三组关键词解码 并购重组市场新趋势

近期，半导体、信息技术、装备制造等领域并购活跃，补链强链、技术协同已成为主流，并购重组市场活力持续释放。随着并购重组“绿色通道”机制常态化实施，以及国家级并购基金酝酿推出，并购重组活跃度有望延续。价值创造优先、产业深度整合、并购基金发力，正成为解码并购重组新趋势的三组关键词。

提升上市公司投资价值

作为资本市场的核心工具，并购重组在培育新质生产力、提升上市公司投资价值、助力企业全球化布局等方面发挥着重要作用，这在一些上市公司年报业绩中可见一斑。

普冉股份便是典型例证。该公司于2025年11月实现对珠海诺亚长天51%的控股，从而间接控股珠海诺亚长天全资子公司SkyHigh Memory Limited（以下简称“SHM”）。普冉股份年报显示，SHM新纳入合并范围，为公司贡献2025年营业收入约2.1亿元、扣非净利润约1400万元。“此次并购不仅为公司带来直接显著的规模增长，更为普冉在全球存储市场的深度拓展与长远发展奠定了坚实基础。”普冉股份称。

从普冉股份的案例不难看出，“并购不是买题材”，从规模扩张转向价值创造成为本轮并购潮的显著特征。

在近期披露的重组项目中，这一特征尤为突出：既有以产业协同为目标的整合，如北自科技收购穗柯智能100%股权重组方案日前获批注册，成为智能物流装备产业整合的典型实践；也有科技创新驱动的“硬科技”并购重组，如中微公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案），拟以15.76亿元收购杭州众硅64.69%股权，填补上市公司在湿法设备领域的空白，显著提升公司在先进制程中提供系统级设备解决方案的能力。

“今年以来，产业并购及新质生产力领域并购占比较高，主要集中在半导体、信息技术、装备制造等领域。”荣正集团董事长郑培敏表示，产业并购已成为市场主流，这既是产业转型的必然选择，也为科技企业提供退出通道，形成“研发-并购-产业化”的良性循环。

并购基金激活创新动能

上市公司并购重组积极性提升，离不开资金的有力支持。

近期，并购基金领域的投资信心明显回升，业务活动趋于活跃。其中，国资并购基金领衔发力，聚焦新兴产业前瞻布局与传统产业转型升级。

以上海为例，上海市国资委近日正式发布国资并购基金矩阵，总规模达到500亿元以上，将聚焦国有经济布局优化、结构调整和本市重点产业领域强链补链，发挥国有资本引领带动作用。

针对国资并购基金的运作与发展，上海市国资委主任贺青表示，组建国资并购基金矩阵将聚焦增强核心功能，围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级开展一批高质量并购，推进相关产业整合与升级，打造重点领域龙头企业。在政策机制上，将优化国有资产评估管理，提高重点项目国资并购审批效率，持续健全完善国资股权投资基金绩效评价机制和容错机制。

不少上市公司积极参与产业并购基金的设立，围绕创新技术精准布局。和元生物近期在接受调研者提问时表示，公司拟参与发起设立产业并购基金。和元生物表示，此次与专业投资机构共同设立产业并购基金，旨在借助专业投资机构在股权投资领域的资源与优势，构建围绕公司自身产业生态的“专属战略平台”。该基金将围绕CGT及相关创新技术领域开展并购和投资，可以为公司提供系统化、高效率的产业整合工具。

与此同时，金融资本支持并购重组的信号持续释放，创新模式不断落地，进一步完善了资本赋能体系。3月23日，上海落地全国首单AIC产业并购基金揭牌暨上海国投-建设银行“见投即贷”产品发布。

LP投顾创始人国立波认为，对于地方政府而言，依托AIC设立产业并购基金，是推动产业升级、实现资本招商的重要路径；对于科创企业而言，AIC的耐心资本与综合金融服务，将成为其技术迭代、规模扩张的重要支撑；对于创投行业而言，AIC的深度参与，将重构并购生态，推动行业回归价值创造的本质。

“随着更多AIC产业并购基金的落地，耐心资本将持续赋能硬科技产业并购重组与资源整合，推动中国股权投资行业高质量发展，为经济结构优化与现代化产业体系建设注入持久动力。”国立波说。

制度供给有望加大

市场人士认为，在政策鼓励下，并购重组活跃度有望进一步提升，符合条件的优质科技企业将获得持续性政策支持，更多典型案例有望涌现。

今年的政府工作报告提出，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。郑培敏认为，应持续深化并购重组市场改革，支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，符合条件的优质科技企业有望获得持续性政策支持。

为畅通创业投资退出渠道，设立国家级并购基金成为今年行业发展的关注焦点。国家发展改革委主任郑栅洁此前表示，今年，将会同财政部、人民银行等部门设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创业资本周转效率，预计会引导撬动各类资金规模超过1万亿元。

中证鹏元研究发展部相关人士认为，设立国家级并购基金，是在加力做强现代化产业体系、培育壮大新支柱产业的国家政策背景之下提出的。为加大力度支持创新，2025年我国设立了国家级创投引导基金，目前国家创投引导基金和3只区域基金均已开始运作，惠及多个领域、多家初创企业。2026年国家级并购基金的设立，将引导撬动各类资金规模超1万亿元，有力推动我国并购重组业务，促进产业转型升级发展。

在政策包容度提升的同时，维护并购重组市场秩序的举措有望加码。“监管部门始终保持对‘借重组之名、行套利之实’等不当行为从严监管的鲜明导向。”南开大学金融学教授田利辉说。

他表示，盲目跨界并购、商誉减值等风险不容忽视，上市公司应更加注重并购的战略协同性与财务可行性，投资者也要谨防“忽悠式”重组。通过强化信息披露、中介机构核查及严肃追责等配套措施，确保市场交易规范有序，保障投资者合法权益。