内地A股市场的新股赚钱效应要比香港股市表现得更加充分和淋漓尽致，这种现象历来如此，在近期A股IPO重启之后，依然未能改变。19日挂牌的中工国际，首日大幅上涨3.32倍，这种强势是近年来香港股市中的任何一只新股都无法比拟的。
内地新股的强势表现可能吸引一些香港股市的资金流入内地市场，这种担心不无道理。中国银行宣布发行A股前后，其股价出现了一波不小的跌势。被市场广为认可的一种重要的原因，就是一些资金减持了中行的H股，为购买其A股作出准备。值得一提的是，除一些QFII机构能顺利将其资金从香港转入内地之外，其它一些资金通过特殊渠道在两地市场之间的流动也是非常便捷的，流动成本不足1%，这在业内已经是尽人皆知的秘密。
然而，尽管如此，内地IPO重新启动终究难以给香港股市以及其中的H股板块带来明显的负面影响，原因在于：
首先，内地市场新股上市的套利机会并不很多。一方面，中工国际的情况只是一种特例，从更大的时间和空间范围看，内地市场的新股赚钱效应远非如中工国际的首日表现这样夸张，而中工国际随后的连续跌停也表明内地A股市场的新股表现将逐渐回归理性；另一方面，内地新股套利的一个前提是极低的中签率，进而意味着占用庞大的资金数量和极少的获利机会，这对于多数境外资金机构来说，显然并不是一种明智的选择。
其次，香港市场的资金面较为宽松，很难出现市场资金太过紧张的情况。即便有不少资金机构从香港股市和其中的H股板块中流出，转向内地市场，这种资金流动对于港股市场的资金面也很难产生明显的负面影响。除国际游资可自由进出之外，香港股市的主流股份多有ADR在美国交易，且其新股发行多有90%甚至95%的比例作国际配售，一级市场和二级市场都很难因为两地市场间的资金流动而受到冲击。
第三，在大多数情况下，香港股市的投资者可拥有更多的低成本持股机会。比如，从新股发行的角度看，两种趋势可能是难以改变的：一是致力于两地上市的内地企业可能将主要采用先发H股后发A股的通用模式；二是H股公司发行A股的定价将参照其H股股价，并因此获得发行溢价。两种情况将导致H股较A股的折价现象长期持续。从两地同时上市的公司首次出现至今的近13年的历史来看，中国银行近乎“A+H同时同价”的发行模式只能作为一种特例而存在。
第四，香港股市和H股市场中的主流资金机构似乎不太愿意大规模进军内地市场。香港股市和H股市场中最大的外资基金当数摩根大通，然而这家外资基金对于A股市场似乎没有表现出来足够的兴趣。比如，一直以来，30只两地同时上市的股份之中，鞍钢新轧的A股对其H股折价最高，然而摩根大通却愿意出高达逾6.8港元的价格购买其H股，而在鞍钢新轧的A股股东名单中，却找不到这家QFII机构的名字。
此外，目前两地市场的估值和趋势走向差异，也决定一些香港股市中的资金机构对于转战A股市场持慎重态度。一方面，香港股市以及H股市场的持续调整已经令目前A股市场对H股市场的估值溢价升至去年年末的水平，美林证券等一些外资投行已经开始建议投资者从A股市场转向H股市场；另一方面，尽管内地宏观调控对于香港股市以及H股市场可能带来不利影响，但香港经济的好转将给香港股市带来实质性的支持，相关测算结果显示，最近10年来香港GDP增速和恒生指数的相关性高达80%以上。 |
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