滑，所以投资者应谨慎看待小公司业绩对大企业的过度依赖。

    尽管针对银行尤其是大客户农行的USBKEY产品是支撑北京旋极目前业绩的主力，但北京旋极却将拟募资金的大部分5255万元计划投资于我国正在研制中的商用飞机即大飞机项目上。

    据招股书陈述，在北京旋极看来，“新一代航空总线产品的研制及产业化项目”的实施，公司可在自主研制成功AFDX航空总线产品的基础上，进行系列化产品开发和产业化建设，形成产品研制、应用开发、批量生产的产业化基地。

    这样有利于公司将其所掌握的具有自主知识产权的先进技术和科技成果转化为生产力，实现产品的批量生产，提高公司盈利能力。

    但北京旋极也十分清楚，由于大飞机项目技术难度高，涉及的相关技术非常广泛，我国大飞机计划的实施方式具有一定的不确定性。同时，虽然公司的募投项目产品AFDX测试卡已经开始销售，但能否在大飞机项目产业化之后得到批量化的产品订单仍存在较大不确定性。以上内容来自理财一周报

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