来源 | 时代商学院

　　作者 | 徐墨

　　编辑 | 李乾韬

　　7月14日，陕西源杰半导体科技股份有限公司（下称“源杰科技”）上会，闯关科创板。

　　源杰科技从获受理到上会，历时7个月。但在这短短7个月的时间里，源杰科技却两度被中止，第一次是因为聘请的中介机构被立案调查，第二次是由于受疫情影响，中介机构无法完成尽职调查等工作。

　　经过两度中止IPO审核的源杰科技，能否顺利过会呢？

　　实控人为美籍，华为旗下哈勃投资入股

　　作为一家申报我国A股上市的企业，源杰科技的股权结构有两个值得关注的点。

　　首先，源杰科技的实际控制人ZHANG XINGANG是美国国籍。2001年1月至 2008 年7月，ZHANG XINGANG先后担任Luminent研发员、研发经理；2008年7月至2014年2月，担任Source Photonics 研发总监；现任源杰科技的董事长、总经理。

　　据招股书，源杰科技的法人、控股股东、实际控制人为同一人——ZHANG XINGANG。ZHANG XINGANG直接持有公司16.77%的股份，并通过控制员工持股平台——欣芯聚源及与张欣颖、秦卫星、秦燕生签署《一致行动协议》的方式，合计控制源杰科技37.86%的股权。

　　其中，张欣颖为ZHANG XINGANG的妹妹，担任源杰科技的董事，直接持有公司4.67%的股权。

　　前有博郡汽车创始人黄希鸣被传跑路，后有赛麟汽车董事长王晓麟出逃美国。据悉，黄希鸣、王晓麟均为美国国籍。因此，国内上市公司实际控制人为外国国籍所带来的风险，这一点需要密切关注。

　　此外，值得一提的是，源杰科技的股东中出现了华为旗下全资子公司哈勃科技创业投资有限公司（下称“哈勃投资”）。

　　2020年9月23日，在源杰科技IPO前的最后一次增资中，哈勃投资以66.56元/注册资本的价格向源杰科技增资2000万元，且以62.4元/注册资本的价格受让了100.96万元的注册资本。

　　通过上述增资及股权转让，截至2022年7月6日，哈勃投资在源杰科技的持股数量为196.2万股，持股比例为4.36%，为该公司的第八大股东。

　　规模业内垫底，新产品价格腰斩

　　那么， 获得“华为哈勃”投资的源杰科技成色究竟如何呢？

　　2019—2021年（下称“报告期”），源杰科技的主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售。报告期内，源杰科技的营业收入分别为8131.23万元、2.33亿元和2.32亿元，2020年大幅上涨后出现下滑。同期，该公司净利润分别为1320.7万元、7884.49万元和9528.78万元。

　　这样的营收规模和盈利情况在行业中处于何种水平呢？

　　从上图可以看到，对比境外企业马科姆（MACOM）（MTSI.O），2021年源杰科技的营收规模仅为马科姆的二十分之一；对比境内同行业公司，源杰科技的营收规模、总资产、净资产均处于垫底位置。

　　屋漏偏逢连夜雨，在公司规模已不及同行的情况下，源杰科技的新产品还存在被撤单、被降价的情形。

　　2018—2019年，源杰科技开始研发新产品——25G激光器芯片，并逐渐进入客户验证阶段。2020年，我国5G基站进入大规模部署阶段，就在当年，源杰科技的25G激光器芯片销售收入也从2019年的68.62万元上涨到1.01亿元，为该公司贡献了43.09%的销售收入。

　　然而，好景不长，2021年，受5G基站建设频段方案调整等影响，源杰科技25G激光器芯片销售数量从229.16万颗下滑到171.85万颗，与此同时，其销售单价也从43.88元/颗下调至21.1元/颗。这样一来，源杰科技这款新产品的销售收入骤降至3626.03万元。

　　在公司规模业内垫底，新产品单价及销量大幅下滑的情况下，源杰科技未来业绩成长性在哪呢？