10月26日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券正式完成交割。从2025年11月首次披露意向到交割完成，这场历时近一年的“三合一”走完全流程，合并后净资本跃升至行业第四，营业网点增至441家。2024年以来国泰君安证券吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券等多起券商并购已相继落地。与此同时，中证协近期发布并购重组示范实践，按“论证准备-并购交易-整合融合”三阶段细化操作指引。
业内人士认为，券业并购正从早期的零星个案探索，走向更加系统化、标准化的整合新阶段，在“十五五”时期打造一流投行的导向下，行业整合将持续深化，推动从规模做大走向质量做强。
● 本报记者 刘英杰
“新中金”股权结构与整合路径落定
根据中金公司10月26日晚间发布的公告，公司于当日取得中国结算上海分公司出具的《证券变更登记证明》，完成本次换股吸收合并涉及的新增A股31.04亿股的登记手续。其中，新增无限售条件流通股11.36亿股将于10月29日上市流通；中国东方、东富国创、中国信达通过本次换股取得的中金公司19.68亿股为有限售条件流通股，三方承诺自发行结束之日起36个月内锁定，不委托他人管理，也不由中金公司回购。上述安排有利于稳定交易后的股权结构，也充分体现了相关股东对中金公司长期价值和发展前景的认可。
在同日发布的致客户、股东及社会各界的一封信中，中金公司以“新中金 新篇章”为题，将此次合并定位为“顺应时代的战略机遇”与“面向未来的业务纵深布局”。中金公司表示，合并后，公司在“三投联动”、跨境金融、财富管理等优势领域的服务效能将进一步提升，并将以此为基础构建全功能、全业务线均衡协同发展的综合性券商业务生态。中金公司在信中同时承诺，将始终坚持客户至上原则，用心守护每一位客户的信任与权益，如业务整合带来流程或规则相关调整，将及时告知、妥善衔接。
从交易安排看，自交割日起，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务，并将分批次将原客户及业务迁移并入存续公司。公告提示，基于现行业务规则和制度，部分跨期结算交收业务或受短暂影响，具体影响及解决方案将另行公告。东兴证券、信达证券所持子公司股权自交割日起归属于中金公司，中金公司将依照相关法律法规和监管机构要求适时解决整合后涉及的同业竞争等问题，稳妥有序推进子公司整合。
据2025年末数据测算，合并后中金公司净资本将由481亿元增至1033亿元，行业排名由第十二位提升至第四位；营业网点由247家增至441家；零售客户超过1500万户，产品保有规模超5000亿元。
券业并购进入系统整合期
中金公司此番“三合一”并非偶然，而是其长期外延扩张路径的延续与升级。回溯中金公司自身的发展历程，其并购整合经验已有多年积累。2017年，中金公司完成与中投证券的并购重组，此后又通过收购美国金瑞基金多数股权进入美国资管和ETF行业，并引入腾讯作为战略投资者推动财富管理转型。此番吸收合并东兴证券与信达证券，在体量与复杂度上均远超以往，涉及两家A股上市券商的同时吸收合并，交易结构与审批链条的复杂程度在行业内确属罕见。
从整个证券行业看，2024年以来行业并购重组已进入活跃期。据中国证券业协会披露，截至2026年8月末，已有8起证券行业合并案例，涉及17家证券公司。其中，国泰君安证券与海通证券的合并已于2025年落地，合并后子公司层面的整合仍在持续推进，海通期货与国泰君安期货的合并重组、另类投资子公司与私募投资子公司的两两合并均在年内陆续展开。国联证券对民生证券的整合则走向纵深，2026年8月国联民生证券发布公告称，公司将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券定位为财富管理子公司，同时减少注册资本100亿元，形成“一总部+多专业子公司”的集团架构。此外，东方证券收购上海证券事项也已进入上会程序。
与早期零星个案不同，本轮并购的政策配套正在同步跟进。日前，中国证券业协会发布《证券行业示范实践第8号——证券公司并购重组》，按照“论证准备-并购交易-整合融合”三阶段框架，对可行性论证、内幕信息管理、交易结构、监管审批、系统迁移、人员整合等共性环节逐一细化操作标准。中证协在发布说明中指出，并购交易完成后的业务、治理、文化深度融合是突出难题，直接决定并购最终成效。这一判断切中了此前市场对券商并购“并而不合”的担忧。从国泰君安与海通证券子公司整合的持续推进，到国联民生证券对民生证券业务边界的重新划定，再到中金公司分批次迁移客户与业务的安排，本轮并购的共性特征在于，交割本身不再是终点，整合融合才进入真正的考验期。
并购逻辑切换
在政策定调与实操指引同步落地的背景下，机构对券商并购主线的研判逻辑也在发生变化。证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上明确表态，将加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。
国泰海通证券非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，稳市与市场改革预期有望推动证券行业基本面持续改善。一方面，稳市与市场改革预期有望推动资本市场持续健康发展，带动券商财富管理、投行等多项业务延续改善；另一方面，证券行业高质量发展持续推进，政策表态支持行业并购重组和后续整合，预计头部券商制度性超额收益有望继续显现。
西部证券研发中心负责人孙寅认为，券商作为资本市场重要中介机构，将深度参与各项改革实施进程，重点看好具备综合实力突出优势，财富管理、投资银行、国际业务布局相对完善的头部券商。从估值与配置视角看，并购指引大幅降低交易不确定性，缓解市场对整合失效的担忧，为头部券商通过外延扩张提升资本实力和跨境服务能力提供清晰路径；行业集中度提升将强化规模效应与综合竞争力，当前低估值叠加强政策催化，构成板块重要修复契机。
业内人士表示，中金公司“三合一”交割的完成，为这一轮券业并购提供了一个可观察的样本。当客户迁移、系统整合、子公司同业竞争解决、人员与文化融合逐一进入实操阶段，决定并购成败的变量，将从交易桌上的条款转向整合执行的质量。在“十五五”时期加快打造一流投行的政策指引下，券业整合的焦点已从“谁并购了谁”，转向合并后能否实现业务协同与高质量发展。
(责任编辑：关婧)