润邦重机神秘股东6折入股

导语

润邦重机的IPO日前通过了证监会发审委的审核，又一个造富“神话”开演。说到润邦重机的造富故事，2009年4月和6月润邦重机前身南通虹波重机有限公司(下称“虹波重机”)的两笔股权转让或是其中的“经典”案例。媒体查阅润邦重机招股说明书申报稿(下称“招股书”)发现，这一年前的两笔股权交易竟是以不到净资产值6折的价格成交的。此外，润邦重机还存在收入过度依赖芬兰Cargotec集团，主打产品业绩下降等财务风险。 [我来说两句] [上市全观察栏目]

润邦重工基本资料

公司名称	江苏润邦重工股份有限公司	成立日期	2003年9月25日
法人代表	吴建	注册资本	15,000万元
拟发行股数	5000.00 万股	发行后股本	20000.00 万股
每股净资产	2.29元/股	主承销商	西南证券股份有限公司
经营范围	公司主营业务为重型装备设计、生产、销售及服务，产品定位于中高档次，报告期内主导产品包括舱口盖和起重装备两大类

小调查

润邦重机神秘入股演绎造福“神话”

“神秘”的净资产6折入股

招股书显示，虹波重机成立于2007年3月14日，主要从事甲板克令吊、“杰马”品牌起重装备、电解铝吊机等起重装备的设计、生产、销售及服务。2009年8月24日，虹波重机更名为润邦重机。威望实业是公司的主要发起人，上市前持有公司56.50%的股权。在润邦重机设立时，威望实业主要业务为股权投资管理，其自身没有从事生产经营性活动。

2009年4月29日，威望实业与晨光投资签订《股权转让协议》，将其持有的7.317%虹波重机股权以1007.09万元的价格转让给晨光投资；2009年6月12日，威望实业与上海意轩签订《股权转让协议》，将其持有的5.488%虹波重机股权以755.32万元的价格转让给上海意轩。

招股书显示，虹波重机2009年9月30日经审计的账面净资产为23738.26万元。以此计算，虹波重机7.317%和5.488%股权对应的净资产值分别约为1736.93万元和1302.76万元。也就是说，威望实业上述两笔股权转让的交易价格都只相当于净资产的58%。

为提前套现铺路？

晨光投资和上海意轩为何能以如此低廉的价格获得一家拟上市公司约13%的股权？这要从这2家公司与润邦重机的第一大股东威望实业的关系说起。

根据公司招股书，晨光投资是公司核心技术和关键管理人员间接持有的公司。同时，威望实业持有晨光投资31.222%的股权。

威望实业由吴建、施晓越和沙明军三个自然人出资成立。三人各持有威望实业1/3的股份。

一位券商投行人士指出，通过将拟上市公司股权转让给晨光投资，参股晨光投资的“公司核心技术和关键管理人员”可以从公司上市中收到好处。这也是不少拟上市公司通常的做法。

对吴建等三个来说，通过低廉的价格间接获得拟上市公司的股权也是不言而喻的，不过，由于新股上市后，公司大股东锁定期通常为三年，小股东锁定期通常为一年。未来，吴建等自然人通过晨光投资套现时，理论上也存在提前两年实现的便利。

一年35倍的财富“神话”

与晨光投资不同，上海意轩从表面上却看不出与威望实业有什么直接关系。公司招股书显示，上海意轩是上海市崇明县的一家投资管理公司。

值得注意的是，上海意轩这家公司很“年轻”，它的成立日期为2009年2月26日，股东为李怡磊和李振萍二人。4月之后，这家公司以净资产6折不到的价格获得了拟上市公司润邦重机5.488%的股份。这会是润邦重机造富故事的又一“妙笔”？

润邦重机招股书显示，公司拟发行5000万股，拟募集资金94935万元。发行后公司总股本将达到2亿股。2009年润邦重机净利润为15839.93万元，发行前每股收益为1.05元。按中小板平均发行市盈率40倍计算，润邦重机发行价有可能超过40元。

根据招股书，发行前晨光投资和上海意轩分别持有润邦重机900万股和675万股。记者测算，这部分股权的价值将因上市分别暴涨到大约36000万元和28000万元，仅仅一年多时间就增值了近35倍。摘自：第一财经日报

招股书摘要

最近三年财务指标

财务指标/时间	2009年	2008年	2007年
总资产（亿元）	7.4414	8.8852	4.5301
净资产（亿元）	2.5292	1.9862	1.5861
少数股东权益（万元）		495.75	-26.84
净利润（亿元）	1.58	0.89	0.75
资本公积（万元）	8738.26	7055.08	4000.00
未分配利润（亿元）	0.15	0.86	0.83
基本每股收益（元）	1	0.56	0.5
稀释每股收益（元）	1	0.56	0.5
每股现金流（元）	1.57	0.99	-0.01
净资产收益率（%）	59.15	43.45	47.32

IPO募集资金用途将用于的项目

序号	项目名称	投资额（万元）
1	起重装备产业化项目	62727
2	海洋工程装备项目	25197
3	舱口盖生产综合技术改造项目	7011
	合计	94935

江苏润邦重工主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例
1	威望实业	84,750,000	56.50
2	China Crane	37,500,000	25.00
3	晨光投资	9,000,000	6.00
4	同方创投	7,500,000	5.00
5	上海意轩	6,750,000	4.50
6	杭州森淼	4,500,000	3.00

