泰山财经记者 林俊洁
近日，珍酒李渡（06979.HK）发布2026年上半年财报，公司整体营收、利润实现小幅同比增长，但内部品牌发展分化明显，核心旗舰珍酒收入出现下滑，李渡品牌成为公司最主要增长引擎；与此同时，企业经营活动现金流依旧维持净流出状态，叠加95后高管进入决策层等人事变动，引发市场多方关注。
财报数据显示，2026年上半年珍酒李渡实现营业收入25.46亿元，同比增长2.0%；权益股东应占利润5.81亿元，同比增长1.0%。公司将2026年定位为业务企稳回升的转折点。盈利层面，报告期整体毛利率59.7%，较上年同期提升0.7个百分点；归母净利率22.8%，同比微降0.2个百分点，经调整净利率24.6%，与去年同期基本持平。
收入结构上，次高端价格带产品收入占比提升至53.7%，高端价格带占比回落至12.9%，中端及以下占比33.5%。公司解释，收入结构变化，源于行业需求结构调整，叠加企业主动优化产品布局。
四大白酒品牌经营表现分化成为本次半年报一大看点。作为公司第一大收入来源，旗舰酱香品牌珍酒上半年实现收入13.42亿元，同比下滑10.0%，占总营收比重52.7%；不过珍酒毛利率逆势上行至59.8%，同比增加1.5个百分点。
对于珍酒收入回落，半年报给出两点解释：一是去年同期业绩基数较高；二是新一代珍十五上市前夕，企业对老款产品采取审慎供货节奏，压制短期销量。报告期内大珍产品持续放量，部分对冲收入压力，也抬升珍酒整体平均销售价格。
相比珍酒的下滑，兼香品牌李渡成为集团增长主力。2026年上半年李渡实现营收7.88亿元，同比大涨28.9%，增速位居四大品牌之首，营收占比提升至30.9%。增长动力来自中端、次高端产品销量扩张；受产品结构变化影响，李渡平均售价有所回落，报告期毛利率64.7%，同比下降1.8个百分点。
其余两大区域品牌保持低速增长。湘窖上半年收入2.83亿元，同比增长2.0%，占总营收11.1%，次高端产品销量拉动业绩，毛利率59.4%小幅抬升0.7个百分点；开口笑实现收入0.82亿元，同比增长1.0%，占总营收3.2%，低价位产品占比提高拖累毛利率至37.1%，同比下滑4.6个百分点。包含牛市啤酒在内的其他业务收入0.51亿元，同比增长41.5%，占总营收2.0%，半年报并未单独披露啤酒板块细分经营数据。
值得市场警惕的是，虽然营收利润实现正增长，但珍酒李渡经营活动现金流持续净流出。2026年上半年经营活动现金净流出2.34亿元，相较2025年同期3.22亿元净流出已经有所收窄。回溯2025年全年，公司经营现金流出现上市以来首次大额流出，全年净流出8.86亿元，在白酒行业普遍采用预收款模式的背景下，珍酒李渡盈利与现金流背离现象，也受到机构投资者重点关注。
面对白酒行业深度调整环境，珍酒李渡在半年报上调2026全年业绩增长指引。公司披露下半年经营计划：把成熟渠道合作模式复制到珍三十等核心大单品，稳固渠道价格和库存健康度，加大优质经销商开发力度，推动全价格带产品协同增长。
除经营数据之外，8月19日发布的人事公告同样引发行业热议。公司公告，执行董事兼副总裁吴其融获委任为董事会副主席。作为95后核心管理层，吴其融是董事会主席吴向东之子，此次晋升被市场解读为家族传承落地、管理层加速年轻化的标志性事件。公开资料显示，吴其融加入公司多年，先后参与生产、销售、数字营销多条业务线，主导过渠道去库存、价盘修复等关键改革工作。
针对报告期盈利与现金流背离、吴其融人事调整、牛市啤酒业务布局等市场关切问题，泰山财经记者向珍酒李渡发送书面采访函，截至发稿，暂未收到企业官方回复。
(责任编辑：魏京婷)