中国经济网编者按：科创板上市委2022年第109次审议会议定于12月20日召开，届时将审议碧兴物联科技（深圳）股份有限公司（以下简称“碧兴科技”）的首发申请。碧兴科技的保荐机构（主承销商）是华英证券有限责任公司，保荐代表人是李季秀、李立坤。 

　　碧兴科技主营业务为智慧环境监测、公共安全大数据。智慧环境监测业务主要为环境水质监测、污废水监测、环境空气监测、烟气监测仪器及系统的研发、生产、销售、运营及数据服务。公共安全大数据业务主要是指移动接入网数据采集分析系统的研发、生产、销售和服务。 

　　截至招股说明书签署日，碧兴科技的控股股东为西藏必兴，实际控制人为何愿平。西藏必兴持有公司33.75%股份；何愿平控制公司53.78%的股份表决权。2018年5月至2019年4月，何愿平任公司董事，2019年4月至今，任公司董事长，全面负责公司的经营决策与管理。 

　　碧兴科技本次拟在上交所科创板公开发行不超过1,963万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募资41,260.96万元，用于“智慧生态环境大数据服务项目”、“智慧水务大数据溯源分析服务项目”、“研发中心建设项目”。 

　　业绩连升 

　　2019年-2021年及2022年1-6月，碧兴科技营业收入分别为35,950.40万元、40,810.64万元、57,256.30万元、22,568.77万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为40,119.99万元、47,909.30万元、54,474.88万元、17,722.92万元，收现比分别为1.12、1.17、0.95、0.79；净利润分别为3,339.15万元、4,475.19万元、7,273.03万元、2,115.68万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3,601.42万元、4,141.33万元、5,205.01万元、2,020.92万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-3,027.25万元、99.21万元、7,793.85万元、-1,056.38万元。 

　　公司2022年1-9月可实现的营业收入区间为30,500万元至32,500万元，同比下降9.94%至15.49%；归属于母公司股东的净利润区间为3,100万元至3,300万元，同比增长7.37%至14.30%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为2,600万元至2,800万元，同比增长54.00%至65.85%。 

　　公司基于目前已实现的经营业绩、在手订单、正在执行项目的进展、市场环境等情况，预计2022年全年可实现的营业收入区间为49,000万元至52,000万元，同比下降9.18%至14.42%；预计归属于母公司股东的净利润区间为5,800万元至6,200万元，同比下降13.47%至19.05%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为5,300万元至5,600万元，同比增长1.82%至7.59%。 

　　应收账款金额较大 

　　2019年末-2021年末及2022年6月末，碧兴科技应收账款账面价值分别为12,164.82万元、11,900.64万元、17,838.39万元和21,002.94万元，占各期流动资产的比例分别为25.45%、16.14%、25.68%和31.52%，应收账款账面价值占流动资产比例较高。 

　　报告期各期末，公司账龄一年以上的应收账款余额占全部应收账款余额的比例分别为30.03%、34.85%、37.80%和37.79%，一年以上账龄的应收账款余额占比较高；公司应收账款金额较大，占用公司营运资金较多。 

　　碧兴科技在招股书中表示，若公司未来不能加强应收账款管理，将影响公司的资产流动性及偿债能力，对公司现金流产生不利影响。 

　　存货规模较大 

　　2019年末-2021年末及2022年6月末，碧兴科技存货账面价值分别为16,447.41万元、27,095.40万元、19,808.13万元和17,400.66万元，占流动资产的比例分别为34.41%、36.75%、28.51%和26.12%，公司存货规模较大。 

　　碧兴科技在招股书中称，若公司不能继续有效控制存货规模，保持存货周转率在合理水平，将对公司经营产生不利影响。 

　　界面：毛利率逐年下滑 

　　据界面新闻，2019年、2020年和2021年，碧兴科技毛利率逐年下滑，分别为43.76%、41.14%和32.28%。进一步拆解环境监测仪器及系统，其主要产品为环境水质监测系列产品和污废水监测系列产品，气体监测相关产品收入占比呈逐年下降态势。 

　　这主要是由于碧兴科技主要业务环境监测仪器及系统毛利率下滑较多。公司对此解释称，“近年来，政府及事业单位客户由设备独立采购模式向设备、建设一体化采购模式转变，要求供应商承担：A、挖沟开渠、站房建设（含站房装修、试验台、水电等配套设施，部分包含四通一平）、给排水设施等辅助施工建设；B、设备安装、调试及联网工作；C、开展比对检测及试运行维护、完成客户项目验收。由于上述建设内容的增加，导致一体化建设项目的毛利率偏低；随着公司承接此类业务数量增多，导致了环境水质监测系列产品毛利率的下降”。 

　　这说明，碧兴科技收入增长有相当大的成分来自建设、安装、测试等附加值较低的工作，而这些工作之前是由工程服务商完成。 

　　与此同时，碧兴科技环境监测运营服务毛利率也从2019年的21.54%降至2021年的12.16%。公司称，“2020年12月生态环境部发布《“十四五”国家地表水监测及评价方案》（试行），对地表水监测运营提出了更高的要求。2021年，公司为了适应国家新政策、更好满足客户的要求，大幅增加了受托运营的人工、现场材料及比对检测等现场成本投入，导致受托运营2021年毛利率出现较大降幅”。 

　　IPO日报：第一大客户为关联方 

　　据IPO日报，公司与碧水源颇有渊源。2005年8月至2018年3月，何愿平作为联合创始人，就职于上市公司碧水源，任董事、常务副总经理兼财务总监及董事会秘书；2018年5月至今，何愿平任碧兴科技董事、董事长。东方财富显示，碧水源2020年9月发生过实控人变更。变更前，碧水源实控人为文剑平。变更后，碧水源转为国资控股。 

　　2022年12月13日公布的上会稿中，碧水源直接持有碧兴科技16.3%的股份，为碧兴科技第二大股东。文剑平通过西藏必兴间接持有碧兴科技7.91%的股份，通过碧水源间接持有碧兴科技1.68%的股份，合计间接持有碧兴科技9.59%的股份。 

　　报告期内，碧水源均为碧兴科技前五大客户，且2021年为第一大客户。相关金额分别为1588.08万元、2321.3万元、4181.48万元、1199.23万元，占营业收入的比重分别为4.42%、5.69%、7.3%、5.31%。2019年至2021年，公司对碧水源的交易金额和金额占比均连续增长。

　　碧兴科技在上会稿中表示，碧水源及其子公司使用国产环境监测设备的数量占比逐年提高，大幅降低其采购与运营成本，故该等关联交易具备合理性和必要性。