2011年11月23日，证监会通过对金河生物科技股份有限公司(以下简称“金河生物”)的IPO审核。然而，金河生物过会后如果高价发行，为投资者带来的恐怕未必是一只绩优成长股，反而或成套牢投资者的“悲催股”。中国经济网记者在查阅金河生物招股说明书(申报稿)后发现，金河生物的发展之路可谓荆棘丛生，其关联交易也是错综复杂，同时金河生物与第一大客户的独家协议即将到期，一旦第一大客户采购计划发生变动，将直接影响金河生物的产销。[上市全观察栏目]

金河生物科技股份有限公司

下载该招股说明书（申请稿）

    报告期内，美国Alpharma Inc.始终为金河生物第一大客户，销售占比远超其他客户。根据招股书，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，金河生物对Alpharma Inc.的销售金额分别为13,962.40万元、10,216.10万元、18,342.12万元和16,779.86万元，分别占当期营业收入31.43%、22.27%、31.08%和48.03%。

    然而，如此重要的客户却于2011年年初被收购。

    2011年2月28日，美国辉瑞公司宣布完成对King Pharmaceuticals Inc.的收购，King Pharmaceuticals Inc.成为美国辉瑞公司的全资子公司。由于AlpharmaInc.为King Pharmaceuticals Inc.的全资子公司，因此本次收购完成后，Alpharma Inc.成为美国辉瑞公司的下属公司。

    对此金河生物自己也在招股书中承认，“如果未来Alpharma Inc.改变原材料采购对象，或者其经营状况发生变化，将直接影响对公司产品的需求，公司产品销售将因此受到不利影响”。

    更糟的是，双方的独家协议即将到期。

    根据招股书，金河生物自2005年开始与Alpharma Inc.签订协议，双方约定Alpharma Inc.将金河生物作为其唯一的饲用金霉素原料供应商，而金河生物的饲用金霉素产品在美国市场也仅向Alpharma Inc.销售。而上述双向独家关系将在2011年12月31日到期。

    虽然金河生物对此解释为，协议到期后，能使金河生物在美国设立的子公司法玛威与其在“购销活动不受上述双向独家关系的限制，，同时维护自身与Alpharma Inc.之间的良好合作关系”，但是，上述双向独家供应销售关系仍将在2011年12月31日到期。虽然双方之间的供应销售关系仍将持续，但2013年8月16日即将到期。

    根据金河生物的上市规划，本次上市的主要募投项目为年产10,000吨高效饲用金霉素扩建项目，建设期为2年。以金河生物目前的上市进程来看，即使其本次成功过会，恐怕也要在2012年挂牌上市。而募投项目或将于2014年建成。2014年的金河生物，不仅失去了和Alpharma Inc.的独家销售协议，销售关系协议也早已到期。金河生物自己也担心“如果未来Alpharma Inc.改变原材料采购对象，或者其经营状况发生变化，将直接影响对公司产品的需求”，如果这种担心变成现实，金河生物未来该何去何从？ 

 先天出生不足

     招股书显示，金河生物设立之初名为内蒙古金河饲料添加剂厂(下称“金河饲料”)，由内蒙古托克托县科学技术委员会及内蒙古托克托县第二建筑安装工程公司，即金河生物大股东内蒙古金河建筑安装有限责任公司(下称金河建安)的前身等5名股东共同设立。

    当时金河饲料向登记部门申请的注册资本为1400万元，但在公司董事会章程中，股东根据筹建过程中的资金落实情况将公司注册资本确定为1300万元，并据此约定了各自认缴的出资金额。

    对此，金河饲料解释是，考虑到后续可能有新股东加入，余下100万元差额可由未来的新进股东补足，因此金河饲料未就注册资本变化办理工商变更登记，但公司在托克托县工商局办理了章程的登记备案手续，从而出现前述注册资金不一致的情况。

    不过，在实际认缴资金的时候，除内蒙古托克托县第二建筑安装工程公司(下称“托二建”)在金河饲料筹建期间投入25万元外，其余股东均未如实出资。在1995年，金河饲料改制为华蒙金河实业有限公司(下称“华蒙金河”)，公司股东出资仍未到位。

