股指虽然迭创新高，但赚钱的难度似乎越来越大了，有人将现在的市场与2000年相比，那时股民有一句口头禅是“赚了指数不赚钱”，这让我想起了一个快被淡忘的词——“鸡肋行情”。
如何才能在鸡肋行情下赚钱呢？本期邀请的嘉宾是两位在本刊荐股专区栏目中表现优异者，西南证券的罗栗及和讯信息的曹卫东。值得注意的是，两位短线高手对后市判断存在重大分歧，但我相信，这并不妨碍他们在当下市场中赚钱。
操盘者说1
局部牛市的奇迹
西南证券罗栗
大盘从今年8月份见1541点低点后开始了反弹行情。出乎意料的是，该轮反弹行情竟然还创出了新高，从上证指数的趋势来看，一直沿着一个45度角的上升通道爬行，国庆之后短暂地偏离轨道之后，大盘迅速回补跳空缺口，再度回归温和盘升的轨道之中。
再现局部牛市
本轮行情从本质上看，是7月调整行情的延续，是为了“配合”工行发行上市而营造的局部牛市。前期主要依靠金融板块和地产板块的推动并辅以3G板块和数字电视的短期题材，后期热点全面开花，但大部分股票是属于以前被边缘化股票的“死灰复燃”，这种行情很难把它同一个牛市划等号。比较类似于2003年到2004年的蓝筹股行情，符合典型的“二八”法则，即20%的股票上涨翘动了整个大盘。
经验上，这种热点的构成很难走出一波较大的上升行情，但本轮行情不但持续盘升，还创出新高，不能不说是一个奇迹。但这种趋势能够维持多久呢？工行已经发行并准备上市，当它的使命完成之时，是否是大盘见顶之日？对于实际操作而言，在跟踪个股的过程中也要把握大盘的度，大盘的走势将决定你的仓位和结构。以目前走势来看，个人认为保持半仓或大半仓比较好，短线进出频繁一点。
辩证看待龙头板块
金融股和地产股是本轮行情的主要领头板块，他们的走势在一定程度上左右着大盘。金融股的领头羊是招商银行，由于H股的高价发行，使A股受到明显的拉动，同时，工行即将发行和上市，也使得金融股有了走强的足够信心。招行H股的PE、PB的估值都比较高，A股与其联动，说明国内已经冲破了银行股PE15~16倍、PB2.2倍左右的估值区间，对于金融股整体估值体系是一个巨大的冲击。
金融股的未来走势有两种可能性，第一，招商银行的上涨打开了A股银行股的估值区间，带动其他银行股的联袂上涨，如近期浦发银行、民生银行、华夏银行、深发展等均有不错的补涨表现。可以用它们的PE和PB值与招行进行比较，很容易找到短线的机会。第二，招商银行的估值已经高估，在现阶段工行发行和上市的背景下，获得了投机性的溢价机会，未来在工行安全着陆后，其价格应该向理性回归。所以，对于应辩证看待目前金融股的走势，在盘面上多下功夫，一旦出现明显的头部迹象就应该果断减仓。当然，招行的上涨与中行的滞涨，也从侧面说明了商业银行的估值比国有银行更有优势，我们甚至不排除在未来商业银行将走出独立于银行板块的走势，也因此他们显然要比国有银行更具投机价值。
地产股也是本轮大盘启动的领头羊之一，其走势更复杂一些，市场分歧也比较大。前期地产股能够在政府出台地产新政策之后“顶风做案”，很大的原因就是人民币升值速度加快。预计第四季度这种大幅连续升值的情况较难出现，升值预期不强，对房地产板块利好作用有限。这时候，前期调控市场的地产新政作用将显现，地产新政主要从三方面影响行业：1，抑制需求。通过利率和税收等工具，抑制过快的需求增长。2，抑制供给。3，规范市场秩序，稳定老百姓的预期。从中长期来看，这对该行业是明显的利空。
从估值角度进行分析，地产公司估值应该对其按市价进行的资产重估值有5%~15%左右的折扣，2006年PE值在11~13倍比较合理。目前香港地产股的估值都低，大地产商9~11倍PE、0.8~0.9倍PB都可以看到。当然，由于竞争门槛提高，大型品牌地产公司竞争优势较为明显，估值时可以有一定的溢价(10%左右)。综合来说，优质地产股2006年PE在12.5~14.5倍左右比较合适，PB通常来说最好不要超过2.5倍，1.5~2倍左右比较正常。
房地产行业为什么PE较低呢？因为地产开发商本身是没有内生增长空间的，利润增长主要依赖于资金的投入。目前利润增长较快，只是因为房价增长过快。因此，在房地产出现泡沫的时候，也要警惕国内股市的房地产泡沫。
