2025年，车车科技（NASDAQ:CCG）交出了上市以来第一份“盈利”年报。
截图来源：车车科技2025财报
这家帮理想、小米、特斯拉等16家新能源车企嵌入保险服务的中介平台，经调整净利润达到1160万元，上年同期为亏损2480万元。车车科技创始人兼CEO张磊在财报发布后表示：“2025年是车车科技至关重要的转折点。”
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但翻开资产负债表，一个矛盾格外扎眼：截至2025年末，公司应收账款净额高达11.46亿元，占流动资产的85%，相当于全年净收入的38%。
“盈利”了，钱却没回来。
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记者梳理车车科技财报发现，这家踏着新能源浪潮上市的公司，正面临一个结构性的两难：越成功转型新能源，收入表越难看；越努力做大保费规模，应收账款越堆积。2025年的首次盈利，主要来自费用削减而非业务扩张——总运营费用同比下降19.6%，其中股权激励费用减少近1000万元。
这是一次财务手术，还是一场商业胜利？答案或许藏在11.46亿元的应收账款里。
盈利的“真相”：靠省钱，不是靠赚钱
从利润表看，2025年是车车科技的转折之年。
全年净收入30.1亿元，同比下降13.4%；但经调整净利润从亏损2480万元转为盈利1160万元。这组数据正在指向一个神奇的现象——收入在下滑，利润却转正了。
拆解利润表，答案浮现。
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2025年全年，车车科技总运营费用从2.25亿元降至1.81亿元，降幅19.6%。其中，股权激励费用从3387万元降至2435万元，减少近1000万元；一般行政费用从1.08亿元降至7576万元，降幅近30%。
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车车科技在财报中强调自己是“专注于AI驱动的保险技术创新（Focused on AI-Driven Insurance Technology Innovation）”。但从费用结构看，最大的节省来自股权激励的减少和行政费用的压缩，而非研发效率的提升——2025年研发费用3724万元，与上年的3795万元基本持平。
这意味着，2025年的扭亏，核心驱动力不是业务扩张带来的规模效应，而是“勒紧腰带”的财务手术。
这种改善的可持续性值得追问。股权激励是公司吸引人才的重要工具，持续压缩可能影响后续人才储备。行政费用的大幅削减能否在2026年复现，也存在疑问。当“省钱”的空间收窄，公司还能靠什么维持盈利？
11.46亿应收款：盈利的“另一面”
如果说利润表讲述了一个“扭亏为盈”的故事，那么资产负债表则揭示了故事的另一个版本。
截图来源：车车科技2025财报
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截至2025年末，车车科技应收账款净额11.46亿元，较上年末的9.82亿元增长16.7%。这一数字相当于全年净收入的38%，而在2024年，这一比例约为28%。一年之间，应收款与收入的比例恶化了10个百分点。
应收账款的快速堆积，暴露了公司商业模式的底层矛盾。车车科技的本质是保险交易通道。保险公司支付技术服务费，公司确认收入，但钱并非即时到账——尤其是在新能源车险业务中，车企作为流量入口，往往要求30天、60天甚至更长的账期。在此期间，车车科技已经确认了收入，但现金尚未回流。
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随着新能源车险业务占比快速提升——2025年新能源保费63亿元，同比增长91%——来自应收账款的压力正在加剧。
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车车科技似乎也意识到了这一问题。2025年末，公司总借款余额（短期借款+长期借款）从上年同期的3000万元增至9030万元，其中短期借款8050万元，长期借款980万元。增幅超过两倍。借款用途在财报中未详细披露，但从现金流状况看，补充营运资金或许是最合理的解释。
新能源车险的行业悖论
车车科技的现金流困境，放置在整个新能源车险行业的大背景下，呈现出更复杂的层次。
