2003年岁首，国内期市出现多年罕见的壮观景象：在1月3日—6日短短的三个交易日里，大商所大豆期货主要合约上涨130元，涨幅5.1%；郑商所小麦期货主要合约上涨62元，涨幅为4.8%；上海期铜则上涨650元，涨幅度4.1%，天胶期价上涨1025元，涨幅达到9.3%。其间，多个合约几度涨停。按照期货市场的游戏规则，5%的涨幅就大致可以让做多者的资金实现翻番。而如今，国内三大交易所的主力品种竟几乎全部让做对了方向的投资者日进斗金！
据此，中国国际期货公司深圳公司研究发展总部总经理王希中、新纪元期货市场部经理马明超等断言：全球大宗商品的周期性走牛是我国期市火暴的直接原因，而“期价出现如此迅猛的上涨却来源于资金的阶段性推动”。换言之，即期货市场如今出现了资金推动型牛市！此言一出，四座哗然。这岂不和前两年的股市一样了吗？而王希中、马明超等做出判断的主要根据之一正是股市资金向期市分流！
股市资金转战期市？
事情也凑巧，大豆期市正火的1月3日，记者正在北京对大商所副总裁郭晓利进行一个年末例行采访。但当记者就“股市资金转战期市造成资金推动型牛市”的说法向他求证时，郭晓利却坚决予以了否认。
“纯属谬论！”郭晓利笑着说了句尖刻的话。“怎么可能？期货市场目前的资金来源和股市根本就不是一个路子，充其量也就是原来做过期货的投资者可能会因股市低迷而部分杀回来。我们的主力还是多年来坚守阵地的“老期货”、相关的贸易商及参与大豆套保的生产商。真正做股票的人还是有些怕期货的！”郭总有点无奈地说。
而另一位协会副会长——“期货理论家”常清的观点更据逻辑性。他为记者分析说：“从理论上讲，股市和期市资金有两大不同：首先是价值取向不同，股市资金求稳，少赔少赚即可；而投资期市的资金求变，大赚的同时也必须准备大赔；其次，来源不同。股市资金来源于上市公司、银行和普通大众投资者；而期市资金往往来源于相关生产商、贸易商和高端的投资或投机者。由于两市的游戏规则大不一样，所以，做惯股市的人常常不敢去期市玩，而做惯期市的人又不屑于去股市“小打小闹”。”为证明他的观点，常清又拿他任董事长的金鹏期货公司的客源做证。“我们公司近两年的客户每年以10%——30%的速度在增长，但这都是期市走向规范的结果，回来的都是老面孔，是那些以前就在期市中摸爬滚打过的老人。当然，期市中确实也出现了机构投资者，但那些都是相关贸易商或了解期货的人组织的私募基金。”
但与上述几位看法有所不同的是，“资金推动牛市”提法的始作俑者马明超则认为，股票市场的持续低迷，使得大量的资金开始另寻出路，而期货政策的日益回暖、市场的逐渐规范、以及基本面的长期向好都成为吸引股市资金回流期市的主要原因。相对于数千亿资金规模的股票市场来说，目前总资金量仅有七、八十亿的期货市场仍然太小，股市资金只要分流百分之一就会对期货价格构成巨大的冲击。他举例说：“去年中期期市保证金总量是50—60亿，而目前已升至70—80亿，从徐州地区看，其中应有7、8个亿来自贸易商，2、3个亿来自其他渠道，而另7、8个亿就来自股市。而且这个数字还在不断攀高。
而深圳中期王希中则强调说，他们公司每天都有新开户头，且开户的多数都来自股市。所以，说此轮行情是资金推动型一点也不为过。“股市行情太差了”他说。
北京期货商会秘书长、金宝期货总经理周弈涛也承认，作为一个小公司，他们公司去年以来也有近1000万的散户资金直接是从广发、中信等证券公司营业部中转过来的。“保守估计，整个期市可能至少有两个亿的保证金来源于股市。”周说。
期货界人士的看法多少有些差别，但从他们各自的表述中也可以看出，股市资金流入期市的数量的确还比较有限。
北京天相投资顾问公司副总经理陈世华在接受记者采访时则表示，由于股市和期市区别较大，所以不熟悉的人一般不会贸然出击，券商、基金不会进去，散户连股票都难以把握，就更别说期货了。因此，他认为，股市资金进入期市的比率不会有多大。北京证券研发中心总经理吕立新等人也持类似的看法。
期市国际化带来行情？
不管股市资金是否进入期市推动的行情的发展，但期市确实表现得比股市强，而据市场人士介绍，期市普涨的根本原因还有很重要的一点，那便是全球大宗商品价格周期的转变。据悉，从95年至今，全球主要商品一直处于熊市之中。但从2001年开始，全球主要商品的供求关系却因为价格的持续低迷而出现微妙变化。2002年，随着主要商品供大于求格局的实质性改变，商品价格开始止跌回升，并基本完成了“熊牛交替”的过程。主要商品2002年K线大多收出巨阳，并突破为期七年的下降轨道，从而宣布为期至少2-3年的新的牛市周期的到来。同时，2 002美元开始贬值的事实，也支持了世界大宗商品价格的走强。
