从2024年5月全面学习“胖东来”经营模式， “胖改”近两年的永辉超市近日交出了一份阶段性答卷，结果可谓喜忧参半。日前，永辉超市发布的2025年全年财报显示，公司2025年实现营业收入535.08亿元，同比下降20.82%;归母净利润为-25.52亿元，较上年同期亏损增加10.87亿元。Wind数据显示，2021年至2025年，永辉累计亏损已超120亿元。
同日发布的2026年一季报则释放了一丝盈利的暖意。尽管当季营收同比下降23.53%，但归母净利润达到2.87亿元，同比大幅增长94.4%。值得注意的是，和去年一季度对比，永辉门店数量从2025年初的775家减少至392家，公司已经逐步通过收缩战线和关闭亏损门店实现暂时性止血，但能否度过调改“阵痛期”仍需观察。
4月20日，永辉超市召开2025年年度及2026年第一季度业绩说明会，“胖改”加速落地的同时，公司业绩明显承压。
去年，永辉超市营业总收入为535.08亿元，同比下滑20.82%;净亏损为25.52亿元，与上年的14.65亿元亏损额相比扩大74.17%，盈利能力的持续恶化甚至拖累了大股东。
对于业绩下滑原因，永辉超市表示，收入下滑主要是零售行业竞争激烈，公司主动进行大幅度门店优化以及战略和经营模式转型。调改的同时，公司关闭了381家尾部门店，使得2025年整体收入下滑。此外，门店调改过程中，公司还进行了供应链和商品结构调整，淘汰旧品、引入新品，同步推动裸价策略，致使毛利率下滑至19.83%，利润空间进一步被挤压。
“目前大规模闭店已结束，调改店已实现收入增长。”永辉超市董事长张轩松在业绩会上表示，目前调改店已经进入第二阶段，由之前的“快速整改”向“精细化管理”与“专业技能夯实”过渡。
而伴随调改步入第二阶段，永辉超市发布的2026年一季报，似乎为“精细化管理”带来的成效提供了注脚。 统计显示，虽然一季度营收同比下滑23.53%至133.67亿元，但由于不再受大规模调改和闭店带来的相关费用的拖累，叠加供应链改革初见成效，公司归母净利润同比增长94.40%至2.87亿元。
不过，业内专家李维华认为，从长远来看，“胖改”是永辉超市的转型方向之一，但不可照搬。胖东来的区域资源、品牌信任度等难以复制，仅学表面形式而无内核将难以成功;“胖改”带来的关店违约金、装修、人力等短期成本也会推高亏损。永辉需综合借鉴多家品牌经验，从产品、模式、品牌、团队多维度协同整改。
此外，永辉超市近10年以来，在每年的第一季度均实现盈利，哪怕在归母净利润巨亏近40亿元的2021年，一季度仍实现了2331.84万元的盈利。而一季度的“开门红”既有春节消费旺季带来的销售高峰支撑，也有费用确认的“时间差”效应。因此，需要关注在旺季过后，二至四季度公司能否摆脱历史上一季度盈利、后续季度持续失血的惯性，将调改成果真正转化为全年的业绩反转。
值得注意的是，永辉超市在资产负债端仍面临严峻考验。
财报显示，截至2025年末，公司资产负债率已攀升至94.60%，其中公司货币资金为33.02亿元，同期短期借款为39.27亿元，账面现金已无法覆盖一年内到期的短期债务。此外，一年内到期的长期借款及长期借款合计8.2亿元，一年内到期的租赁负债及租赁负债合计98.96亿元。仅上述有息负债与租赁负债总额已超过146亿元，而公司自有资金捉襟见肘，短期偿付压力空前。
面对资金压力，永辉超市展开了一系列自救举措。尤其在追讨外部欠款方面，公司近日迎来重大进展，为紧绷的资金链带来了一丝转机。
4月14日晚，永辉超市发布公告称，上海国际经济贸易仲裁委员会日前作出终局裁决，裁定大连御锦须向永辉超市支付剩余股份转让价款约36.39亿元，并支付加速到期违约金2.18亿元，王健林、孙喜双及大连一方集团承担连带保证责任。
业内观察，“胖改”近两年来，确实让永辉的整体经营质量有了一定提升，但也让公司经历了持续且深刻的业绩阵痛。一边是关店瘦身、优化布局，一边是追债回款、补充现金流，再叠加一季度盈利回暖的积极信号，多重因素交织之下，永辉距离真正实现“咸鱼翻身”还有一段路要走，最终能否成功，仍需等待后续经营效果给出最终答案。
记者:苏冉 摄影:苏冉 编辑:曹梦佳 校对:刘恬
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