根据国航8月17日刊发的“上市公告书”安排，该公司面向公众投资者网上定价发行的8.195亿股A股将于8月18日挂牌上市交易。鉴于国航A股是全流通IPO以来首只遭到机构投资者网下配售冷落的个股，加上其网上发行又创出中签率5.33%的新高，因此，该股上市首日会否“破发”也就成了投资者关注的一大焦点。
从中长期的角度来看，国航“破发”是没有悬念的。作为一只在错误的时间里错误地发行的股票，国航的发行时机相当不合时宜。
一方面是在新股加速发行的压力面前，大型航母股的表现越来越差强人意。如中国银行最低价只有3.22元，距离发行价3.08元只有4.55%的空间；而大秦铁路上市首日的涨幅仅仅只有11.52%，而国航所处的航空业在高价油的困扰下面临着全行业亏损的命运，因此其上市更难有所作为。
另一方面，该股票每股2.80元的发行价所对应的市盈率达到了18.67倍。这一市盈率水平甚至已经超过了目前上证50与上证180成份股的平均市盈率水平，其股价基本上已无上涨空间。
此外，该公司还存在着业绩变脸的可能性。该公司的业绩是航空业里的奇迹，在近几年航空业整体业绩大幅下降甚至大幅亏损的情况下，该公司的业绩甚至稳定上升，很是令人怀疑其业绩的真实性。
尤其是今年航油价格三次大涨，这更加加剧了该公司业绩变脸的可能。正是基于这样一些因素的影响，一些询价机构甚至纷纷放弃网下配售的机会，以免被国航A股所伤。国航公司不得不因此而调整发股计划，对国航A股进行“缩量”发行。因此，在这种情况下，寄希望于那些放弃一级申购的投资者在二级市场上加价买进国航A股，这种可能性显然是微乎其微。
更何况目前新股发行还在加速进行，市场重心的下移不可避免，而航空业仍然难以给投资者希望。所以，从中长线来看，国航“破发”并无悬念可言。
但国航会否在上市首日“破发”？笔者以为，这件事情具有一定的偶然性。就正常情况而论，尽管国航的上市并不被看好，但首日“破发”的可能性还是不大的。
首先，国航A股发行缩减了发行规模，将A股发行规模从27亿股缩减到16.39亿股，较原定发行规模减少10.61亿股，缩减幅度达到了近40%，这有利于改善国航A股自身的供求关系。而且，国航控股股东中航集团承诺：在今年年底前，如果国航A股跌破发行价，中航集团将以不低于当时市场价的价格，在二级市场上累计增持不超过6亿股的A股股票，直至恢复到发行价格为止。中航集团的这一增持承诺对于增强投资者的信心具有一定的积极意义。
其次，作为管理层来说也并不愿意过早地看到新股首日“破发”现象的出现。毕竟新股“破发”会挫伤投资者申购新股的热情，特别是新股首日“破发”，这会对新股发行尤其是大型航母股的发行构成沉重的打击。因此，这种新股首日“破发”现象对于管理层来说，是越晚出现越好。实际上，正是为了避免国航上市首日“破发”，证监会甚至暂停了两周新股过会，以减轻新股发行的压力。
此外，从机构投资者来说，他们虽然放弃了国航的网下配售，但究其原因，主要还是不愿意筹码被锁定3个月。在总体上并不看好国航A股的情况下，锁定3个月对于机构投资者来说，无疑是一种较大的风险。但从国航刊发的“上市公告书”来看，不少机构投资者还是参与了网上发行的。而这些参与了网上发行的机构投资者，他们当然不愿意自己的筹码在上市的首日就束手被擒，他们还是希望能有套利的机会。他们因此也会在国航上市的首日甚至前几个交易日作出努力与挣扎。 |
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