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上市在即频遭市场诟病
宁基股份主要从事整体衣柜及其配套定制家具的研发、生产和销售，也许提起它的名字很多人并不知晓，但若提起它的品牌产品“索菲亚”衣柜却是不少人都知道。
宁基股份主营产品索菲亚衣柜的品牌来自于法国，而其也正是靠此品牌“发家”，因此它与法国索菲亚之间存在密切联系自在情理之中。但外资股东在公司发展中过于举足轻重的地位则让人怀疑“欧司朗与佛山照明之间的矛盾”再次重演。
2009年，由于外资股东欧司朗左右公司决策，使佛山照明违背了股改时做出的分配承诺，不仅丧失了“现金奶牛”的美誉，且受到了深交所批评。
招股说明书显示，宁基股份发行前有三位股东，分别为发起人江淦钧、柯建生及外资股东香港SOHA LIMITED(以下简称“SOHA”)。据悉，SOHA是宁基股份在上市前夕突然引入的战略投资者。2009年12月，SOHA以等值人民币2500万元的外汇增资获得公司1000万股股权。
值得一提的是，SOHA于2009年2月16日才在香港注册，“临时抱佛脚”的态势明显，且其股东组成较为特别，第一大股东法国凯辉正是国际创投大佬蔡明泼控股80%的企业，其持股55%，也就是说，蔡明泼将间接持有宁基股份440万股。
还有一个可以佐证外资股东地位的现象是，在宁基股份高层治理项目中，持股不到1/4的外资股东却在董事会董事席位中占有三席，而控股的中资方也不过只有四席。
关联交易难理清影响独立性
翻开宁基股份的发展历史可以看出，公司与外资方存在着多项关联交易。资料显示，宁基股份前身宁基有限是由江淦钧、柯建生两人在2003年出资设立。2004年11月，宁基股份和SOGAL FRANCE共同出资设立了广州索菲亚，前者持股49%，后者持股51%。广州索菲亚与宁基股份的关联交易一直到公司上市前夜才彻底清理。2010年9月，宁基股份出资870.9万元购买了SOGAL FRANCE持有的广州索菲亚51%的股权，并支付税款154.02万元。
但上述股权收购并不意味着SOGAL FRANCE与宁基股份断绝了联系。外资股东SOHA的四位董事中，除了蔡明泼外，其他三位均与SOGAL FRANCE关系密切，而其中两位正是即将上市的宁基股份的董事。
随着外资方入股和宁基股份对广州索菲亚收购的完成，广州索菲亚与外资股东SOGAL FRANCE又将产生新的关联交易，由于交易商品没有“可比较类似商品”，其价格始终难以衡量，其关联交易价格的合理性很容易被模糊。
“因宁基股份既是SOGAL FRANCE配件生产商，又是SOGAL FRANCE中国地区的品牌代理商，它不拥有自己的商标品牌，要谈资产独立性的确有些困难。”银河证券分析师许江分析表示。
公司上市后业绩恐变脸
从近三年的财务指标看，宁基股份的成长性还算不错，在短短七年时间里，营业收入就达到6亿元，净利润达到8400万元。不过，不可忽视的是，对比2008-2010年归属于母公司所有者的净利润为2269.25万元、4689.60万元、8403.93万元，增长速度已经有所放缓。
此外，作为宁基股份最重要的全资子公司，广州索菲亚2010年的净利润只有32万元，净利润率不足1%。这也反映出关联交易定价上的“不合理”。
海通证券分析师表示，对于家具家装行业企业来说，在全国房地产行业被严厉调控、成交量大幅下降的大背景下，公司成长性存在较大不确定性。而单从整体衣柜行业看，公司前景也并不是很乐观，如索菲亚衣柜营销副总经理王飚日前就在其微博中表示，衣柜业的真实状况还支撑不起“如核爆、高歌猛进”等，“衣柜行业热闹是热闹，但离核爆似的发展还有段距离”。
公司2008、2009、2010年的产能利用率分别为89.15%、92.63%、86.37%，可见2010年产能利用率已经出现下滑。而在这种情况下，宁基股份却选择大幅增产，本次募资投向主要用于整体衣柜。业内人士不禁担忧地表示，募投项目一旦实施，新增产能能不能及时消化存在较大不确定性。 (以上内容摘自《北京商报》) | 