 后天违法排污

     2009年8月26日，内蒙古自治区环保厅近日接到环境保护部信访办转送的群众举报材料，反映内蒙古金河生物科技有限公司生产废水不经处理，而是通过暗管排放到20里之外的一片沙地，严重污染了地下水源，附近水井出现发臭有异味现象。内蒙古环保厅对此问题进行现场调查。

    经现场调查了解，这家企业确实存在超标排放的问题。金河生物在未经环保部门批准的情况下，擅自利用盐酸金霉素生产设备开始试验性生产土霉素碱。2008年7月20日，托克托县环保局已责令金河生物立即停止土霉素碱车间的违法生产，补办相关环评手续。同时要求其限产限排，确保生产废水不突破污水处理厂处理能力。

    据悉，金河生物污水处理厂二期改扩建项目已建成并开始投泥培菌，8月底将进水调试，9月中下旬正式投运。同时，按环保部门要求近期将彻底停产，进行整改。呼和浩特市和托克托县环保局已派人驻厂进行监管，确保各项环保整治要求的落实。

    此外，2010年12月20日，金河生物的提炼干燥(闪蒸)车间发生爆炸起火事故，2名员工被炸伤。

成长期经营性资产缩水千万

    2000年，华蒙金河与另外四家机构股东合资成立内蒙古金河生物技术有限公司(下称“金河技术”)，并计划以此为主体开展上市准备。然而到了2004年，华蒙金河却萌生退意，金河技术不得不以解散清算终了。据当时的清算报告，此时的金河技术较最初6800万元的股东出资缩水17%。

     此后，其他股东投资款按原出资额予以清退，其余资产、负债则由华蒙金河全部承继。华蒙金河直至2008年才付清了全部退股款。如此一来一往，华蒙金河支付了1650万元的退股款，而领回的是盈利能力看起来大不如前的资产。

壮大期销售没着落

    根据金河生物的上市规划，本次上市的主要募投项目为年产10,000吨高效饲用金霉素扩建项目，建设期为2年。募投项目或将于2014年建成。

     2014年的金河生物，不仅失去了和的第一大客户Alpharma Inc的独家销售协议，销售关系协议也早已到期。

     就连金河生物自己也担心“如果未来AlpharmaInc改变原材料采购对象，或者其经营状况发生变化，将直接影响对公司产品的需求”。如果这种担心变成现实，金河生物未来该何去何从？

    根据招股书，金河生物本次募投项目饲用金霉素所需要的最主要原料为玉米淀粉，占所需原料比重高达72.29%，将由金河淀粉提供，同时金河淀粉还将提供另一主要原料玉米浆，占比达5.56%。金河生物持有金河淀粉73.68%的股权，金河淀粉为金河生物的控股子公司。

    此外，报告期内，金河生物一直是金河淀粉的第一大客户。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，金河淀粉对金河生物的销售金额分别占当期营业收入的72.90%、74.12%、81.21%和74.12%。

    如此重要的原料均由控股子公司独家提供，金河生物却对此项关联交易只字未提，只有一句无关痛痒的“其他的原材料如酵母粉、氨水、泡敌、碳酸钙、硫酸铵、氯化钙等为常规原料，区内外均易购到”。

    2008年至2009年，内蒙古金河天牧粮油工业有限责任公司(下称“天牧粮油”)是金河生物原材料质疑的豆粉和豆油的供应商。而天牧粮油的实际控制人王志军是王东晓之子。

    同时担当金河生物经销商和其子公司供应商两个角色的上海金露中成饲料有限公司(下称“金露中成”)，持有该公司50%股权的自然人冀素英是金河生物实际控制人之一路牡丹之兄弟的配偶。

    此外，2011年7月13日前，王志军持有广东爱保农科技有限公司(下称“爱保农”)10%的股份。报告期内，金河生物一直有向爱保农销售产品。

    2009年7月前，金河生物董事吴明夏曾担任深交所上市公司湖南正虹科技发展股份有限公司董事长职务。2008年-2009年上半年，金河生物也有向其销售产品。

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