7月28日，每日优鲜（MF.US）宣告“前置仓模式”失败，引发市场对于生鲜电商行业的担忧，也让大家将目光转向了同样采用前置仓模式的叮咚买菜（DDL.US），或受此影响，叮咚买菜股价当天大跌9.59%。

　　事实上，叮咚买菜近几年来日子也并不好过，在2019年至2021年三年期间处于持续亏损困境，累计亏损近120亿元。

　　好的一面是，今年二季度叮咚买菜开始实现阶段性盈利。8月11日，叮咚买菜（DDL.US）披露了2022年第二季度业绩报告，公司当季营收66.3亿元，同比增长42.8%，非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润2060万元。

　　在外界看来，叮咚买菜阶段性盈利算是为“前置仓模式”续了一把火，不过叮咚买菜能否继续使用不被看好的前置仓模式、实现持续盈利仍需打上一个问号。

　　龙头陷困

　　近期，每日优鲜宣布关停全国范围30分钟极速达业务，随后还传出“破产”“解散”传闻。对此，每日优鲜回应称，网络传言不实，公司并未“解散”，在实现盈利的大目标下，公司对业务及组织进行调整，次日达、智慧菜场、零售云等业务不受影响。

　　尽管每日优鲜已辟谣解散传闻，但其确实面临生死攸关的挑战，按照每日优鲜给出的数据，公司2018年-2021年累计亏损已超百亿元。

　　生鲜电商主要有三种模式，分别为前置仓模式、到店自取和仓店一体，其中生鲜电商“双雄”叮咚买菜和每日优鲜均采用“前置仓模式”。与每日优鲜一样，叮咚买菜近几年也处于持续亏损状态，年报显示，2019年至2021年，叮咚买菜净亏损分别为18.73亿元、31.77亿元、64.29亿元，已累计亏损近120亿元。

　　叮咚买菜近三年前置仓数量经历了快速扩张，其中2019年前置仓数量仅550个，至2021年末前置仓数量已达到近1400个。快速扩张过后，叮咚买菜从2021年下半年开始逐渐放缓扩张步伐，数据显示，2021年第三季度叮咚买菜前置仓增加数量达到239个，但同年四季度增加数量仅25个。

　　和君咨询资深连锁专家、和弘咨询总经理文志宏认为，前置仓模式适用于特定的市场环境之下，若脱离了特定环境进入低线市场，那么面对人口密度不够或选址成本优势不明显的问题时，前置仓模式很容易“死掉”，并指出“要看清楚前置仓模式的应用条件，不能盲目扩张”。

　　此外，今年五月以来，叮咚买菜相继在安徽宣城、滁州，广东中山、珠海、清远、江门，河北唐山、廊坊等地发布“停止服务公告”，对相应站点进行了关停。目前，叮咚买菜平台上显示目前已开通运营服务的城市仅28个，较其鼎盛时期减少近10个城市。

　　在一系列的“踩刹车”动作过后，叠加上海疫情线上买菜订单剧增，今年二季度叮咚买菜实现了阶段性盈利，算是迎来了“曙光”。财报显示，虽然叮咚买菜今年二季度净亏损为3450万元，但在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润2060万元。

　　叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖甚至在今年二季度财报会议上指出，公司有信心在今年期末实现全面盈利。

　　持续盈利之惑

　　关于前置仓模式，今年二季度财报会议上，创始人梁昌霖承认了前置仓盈利的困难，其表示，“创业就是解决问题的过程。如果一件事情，又有市场，又能赚钱，还没有问题和困难，还要我们这些创业者干什么呢？”

　　从财报来看，阻碍盈利的很大因素在于履约成本高昂。在经营成本中，叮咚买菜的履约成本是除商品成本以外的最大支出项，履约费用主要包括外包骑手及工人工资、仓储租金和商品从中心仓转向前置仓的运输费用。

　　2019年至2021年，叮咚买菜的履约费用分别为19.37亿元、40.44亿元、72.78亿元，占总经营成本及开支比例在30%以上。2021年，叮咚买菜的履约成本上涨速度远超过其同期营收增速。

　　今年二季度，叮咚买菜的履约费用为15.42亿元，同比下降9.0%，占总营收的比例由去年同期的36.5%下降至23.2%。对此，叮咚买菜方面表示，履约费用占比的下降主要是由于平均客单价和一线人效的提升。

　　履约费用与订单量密切相关。安信证券发布的相关研报指出，日均1000单的前置仓的履约成本为11元/单，当日均1500单时，履约成本为8.4元/单。

　　在电商战略分析师、海豚智库创始人李成东看来，目前来看叮咚买菜持续盈利难度较大。李成东指出，前置仓需要有订单密度，日单量达到1000-2000单盈亏才能平衡，但现在做本地买菜业务的巨头包括美团、京东、阿里等，都会抢走一部分市场份额，且“巨头一直在做补贴，创业公司会比较难”。

　　叮咚买菜并未披露目前的订单量数据，在财报电话会议中，叮咚买菜特别提及了长三角市场。叮咚买菜方面表示，“长三角作为叮咚买菜较早开展服务的市场，有着更加突出的表现。”今年上半年，长三角区域营收同比增长47.9%，并实现了3.7%的正向经营利润率。

　　实际上，今年二季度，叮咚买菜是上海疫情期间的重要保供企业之一，管理层也在财报电话会议中提及，今年二季度的阶段性盈利，是受到了疫情的部分影响，不过公司并未披露上海地区的具体数据。

　　而受每日优鲜影响，叮咚买菜的供应商未来对于回款要求或将更为严苛，在“疫情红利”消退后，公司能否持续盈利有待观察。

　　截至今年二季度，叮咚买菜流动资产为71.23亿元，但流动负债达到79.41元，流动资产未能覆盖流动负债。相较于一年前上市，叮咚买菜市值蒸发已超80%。今年5月，SEC官网公布的名单显示，叮咚买菜也被列入“预摘牌名单”。

　　诚然，在今年二季度实现阶段性盈利的叮咚买菜已经杀出一条血路，叮咚买菜能否在全国其他城市复制“上海模式”持续实现盈利，成为投资人关注的焦点。抛开疫情影响，叮咚买菜仍需证明自己的长期价值。（李晓娜 罗晓凡）