经过与广大流通股东进行充分的沟通和协商，葛洲坝(600068)日前调整股改方案，以资本公积金向流通股股东每持有10股转增10股股份，相当于流通股股东每10股获得3.42股的对价。总的来看，该方案与市场预期一致，能够保护流通股东的利益。
一、对价水平较高，流通股股东利益得到充分保障
为进一步保护流通股股东的利益，提高流通股股东抗风险能力，公司非流通股股东将对价水平安排在10股定向转增10股相当于10送3.42股的对价水平，高于用理论公式计算出的对价水平108.54%，也高于股改以来所有公司的平均对价水平每10股送3.13股。股权分置改革方案实施后，葛洲坝的资产、负债、所有者权益等财务指标保持不变，原流通股股东拥有的葛洲坝的权益将相应增加34.2%，持股比例由48.99%提高到65.77%。
从非流通股股东角度来看，其送出率为每10股送出3.29股，高于目前市场的平均水平。考虑到葛洲坝大股东为国家有关部门所属企业，其向流通股所做的对价安排充分体现了其积极推动股改的诚意。
二、低市净率充分释放市场风险
按10转增10股的对价水平和方案公布前一个交易日的收盘价4.06元计算，股改后流通股东的实际持股成本降为2.03元，市净率约为0.63倍，具有比价优势。从国外成熟证券市场来看，周期性行业在下降阶段或处于低谷时，市场更倾向于以市净率来进行估值，而且即使是在市场最低迷的时期，绝大多数水电建筑工程业股票的市净率也在1倍以上，市净率1倍基本可以认为是建筑施工承包业类股票的底线，况且公司通过前几年的转型，已经由单一的建筑施工承包业转变成建筑施工承包业、建材化工制造业、水力发电业、高速公路投资运营业和房地产开发业等五业并举，多元化的业务结构具有单一行业所不具备抵御行业性波动风险的优势。股改后，葛洲坝的市净率远远低于国际市场同类公司的平均水平，从而大大减少了流通股东所面临的市场风险，公司具有独特的投资价值，估值水平有较大吸引力。
三、减持空间小，增持意愿较强
大股东中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司(以下简称集团公司)减持余地小，缓解二级市场市场扩容的压力。股改后集团公司的持股仍为265,782,676股，持股比例从37.66%降到25.27%，持股比例较低，已接近持股比例底限。如果按照停盘前的市场价格自然除权，理论上只需10.6亿元资金，就可以取得葛洲坝的控制权。集团公司也对其持有股份的上市交易设定了严格的限制条件，在获得上市持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，在36个月内不通过证券交易所挂牌交易出售。上述期限到期后的12个月内，通过证券交易所集中竞价交易方式出售的股份每股不低于5.50元，该价格高于公司净资产66.44%，只有在流通股股东至少获得66%以上收益大股东才能出售，出售条件较为严格，减持余地非常小。
大股东集团公司还承诺在葛洲坝临时股东大会暨相关股东会议通过股权分置改革方案后的两个月内，通过证券交易所集中竞价交易方式以及证券监管部门认可的其它方式增持葛洲坝股份，拟投入不超过1.25亿元资金，以不高于2.47元/股的价格择机买入葛洲坝股票，并在增持股份计划完成后的六个月内不出售所增持股份。
此外，大股东承诺，在葛洲坝2005、2006、2007年度股东大会上依据规定履行程序提出分红议案，并保证在葛洲坝2005、2006、2007年度股东大会表决时对该议案投赞成票，提案的利润分配金额不少于当年实现的可分配利润的30%。
四、未来业绩可期，发展前景良好
公司的发展战略科学，未来规划思路清晰。2003年10月，公司发布了《五年发展规划》并开始实施，规划到2008年上半年结束，共分三个阶段：第一阶段从2003年下半年到2004年底，以产业结构调整为主，实现公司主业的转换；第二阶段从2005年到2006年，以规模扩张为主，为公司的长远发展奠定坚实的基础；第三阶段从2007年到2008年，以资本扩张为主，将公司做强做大，初步具备国内一流上市公司的条件。
数据表明，2005年葛洲坝完成主营收入164,511.63万元，其中工程施工收入为54,177.32万元，水泥生产收入59,520.11万元，民用爆破收入28,420.99万元，水力发电收入6,993.21万元，高速公路运营收入15,399.90万元，多元化业务构架已经形成，业务转型基本获得成功，公司的整体素质和综合实力得到了较大的提升，2005年实现净利润6,297.54万元，较上年增长26.19%。目前，葛洲坝正处于历史上的重要发展时期。通过股权分置改革优化公司治理结构，提升公司未来经营业绩，将公司建设成为国内规模较大、充满活力、快速成长、业绩优良并具备融入快速发展的中国经济的条件和能力的上市公司是每个葛洲坝人的光荣与梦想。
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