从近期房地产股的走势来看，招商地产明显要强很多，有时几乎是独立走势。分析其原因，主要是该公司租赁业务的快速发展，有成熟的管理经验，物业类型齐全、出租毛利率较高，且具有区域垄断优势。笔者认为，在房地产开发类公司滞涨以后，将会在行业细分上提供选择机会，现在上市公司中的浦东金桥、金丰投资等股票值得关注。地产股作为本轮行情的领头羊，不会轻易走弱。当然，如果在走势上形成明显头部并放量，建议短期了结。
把握新股“赚钱周期”
对于新股板块而言，实在是一个既容易赚钱也容易亏钱的热点。新股板块的运作有它的固有周期：高开高走——高开平走——高开低走——平开低走——低开低走——低开高走。新股的循环阶段决定了投资者是否能够介入获利。一般而言，在第一个周期特征高开高走出现后，应该上市即卖出新股，而最后一个周期低开高走出现后应该上市即买入新股。
对于具体的新股则要仔细分析。在一批新股中往往会出现一到两只质地比较突出的品种，如獐子岛、保利地产、江山化工等。这些新股上市后往往被市场短暂低估(獐子岛除外)，有时候在每一个周期都有获利的机会，比如獐子岛上市是大家一致看好的，上市价格超过预期，但该股盘面收集迹象明显，换手率合适(60%~80%)，持仓成本清晰(62元左右)，这样的股票不涨都难；再比如保利地产，该股上市之初是新股循环的低开低走期，但该股走势与其他新股差异很大，独立性较强，与当年苏宁电器的走势极为接近。因此，挂牌当日介入是绝佳的时机。
对于新股板块的炒作，一定要注意异常现象的出现，如逆市走强、破发行价、首日涨幅严重偏离均值等，这些都是投资者可以找到的“无风险”收益机会。
总之，近期市场上热点转换频繁，持续性差，操作难度较大，在具体操作中要注意：第一，尽量不要追涨，特别是一些短期涨幅很大的股票；第二，要有比较明确的套利目标。比如做地产股的二次拉升，做金融股的补涨等；第三，指数拉升的过程中逐步减仓，尽量少开新仓；第四，寻找个股的长线机会，如中信证券、农产品等.
操盘者说2
万点行情刚起步
和讯信息曹卫东
对当前行情的判断
本轮行情以去年6月股权分置改革为转机，经过一年多的运行，上海综合指数已逼近1800点，市场中的股价结构也发生了巨大的变化。从长期看，股权分置改革是对自1990年开始到2005年为止长达15年证券市场发展过程产生问题的全面清理，股权分置改革也可视为辞旧迎新行情。随着股权分置改革的结束，一轮新的为期15年的运行周期已经在悄然展开，股指过到万点也不过份。
随着工商银行顺利发行，2006年新股发行对市场的压力开始减缓，资金面相对宽松，震荡盘升的格局不会发生大的变化。沪综指的重大压力位在2000点区域，而1800点、1900点等整数关口也将对投资者心理产生一定的压力。
从具体操作层面看，笔者认为，沪市大盘在宽度为60点的上升通道内运行已达8周，而从本轮行情的运行规律看，自2005年12月6日到2006年2月10日，及2006年3月13日到2006年5月19日周K线出现了连续9周的阳线，如果此运行周期继续有效的话，则下周即10月23~27日这一周仍将是周阳线，而工行的上市也将提升股指的绝对值，所以短线看投资者仍可以持筹为主。谨慎的投资者及持有自去年6月以来涨幅超过150%且没有支撑的股票，如多数军工股票，应在下周派发。
潜力板块的选择
A股市场已经涨了一年多，那些没有实质业绩支撑，没有政策支持的股票将不得不进行深幅调整，而以下三大板板块，在未来相当长时间内将有极大可能成为市场中反复运作的热点品种。
(1)环渤海经济区的建设将创造巨大的投资机会
中国在上个世纪90年代形成了珠三角经济圈和长三角经济圈，这两个经济圈被誉为中国经济发展的两极。而此届政府意图开发天津滨海新区带动京津冀及环渤海经济发展，打造出中国经济的第三极——环渤海经济圈，使中国经济中心北上转移。天津滨海新区的建设定义已从“北方重要的经济中心”上升为“北方经济中心”。两字之差，凸现了天津地位的提升。
