大连三垒的葫芦里有什么

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证监会已于7月27日通过了主营塑料管道成套制造装备的大连三垒机器股份有限公司(以下简称“大连三垒”)首发申请。根据大连三垒招股书明书，公司2008-2010年营业收入增长率低于行业平均水平。同时，2010年公司产销量的增长率与2009年相比骤降30%。产品单一，募投项目投产后的盈利能力堪忧。而脱胎于三垒机电的大连三垒，不但在成立后将前一公司完全撤销，更与子公司三垒塑业之间关联交易不断。这背后有哪些值得投资人注意的东西呢？[上市全观察栏目]

大连三垒基本资料

公司名称	大连三垒机器股份有限公司	股票种类	人民币普通股(A股)
法人代表	俞建模	注册资本	7,500 万元
拟发行股数	2500.00 万股	发行后股本	10000.00 万股
每股净资产	4.01 元/股（发行前）	主承销商	平安证券有限责任公司
经营范围	主营业务为塑料管道成套制造装备的研发、设计、生产和销售。

大连三垒机器股份有限公司

下载该招股说明书（申请稿）

销售骤降独董离职大连三垒的葫芦里有什么

主营产品销量骤降

2008-2010年大连三垒的营业收入分别为16,166.09万元、17,188.46万元以及21,791.19万元，营业收入增速分别为6.32%和26.78%。而2010年我国塑料机械的年需求量增长率达到了33.33%。大连三垒在近三年的出口业务也一直止步不前。公司2008-2010年产品出口分别实现销售收入7194.65万元、4295.23万元和8380.43万元，分别占相应期间主营业务收入的45.63%、25.10%和38.88%。巴西、墨西哥等对塑料需求大的国家已实施了30多种反倾销措施，这使得大连三垒的海外扩张受到阻碍。

据媒体报道，某塑料管道行业的龙头上市公司董秘办工作人员表示：“由于这类设备的使用年限一般都在5年以上，因此在核心设备的采购上，我们采用的均是国外设备，并没有选择大连三垒产品的可能。因为国产塑料机主要是满足中低端产品，且性能稳定、节能、控制水平方面都较国外产品有一定的差距。”

产能扩张存隐患

据中国经营报报道，根据大连三垒2010年财务报表，其“折旧+摊销”费用总额为1527.46万元，而成功发行后，募集资金使用规划中，固定资产投资为 2.63亿元，无形资产投资为3772万元。

项目达产后，根据现行的会计准则，大连三垒每年新增的固定资产折旧为2113万元，新增无形资产摊销为130万元，两者合计，项目达产后，每年新增“折旧+摊销”2243万元，再加上之前2010年的1527.46万元，在大连三垒募投项目投产后，每年的“折旧+摊销”就高达3770.46万元，这一数据相当于大连三垒2010年净利润的52.82%。

单一产品的产能扩增带来存货激增隐忧的同时，还会使得“折旧+摊销”费用增加，这为大连三垒募投项目投产后的盈利能力蒙上了阴影。

三垒机电“神秘消失”

大连三垒脱胎于1998年成立的三垒机电。然而大连三垒成立后，三垒机电就从2004年起不再从事塑料机械的生产与销售，相关业务由大连三垒承接。而更让人难以理解的是，大连三垒成立后，三垒机电从管理人员、技术到业务全部被大连三垒接受，并逐渐被撤消。

在转入大连三垒前，三垒机电赢利状况良好。2002-2005年该公司的营业收入分别为3,600.23万元、7,500.97万元、3,370.68万元、2,275.88万元，营业净利润分别为1,741.21万元、3,713.49万元、1,409.57万元、1,020.71万元。为什么营利状况如此好的公司，在接收人员和业务被大连三垒接收之后，却将它注销，令人费解。

子公司“大公无私”

三垒塑业2004年-2008年末累计向其母公司大连三垒提供2036.88万元资金支持，而三垒塑业自身在2003年-2008年的净利润为分别为-113.39、315.29、-110.63、2565.36、-61.69万元，累计净利润只有2594.94万元。

事实上，三垒塑业在大连三垒于2003年成立后营业收入就急剧下降，2003年-2006年三垒塑业的营业收入为别为75.08、11.11、13.18万元，而它在2001年和2002年的营业收入还为1124.70、2017.77万元。

与三垒塑业销售产品相近的伟星新材，在2006年-2010年毛利率水平平均在30%以上。对此大连三垒并无详细解释。

两独董相继辞职

2008年8月5日，第一届会董事选举陈杰、刘亚、王瑞华三人为大连三垒第一届董事会独立董事。2010年8月，公司原独立董事王瑞华向公司提出辞职；在不到一年的时间内，2011年2月，公司原独立董事刘亚也向公司提出辞职。王瑞华辞职的理由为工作繁忙难以切实履行独董职责。刘亚的辞职理由并未在招股说明书中的披露。大连三垒的招股说明书并没有披露王瑞华和刘亚所从事的职业，以及在公司所拿的年薪，但另一位独董陈杰在公司拿的年薪仅为2.5万元。此外，记者发现陈杰的身份却相当了得，1992-1999年任大连高新园区规划局局长、1999-2007年任大连高新园区国有资产管理局局长。

高级工程师年薪仅10万

一手创建大连三垒机器的董事长俞建模，其2010年所得年薪为15.6万元，而副总经理刘平的年薪也仅有10.3万元。

值得注意的是，刘平是高级工程师，主要参与研发、设计的大口径塑料双臂波纹生产线项目。

有业内人士认为，在技术密集型的制造业里，大连三垒给予核心人员的薪酬似乎并不能够稳定人心。

招股说明书摘要

IPO募集资金用途将用于的项目

序号	项目名称	投资额（万元）
1	大连三垒塑机装备产业园一期建设项目	30100
2	大连三垒技术中心建设项目	4500
	合计	34600

主要股东

序号	股东名称	持股数量	占总股本比例
1	俞建模	38,895,000	51.86
2	俞洋	13,590,000	18.12
3	金秉铎	5,265,000	7.02
4	黄喜山	3,607,500	4.81
5	刘平	3,607,500	4.81
6	俞洪彬	2,250,000	3.00
7	丛爱荣	1,440,000	1.92
8	辛其元	1,440,000	1.92
9	宋文晶	1,425,000	1.90
10	姜晓辉	1,125,000	1.50

最近三年财务指标

财务指标/时间	2010年	2009年	2008年
总资产（亿元）	3.794	3.149	2.385
净资产（亿元）	3.029	2.322	1.921
少数股东权益（亿元）	0.0229	0.0134	0.0067
净利润（亿元）	0.7138	0.5523	0.4277
资本公积（亿元）	0.9154	0.9211	0.9211
未分配利润（亿元）	1.1999	0.5631	0.2207
基本每股收益（元）	0.94	0.73	0.57
稀释每股收益（元）	0.94	0.73	0.57
每股现金流（元）	1.37	0.73	1.07
净资产收益率（%）	26.47	24.94	25.82

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