股权分置改革正在不可逆转地改变着中国的资本市场。除了显而易见的对中小股民的保护、对市场化的吁求之外，还包括对于证交所监管权的暗中首肯，后者与改革证券业行政权力至上的现行体制密切相关。
沪深证交所昨天发布《上市公司股权分置改革保荐工作指引》，对上市公司股权分置改革保荐工作进行规范。本月初，沪深证交所和中国证券登记结算公司联合发布实施《上市公司股权分置改革业务操作指引》，同时，沪深证交所还分别发布了《上市公司股权分置改革说明书格式指引》，明确了股权分置改革的相关政策和业务操作程序，标志着全面股改进入实施阶段。一些评论人士认为，上述现象预示着“证交所接过了股改的指挥棒”。
仅以几个业务指引就推断证交所接过了股改的指挥棒，未免失之轻率。但不管怎样，证交所以一级市场监管者的身份发挥更大的作用已成定局。证监会的放权试验正在进行之中，证交所的部分权力悄无声息地得到兑现。
我国资本市场从一开始就被强大的行政力量所左右。以监管主体而言，就有证监会、政府财政与审计部门、证券业协会、证交所等数个部门。另外，由于国有上市公司比例居高不下等原因，国资委与商务部等政府部门也对股市拥有举足轻重的话语权。因为有行政力量作后盾，政府部门成为监管主体，而证交所的监管权力低到让人难堪。
目前，交易所对证券公司的监管包括会员注册、席位管理、报表审查、违规处分等，但除了席位管理之外，其他监管职能虚多实少，难有成效。
按照法律规定，我国证券交易所是一个会员制法人机构，但有关法律同时也规定，证券交易所的设立、解散及其章程的制定和修改及重要人事任免都取决于政府，这又剥夺了证交所独立的会员制法人的权力与义务，成为政府监管部门行政命令的执行机构，连本应每年召开一次的会员大会实际上也并未落实，其它应有的各项权力自然无法实施。由此导致的结果是，证交所必须仰赖证监会鼻息，这种现象不利于证券交易所自律功能的实现。
作为会员制的法人机构，一个重要的责任就是制订会员行为规范，这就是自律机制，因内生于市场、符合市场各方的利益而有强大的执行力。一个明显的例子是，当美国政府尚未意识到需要对证券市场进行法律制约与行政监管时，华尔街的经纪商在纽交所制订的几个简单的自律条约，使华尔街能在大部分时间内渡过失信的劫难。而我国的监管体制由于其外生性，与市场主体存在利益错位，导致市场主体普遍缺乏自律意识，失信获利竟然一度成为券商与上市公司能力的象征。
证交所曾经“夺权”，不仅形之于口，还笔之于墨。上证所去年发布了一份名为《证券自律监管与放松管制》的研究报告，建议由证交所而不是证监会来进行新股发行的审核，试图以此为突破口，建立证交所自律管理与政府行政监管并重的监管格局。但他们仅仅得到了公司债券上市交易的批准权。
幸运的是，作为证券市场化改革的一个重要组成部分，证券市场自律监管体系的建设已经提上了议事日程。这不仅会使监管权力的层级分布更趋合理，我们更看重的是，中国股市能否借此实现市场从行政主导向市场主导的回归。
把原本属于证交所的权力还给证交所，正像将属于中小股民的利益归还给中小股民，理当如此。 |
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