“具体而言，对于农产品，去年六七月份厄尔尼诺现象所导致的北半球的大面积干旱，是世界农产品价格走强的导火索。而国内方面，国家种植结构调整、退耕还林等农业政策的持续执行，以及农民在买方市场之下种植积极性的大幅降低，都为国内主要农产品价格的逆转奠定了基础。对于工业品市场来说，作为世界上人口最多的国家——中国的旺盛需求成为支持国内工业品期货甚至国际工业品期货价格走强的主要动力之一。”马明超说。
他认为，正是在这种大背景下，国内为数不多的几支商品期货品种出现普涨的情况。场外资金进场后，买不着高价的品种，就去买低价的，已经上涨的品种只要出现回调就会有资金吸纳。牛市中不断赚钱的示范效应，使得价格的上涨得到不断涌现的新的资金的支持。
如果事实真的是这样，是基本面的变化带来的期市品种的全面涨升，那么，为什么两年以前我们的期市没有出现这样的情况呢？那时的期市存活品种如大豆、期铜、期铝等，虽然也有行情，也和国际商品价格变化相关联，但关联度却无法与今日相提并论。
“不能说死水一潭，但也确实反应迟钝，决不会和今天一样出现这么大的行情。现在不光是期货市场，就连钢铁等非期货品种也和国际价格波动息息相通。这绝对是改革开放大环境改变的结果。应该说，期市虽然规模小，但经过治理整顿后，已经相当规范，与我国股市相比，与国际接轨要早得多。”一德期货总经理王化栋认为。
“国际农产品、工业品价格周期的轮回只可能是年初期市火暴的诱因，说其是主要原因的说法难以成立。”青岛国大期货期评师王卫波说。“关键的原因是国内期市规范了，干净了，大家不论赚赔，心里都踏实了，所以才有了入市的冲动。股市这两年为什么表现差，就是因为股权结构不合理、与国际成熟市场不接轨、上市公司质地差、监管政策缺乏连续性等，使投资者心里没底了，才只好选择了用脚投票！”
对于王卫波的说法，大商所郭晓利也表达了同样的意思，他说：“拿大商所来说，从两年前的奄奄一息，到如今做到大豆期货交易亚洲第一、全球第二，非转基因大豆期货交易全球第一的位置，我们的交易所制度规范建设上下的工夫是有目共睹的。而人家上期所和郑商所把前年还不太活跃的天胶、小麦逐步搞得活跃起来，也在制度创新上下了不少工夫。”
曾在日本留学十年的郭晓利表示，期市品种活跃的主要原因是我们整个行业的景气度提高了，投资者的心气提高了，信心增强了。这才是主因。也只有我们的期市活跃了，壮大了，人家才会重视你，期市的套保、价格发现等功能才能正常发挥。他说：“以前我在日本东京谷物交易所时谁理会中国的大豆价格，但现在他们的交易天天都得盯着我们的盘，看我们的‘脸色’。这就是实力的体现。而这种实力的取得绝对是这些年对期市治理整顿和我国适时调整期市政策的结果。”
而作为外因，也有研究者指出，股市低迷和期市火爆其实乃是目前国内外投资市场的共同现象。“而国内期货市场早已提前与国际接轨，期货品种的波动已经与全球同步，国际期货市场的火爆自然也直接在国内得到体现。这也是国内期市近一年来持续热络的重要外因。”建证期货公司的邱海翔认为。
品种少凸显投资风险
事实上，近些天关于期市大涨的报道已频繁见诸媒体。有的文章言之凿凿，认为期市涨升确是由于股市低迷导致资金外流，还有的用了极煽惑的语言说少量分流资金就把期价打飞了，等等。对此，多数被访人士都持否定态度。他们认为，期市活跃是我国加入WTO后期市景气度提升的必然结果，是在期市大环境趋好的前提下投资者投资意识被激发的结果。股市资金分流的可能与期市近期的火暴既缺乏必然联系，也没有因果关系，而美国农产品期货的运行周期逆转的立论是否成立还存在争论，即便成立，也只能是我国期市活跃的短暂外因。内因决定了我国期货市场确实今非昔比，长线的多空机会应该都非常多。而外因则决定了期市中大豆、期铜等主力品种的涨升都存在非理性冲动，短线做多风险已经逐步凸显。
“从长远看，我国期货市场必将和股票市场一样，成为投资者保值增值、实现利润的重要投资场所，只要搞懂了游戏规则，把风险防范放在首位，那么其中的机会可能比股市还多！”辽宁中期的研发部经理刘日对记者说。
至于少量分流资金打飞期价的说法，期货界一位资深专家则一针见血地指出，如果这真是事实，那也只能说明一个问题，就是我们的期市资金容量还太小，品种还太少，因而导致市场的短线风险很容易集中！而始作俑者马明超也认为，只有尽快推出交易新品种，才能有效分散和化解目前市场出现的所谓“火暴带来的风险”。这，已成为期货市场保持良性运行和协调发展的当务之急。 |
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