根据中国精算师协会和中国银保信近日联合发布的2025年新能源车险赔付信息显示，2025年全行业新能源车险承保亏损约56亿元，部分车型赔付率超过100%。保险公司承保新能源车“卖一单亏一单”，已成为行业公开的事实。
但车车科技这样的中介平台却在“盈利”。这并非公司的问题，而是行业结构使然——车车科技赚的是技术服务费，不承担赔付风险。保险公司承保亏损，与中介平台的利润并不直接冲突。
然而，这个结构正面临压力。
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当保险公司持续亏损时，压缩佣金成本是最直接的应对手段。车车科技目前对车企收取的服务费率已在被持续压缩——2025年净收入增速（-13.4%）远低于保费增速（约11%），或许正是因为新能源业务占比提升带来的费率结构变化。
车车科技在财报中未披露分业务的服务费率变化，但从收入与保费的增速差可以推断，费率压缩的趋势仍在持续。
车企自建保险：悬顶之剑
如果说费率压缩是短期压力，那么车企自建保险能力则是长期悬顶之剑。
特斯拉在美国早已建立自营保险体系，理想、蔚来等头部新势力也在积极布局保险牌照。如今，法巴天星保险正式开业，其股东包括大众汽车金服，丰田汽车也在2025年通过收购保险经纪公司发力新能源车险业务。
对于依赖车企合作的第三方平台而言，这股浪潮意味着生存空间的直接挤压。车车科技目前已与16家新能源车企保持合作，贡献了公司新能源保费的主要增量。但这些合作本质上是一种“可替代”的关系——车企选择车车科技，或许是因为自建保险能力的成本高于外包；一旦成本等式反转，合作随时可能终止。
车车科技在财报中强调自身“嵌入式解决方案”的技术能力和与16家车企的合作网络，试图向投资者传递“护城河已建立”的信号。
但这一护城河的深度值得审视。从特斯拉、比亚迪到小米，车企自建保险能力已从“能否做到”转向“何时做到”。对于一家年销几十万台车的头部车企而言，自研一套保险系统的成本似乎并非不可承受。
更重要的是，车企自建保险的动机远不止“省钱”。掌握车主数据和售后服务入口，是车企从“卖车”向“卖服务”转型的关键一环。保险作为高频、高粘性的金融服务，天然是车企构建用户生态的重要组件。
从这个角度看，车车科技的护城河并非不可逾越，而是建立在车企“暂时不需要自己做”的假设之上。
AI故事：财报中的“另一面”
2025年财报发布当天，车车科技发布的公开信息中，“AI”是被反复强调的关键词，公司表示“AI产品的全面落地持续优化运营成本”“持续加大AI领域研发投入”。
但财报中研发费用数据却提供了另一个视角：2025年研发费用3724万元，与上年的3795万元基本持平。在公司业务规模扩张、新能源保费增长91%的背景下，研发投入的停滞，似乎与“持续加大”的表述之间存在一定距离。
车车科技还宣称自主研发的“天枢”AI精算模型已在大众汽车成功部署，在特斯拉、阿维塔等头部车企续保业务中成功应用，但财报中并未单独披露AI业务对收入的贡献，也未将AI相关收入作为独立科目列示。
这意味着，AI故事目前仍停留在产品与战略层面，对于投资者而言，AI是未来的想象空间，却并非当下的利润支柱。
未来展望：管理层降速与海外探路
截图来源：车车科技2025财报
对于2026年，车车科技给出了总保费280亿至300亿元的目标，对应增速4%至11%。
这一指引低于2025年的实际增速（11%），管理层似乎也在主动降速。
此外，车车科技还在公开信息中提及“金融科技出海”战略，称已布局澳新、拉美、中东等地区，与广汽、奇瑞、比亚迪等合作伙伴实现业务落地。海外业务被寄予厚望，但从财报来看，目前海外收入对于车车科技的贡献几乎为零。
这意味着，2025年车车科技的收入仍主要依赖国内市场。把海外布局作为未来突围方向之一，公司显然已在积极布局，试图寻找第二增长曲线，但海外业务能走多远，能否从“战略故事”转化为实质收入贡献，还需时间验证。
记者就上述相关事宜函询车车科技，截至发稿，并未收到任何答复。
如今，新能源车险的浪潮正在推着车车科技往前走——2025年新能源保费增长91%，与16家车企的合作网络初步建成，首次实现账面盈利。
但浪潮之下，暗礁密布：11.46亿元的应收账款压在资产负债表上，盈利改善主要靠“省钱”而非“赚钱”，而最大的威胁——车企自建保险——正在从可能性变成现实。
当新能源车险的浪潮退去，车车科技如何找到自己在风口上的桅杆，或许才是这家公司真正需要回答的问题。