如今，国务院已批准天津滨海新区成为继上海浦东新区之后的第二个国家综合改革试验区，滨海新区将由此获得一系列改革“特权”。首先是，国务院将鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新。这意味着，今后在金融方面的重大改革，将安排在天津滨海新区先行先试。其次支持天津滨海新区进行土地管理改革。滨海新区目前投资密度很高，用地极其紧张。国务院放宽滨海新区土地政策，无疑将有助于滨海新区的招商引资，同时增强政府对土地供应的调控能力。再次，设立天津东疆保税港区，推动天津成为北方国际航运中心和国际物流中心，以点带面，推进区域整合。
除了上诉政策“特权”外，滨海新区还将获得财政税收扶持，对天津滨海新区所辖规定范围内、符合条件的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。而在中国国内其他普通地区，这个税率是24%。
目前天津地域的A股上市公司共23家，其中企业注册地在滨海新区的就有海泰发展、天津港、津滨发展、海油工程、中金黄金等上市公司，这些公司有望直接获得相关的优惠政策的扶持，是开发滨海新区中获得利益最大的企业。
就投资角度来看，这23只股票具有系统性的投资机会，可以将其做为投资组合来平均参与，从不同角度来看，几乎每只个股都有机会。如按照半年度业绩同比增长幅度最大的标准来看，一汽夏利、百利电气、鑫茂科技、滨海能源、中金黄金等净利润增长幅度都在100%以上；从价值低估定位的情况来看，滨海能源、天津港的市盈率低于市场平均水平；而从重组等题材来看，广宇发展、?*ST天海、天水股份机会较大。
(2)定向增发价值提升的股票
随着股权分置改革的完成，进行再融资的上市公司也逐渐增多，而以定向增发方式进行再融的上市公司受到市场投资者的关注。
全流通时代的到来使上市公司的股价表现将与大股东的利益息息相关，大股东将上市公司业绩做好的意愿会越来越强烈，方法之一就是通过定向增发注入优质的有高盈利能力的资产。由于定向增发不仅可以带来大量的资金，还可以在短期内迅速提高上市公司的业绩，那些参与增发的股份未来也可以实现流通，只要上市公司的业绩良好，其股价有突出的表现，对于参与的各方都有好处。因此，定向增发必然会成为市场的主流热点之一，其中的投资机会值得投资者长期关注。
笔者认为以下三类形式的定向增发值得关注：
一是通过定向增发实现整体上市的公司。在大集团背景下，一旦集团公司能够完成资产整合或注入，上市公司在战略地位、经营完整性、盈利持续增长、资产增厚、关联交易消除等方面都会得到巨大的改变。这种由于集团资产整合或注入带来的上市公司的盈利增长与价值重估，相对于企业自身的内生增长、外延扩张或价值重估，更为现实，也更容易被投资者所理解与接受。如太钢不锈、鞍钢股份等。
二是募集资金投资项目较好且建设期较短的公司。如高鸿股份、瑞贝卡等个股。
三是引入战略投资者的公司。这种方式可部分理解为变向的外资并购。有实力外资大股东的介入将使公司的估值水平提高，进而带动二级市场股价上涨。如阳光股份。
(3)与3G相关的设备制造企业
近期3G题材开始活跃，笔者认为，3G题材的运作才刚刚开始，以高鸿股份为例，公司的第一大股东是中国电信研究院，ATM交换机是三种制式的3G近几年的传输必需手段。国内目前没人在该项目上与高鸿抗衡，高鸿的ATM交换机会在3G网络建设中占有很大的市场份额。此外，一大潜在的利好是，北电和爱立信等厂家也想买进高鸿的设备再贴自己的牌子后卖出(OEM)。公司VOIP项目是中国电信的最高研究机构的项目，3G牌照发放的同时还得发固网牌照，移动等运营商在移动领域受到挑战时心然要进入固网市场，进入固网市场一是利用NGN作为交换，另一个就是利用现有的移动交换机通过VOIP接入校园、办公楼、大型住宅小区，这种接入方式经济、快速、方便，必是新进入固网的运营商的一种选择。高鸿必将成为一大受益者。
该股同时还具备定向增发题材，而且定向增发的对象是境内注册的证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、资产管理公司、合格境外机构投资者、信托投资公司以及其他境内法人投资者。因此短中线继续出现强势上行的可能性较大。而中兴通讯、亨通光电都将是3G发放后的首批受益公司，可积极关注。 |
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