润邦重工:逾9成收入依赖芬兰Cargotec集团

逾9成营业收入指望Cargotec集团，新客户拓展也未见明显成效，润邦重工存依赖单一大客户的隐患。

营业收入指望Cargotec集团

招股书显示，公司主要客户为麦基嘉和卡尔玛，它们均是芬兰Cargotec集团旗下的子公司，实际上Cargotec集团是润邦重工第一大客户。从润邦重工有公开数据可查的2007年至2010年1-6月，Cargotec集团对公司营业收入的贡献分别高达98.99%、97.00%、93.55%和82.94%。

润邦重工在招股书中有关单一大客户依赖风险的提示是，如果麦基嘉和卡尔玛经营出现波动，降低从公司采购的份额，将给公司业务带来负面影响。显然，公司存在业务集中于单一客户的风险。

拓展新客户未见明显成效

润邦重工同时也在招股书称，公司在不断加强与麦基嘉、卡尔玛合作关系的同时，也积极开拓新客户，降低客户集中对公司的影响。2008年，公司与易赛尔、安德里茨等新客户建立合作关系，并形成了较为稳固的合作关系。

但通过分析招股书可知，易赛尔(上海)铝业机械有限公司在润邦重工2008年至2010年1-6月份的大客户名单中，虽然分别获得第四名和两次第二名，对其营业收入的贡献在最近两三年间的确是突飞猛进，但其占比却仍不过区区的0.43%、3.60%和6.00%。而润邦重工努力拓展的另一主要客户安德里茨竟然都没有出现在其前五大客户的名单中。

因此，润邦重工对于其单一大客户Cargotec集团的依赖程度可见一斑，在投资者为润邦重工有如此大客户青睐而高兴的同时也要注意，公司对于单一大客户依赖的隐患也已形成。

招股书整理

润邦重工对Cargotec收入及营业总收入对比 (单位:万元)

润邦重工每股收益与净资产收益率示意图

润邦重工存两大财务风险？

所得税税率增加、出口退税率降低，润邦重工可能面临两大财务风险。

所得税优惠税率或取消

润邦重工是外商投资企业，原享受“两免三减半”的所得税税收优惠政策，2006年度至2007年度免所得税、2008年至2010年减半征收企业所得税。

根据规定，自2008年1月1日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后5年内逐步过渡到法定税率。

2010年1-6月、2009年、2008年、2007年公司所得税优惠额分别为820.38万元、1,937.28万元、1,727.76万元、1,268.42万元，分别占公司当年净利润的9.01%、12.23%、19.33%、16.93%。

招股书称，所得税税率的上升将对公司未来净利润产生不利影响。

从招股书可知，如果公司2010年12月31日前成功上市，外资股东持股比例将低于25%，公司于2010年将无法继续享受外商投资企业“两免三减半”的税收优惠政策，而需执行25%的所得税率。

假定公司2010年度仍将保持2009年度经营指标，在执行25%的所得税率的情况下，公司需要多缴纳1937.83万元企业所得税，将会对企业经营成果、财务状况及现金流量产生不利影响。

出口退税率降低直接减少净利润

招股书显示，公司出口产品执行增值税“免、抵、退”政策。

2010年1-6月、2009年度、2008年度、2007年度公司获得税务机关批复的出口退税额分别为1303.46万元、2605.54万元、4507.89万元、2140.10万元，分别占公司当年净利润的14%、16%、50%、28%。

招股书称，如果未来出口退税政策发生较大变化，出口退税率降低，将影响公司出口产品的国际市场竞争力。

招股书整理

润邦重工所得税优惠额与净利润 (单位:万元)

润邦重工出口退税额与净利润 (单位:万元)

润邦重工主打产品业绩存下降风险？

润邦重工主打产品舱口盖业绩有下降的可能，生产成本却有可能因为钢材价格的上涨而增加。

主打产品舱口盖业绩存下降风险?

招股书显示，舱口盖是润邦重工的主打产品。2007年、2008年、2009年及2010年1-6月，舱口盖业务收入占公司主营业务收入的比重为92.91%、69.61%、52.44%、33.33%。

由于舱口盖的需求与航运市场的繁荣度密切相关，而航运市场受经济周期的影响波动较大。2007年、2008年、2009年及2010年1-6月，公司舱口盖业务毛利额分别为10,056.83万元、12,519.58万元、17,403.63万元及6,799.24万元。受2008年全球金融危机的影响，公司2009年以后新签订的舱口盖订单合同价格较2008年有所下降，对公司2010年及以后的舱口盖业绩产生负面影响。

招股书称，尽管公司2010年舱口盖业绩好于2007年及2008年，但仍存在业绩下滑的风险。

主要原材料价格上涨的风险

招股书显示，润邦重工钢材成本占润邦重工生产成本的比重较高，其价格涨落对公司产品成本的影响较大。

招股书称，公司从产品销售合同签订到钢材采购可能存在一定的时间跨度，在此期间钢材价格出现上涨，则有可能导致公司的利润下降。

净资产收益率被摊薄的风险

招股书显示，2009年12月31日，润邦重工净资产为25,292.17万元，2009年度全面摊薄净资产收益率为59.15%。

招股书称，如果本次能顺利发行，则公司净资产规模将大幅增加，而募集资金投资项目由于受到投资周期的限制，净利润在短期内不可能同步增长，因而公司存在净资产收益率下降的风险。摘自：金融界

招股书整理

润邦重工舱口盖业务毛利额及占主营业务收入比

润邦重工采购钢材金额及占营业成本比

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