上市才不到半个月，可孚医疗（301087.SZ）就开始“买买买”了。11月7日晚间，可孚医疗连发公告表示将收购“背背佳”母公司橡果贸易100%股权，以及以自有资金收购吉芮医疗约54.05%股权。 

　　然而11月8日开盘，投资者集体选择用脚投票，公司股价开盘便一路下跌，截至收盘时可孚医疗当日跌幅为3.62%，股价报收82.92元/股。 

　　上市仅半月，就高溢价大举收购 

　　可孚医疗主要从事家用医疗器械的研发生产和销售，10月25日刚刚登陆深交所。 

　　目前，可孚医疗的产品主要涵盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理五大领域，旗下除了拥有自有“可孚”品牌，还通过代理的方式销售欧姆龙、鱼跃等品牌产品。 

　　2018年至2020年，健康监测和康复辅具产品的销售收入构成可孚医疗主要收入来源，二者销售收入合计占主营业务收入的比重分别为60.28%、49.67%、46.05%，具体产品主要包括血压计、血糖仪、红外体温计以及轮椅、护理床、助听器等。 

　　而此次可孚医疗收购的橡果贸易主要运营“背背佳”（babaka）矫姿、塑形、按摩、理疗仪类产品，显而易见，“背背佳”是橡果贸易的拳头产品，也是可孚医疗对其收购的唯一原因。 

　　据公告显示，橡果贸易需要将关联公司中与“背背佳”业务相关的店铺全部整合，并将无关资产与负债同时剥离，最终可孚医疗将为“背背佳”的全部知识产权付出1.77亿元的对价。 

　　另外，可孚医疗的两大主营系列之一的康复辅具产品又主要以轮椅为主，2018年时公司轮椅销售占康复辅具产品收入比重达到41.02%，2020年下滑至26.45%，除了自有“可孚”品牌，公司还代理销售康扬、三贵品牌的轮椅。 

　　在收购之前，可孚医疗即为吉芮医疗轮椅产品的代理商，2020年可孚医疗从吉芮医疗采购总额为1996万元，占吉芮医疗当期销售额的19.37%，2021年上半年可孚医疗采购总额为1522万元，占比提升至21.18%。 

　　不过，与可孚医疗相比吉芮医疗的盈利能力并不强劲，2020年和2021年上半年吉芮医疗分别实现营业收入1.03亿元和7186.76万元，同期净利润分别仅为247.09万元、103.67万元，最近一期净利率仅为1.4%。 

　　根据评估报告显示，截至2021年6月30日，吉芮医疗净资产约为2247.46万元，而评估市场价却达到9336万元，增值率达到315.4%。最终根据双方协议，可孚医疗将以5027.02万元的价格收购吉芮医疗54.05%股权，成为其控股股东。 

　　据招股书显示，2018年至2020年可孚医疗分别实现营业收入10.87亿元、14.62亿元和23.75亿元，同期实现归母净利润分别为6622.7万元、1.24亿元和4.24亿元。 

　　可以看出，2020年由于体温计、口罩和消毒产品等防疫物资的销售，可孚医疗营业收入与归母净利润分别同比增加62.46%、280.29%。不过公司也坦言由于疫情带来的业绩增长具有偶发性，存在不可持续的风险。 

　　因此在不久前披露三季报中，可孚医疗前三季度营业收入与归母净利润分别为16.98亿元、3.04亿元，分别同比下滑2.51%和8.13%。而可孚医疗收购橡果贸易和吉芮医疗的主要目的之一也是试图以新的产品增厚公司利润。 

　　“背背佳”风头不在，去年亏损超6000万 

　　那么如今的“背背佳”是否还有这么高的价值呢？ 

　　大概十来年前，背背佳和好记星堪称是当代家长的“救星”，一个为学生塑形一个为提高英语成绩，仿佛拥有它们就真的前途光明，再加上总请来当下最火热的明星做代言，背背佳确实赚的盆满钵满。 

　　而这俩品牌的背后拥有同一个老板杜国楹，请大牌、投广告，靠营销做品牌是杜国楹最擅长的事，后来杜国楹还用同样的手法推出过E人E本、8848钛金手机、小罐茶等知名品牌。 

　　显然，这种手法短期内非常有效，早在2000年时，红极一时的背背佳销售额便达到了2.5亿元，后来好记星2005年销售额最高曾达到25亿元，小罐茶也曾一年收益20亿元。 

　　不过，这些品牌有一个共同点就是品牌力无法长久的存在，二十余年过去，背背佳如今的销售额甚至还不如2000年。从可孚医疗公告来看，根据“背背佳”相关店铺天猫后台和京东后台的汇总数据，最近三年的销售额分别为1.76亿元、2.66亿元和2.15亿元，2021年前10个月的销售额则约为1.41亿元。 

　　而此前橡果国际曾表示，背背佳类产品每月平均营销和促销费用约230万元人民币。 

　　事实上不仅增长乏力，“背背佳”如今也并不赚钱，2019年橡果贸易净利润亏损378.88万元，2020年亏损进一步扩大至6148万元，同时公司负债总额也由2.7亿元增加至2.87亿元。 

　　2021年年初时，橡果国际宣布完成与FirstOstia PortLtd.的合并，同时橡果国际完成私有化申请从纽交所退市。某种程度上来说，卖身给可孚医疗对“背背佳”来说是一个不错的选择，但对于可孚医疗来说，高溢价买下一个被市场抛弃的产品还能有多少故事讲。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）