蜜雪冰城供应商鲜活饮品IPO：主营产品毛利率、产能利用率走低，为何仍逆势募资扩产？

　　近日，蜜雪冰城又一家供应商鲜活饮品拟登陆A股市场。3月3日，苏州鲜活饮品股份有限公司（以下简称“鲜活饮品”）深圳主板IPO获受理。

　　鲜活饮品主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售，属于新茶饮供应链的重要环节。已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo都可、古茗、沪上阿姨、7分甜、乐乐茶、冰雪时光、吾饮良品、700CC、阿水大杯茶和巡茶等茶饮企业以及瑞幸咖啡、盒马鲜生等新零售企业建立了长期稳定的合作关系。

　　不过，公司毛利率水平却逐年下降。2020年、2021年和2022年，鲜活饮品综合毛利率分别为42.31%、33.64%和25.05%，呈现明显的下滑趋势。

　　蜜雪冰城拉低直销毛利率？

　　鲜活饮品表示，目前，新茶饮市场渗透率较低。其引用“奈雪的茶”招股说明书所披露的内容：2020年，中国现制茶饮的每年人均消费量为6.2杯，而对标成熟市场2020年人均消费量超过50杯，仍有较大差距。未来随着消费升级、Z世代崛起及新茶饮第四餐消费属性驱动，新茶饮市场渗透率有望进一步提高。

　　虽然新茶饮渗透率有望进一步提高，但新茶饮供应商的竞争却愈发白热化。对于毛利率连续下滑，鲜活饮品表示，主要受下游市场需求、行业竞争程度、产品销售价格、产品结构、原材料采购价格、人工成本等多个因素的影响。“如果未来前述因素发生不利变化，而公司未能采取有效的应对措施，将导致公司毛利率下降，进而影响公司的经营业绩。”

　　具体而言，对其毛利率影响较大的当属口感颗粒类产品。2021年，口感颗粒类产品销售价格下降，导致其销售收入占比由上年的39.34%下跌至33.39%，毛利率由上年的57.77%下降至43.62%，为主营业务毛利率变动最主要的原因。

　　图片来源：招股书截图

　　2022年，口感颗粒类产品销售价格持续下降，导致其销售收入占比由上年的33.39%下跌至25.44%，毛利率由上年的43.62%下降至20.75%，同样也是主营业务毛利率变动最主要的原因。

　　2020年至2022年，无论是直销还是经销，鲜活饮品毛利率水平都大幅下降。2020年，公司直销、经销毛利率分别为46.13%、38.22%，至2022年降为24.42%、27.52%，分别下降21.71个百分点、10.81个百分点。

　　可以看出，直销业务毛利率下降尤甚。对此，鲜活饮品表示，2021年及2022年，公司口感颗粒类产品因市场竞争加剧，销售价格及产品毛利下降较多，而直销模式下口感颗粒类产品的销售占比相较于经销模式较高，导致直销模式的综合毛利率下降较多。

　　图片来源：招股书截图

　　另一大因素在于蜜雪冰城的采购。招股说明书（申报稿）显示，上岛智慧供应链有限公司（以下简称“上岛供应链”）为鲜活饮品主要的直销客户之一，其主要向公司采购饮品类产品，因其采购规模大，具有较强的议价能力，公司向其销售的饮品类产品销售价格及毛利率较低，导致直销模式的综合毛利率下降较多。

　　而上岛供应链正是蜜雪冰城股份有限公司全资子公司。2020年，上岛供应链未进入鲜活饮品前五大客户；2021年，上岛供应链成为鲜活饮品第一大客户，销售金额1.65亿元，占营收比重为15.66%；2022年，上岛供应链仍为其第一大客户，销售金额增至2.64亿元，占营收比重增至28.68%。

　　图片来源：招股书截图

　　产能利用率下降却仍计划扩产

　　尽管蜜雪冰城成为公司第一大客户，且2022年对蜜雪冰城销售收入大涨，但鲜活饮品2022年总营收仍录得负增长。该年度营收为9.29亿元，较上年同期的10.64亿元有所下降。

　　不仅如此，2021年，鲜活饮品产能利用率达79.24%，2022年降至70.50%。在产能利用率下降的背景下，鲜活饮品仍计划募集资金扩建产能。其拟投入1.87亿元用于天津生产基地建设项目；拟投入2.13亿元用于肇庆生产基地建设项目。

　　对于产能利用率下降，公司为何仍计划扩建产能的问题，《每日经济新闻》记者于4月10日下午致电鲜活饮品，其工作人员表示领导不在。随后记者又发送采访函，截至发稿尚未收到回复。

　　图片来源：招股书截图

　　在招股书中，鲜活饮品认为，2020年、2021年、2022年，公司产能利用率总体处于较高水平，销售旺季产能较为紧张。公司本次募集资金投资项目建成达产后，公司产能将有较大提升。公司募集资金投资项目系综合考虑未来宏观经济发展、公司所处行业和市场环境变化、公司自身发展战略和经营情况等因素后确定。

　　不过，公司也表示，如果未来下游市场需求不及预期，或者公司对下游市场的开拓不足，公司将面临产品销售无法达到预期目标，产能无法完全消化的风险。

　　需要注意的是，鲜活饮品部分上游供货商已直接进入本行业，公司部分下游客户新茶饮品牌商也不断向供应链上游延伸，使得鲜活饮品所处行业的竞争日益激烈。在激烈的市场竞争压力下，除需持续提供价格竞争优势之产品外，更需为客户提供稳定、安全的产品质量及多样化产品选择。

　　 每经记者 朱成祥 每经编辑 董兴生