中国经济网编者按：9月22日，厦门多想互动文化传播股份有限公司（以下简称“多想互动”）首发上会。多想互动拟于深交所创业板上市，计划公开发行股份数量1696.01万股，保荐机构为长江证券。多想互动本次拟募集资金4.05亿元，分别用于时尚及体育IP运营项目、数字营销平台升级项目、创意中心建设项目、全国营销服务网络体系建设项目、补充流动资金。

　　2016年至2019年，多想互动实现营业收入分别为1.01亿元、1.79亿元、2.91亿元、3.92亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1851.82万元、3432.30万元、5702.09万元、8007.73万元。公司经营活动产生的现金流量净额分别为-437.66万元、3483.75万元、1523.83万元、5724.12万元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为8108.83万元、1.85亿元、2.37亿元、3.84亿元。

　　公司2016年、2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额低于净利润，销售商品、提供劳务收到的现金低于营业收入。

　　2020年1-6月，多想互动营业收入为1.16亿元，较上年同期减少了2016.16万元，同比减少14.85%；归属于母公司股东的净利润为2387.36万元，较上年同期减少65.41万元，同比减少2.67%。

　　2016年至2019年，多想互动应收账款余额分别为3815.36万元、4341.70万元、1.17亿元、1.48亿元，占当年营业收入比例分别为37.83%、24.29%、40.25%、37.78%。公司应收账款周转率分别为3.81、4.38、3.62、2.96，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为3.97、3.15、3.54、3.17。

　　多想互动近两年应收账款增长较快。2018年应收账款增幅169.43%，营业收入增幅62.59%；2019年应收账款增幅26.61%，营业收入增幅34.89%。

　　报告期内，公司的综合毛利率分别为34.16%、36.66%、35.76%、34.49%，先升后降。同行业可比上市公司毛利率均值分别为25.70%、25.13%、22.28%、23.67%。多想互动综合毛利率高于同行业可比上市公司平均水平。

　　公司本次募集资金中“补充流动资金”项目计划使用募集资金1.20亿元，然而公司负债水平并不高。2016年至2019年，多想互动负债总额分别为1296.87万元、1100.65万元、3925.34万元、4617.64万元，均为流动负债。

　　多想互动第二大股东薛李宁涉嫌虚构代付交易信息，其所持公司858.63万股股份全部被司法冻结。根据厦门市公安局提供的案件信息，华夏银行厦门分行发现由其按上述协议约定于2018年9月9日及2018年9月10日替卡友厦门公司垫付出去的部分资金未能在次日即T+1日足额归还。薛李宁涉嫌使用多家公司虚构代付交易信息，将上述华夏银行厦门分行垫付的资金挪作他用。由于薛李宁涉嫌虚构代付交易信息，于2018年9月9日至2018年9月11日期间挪用华夏银行厦门分行替卡友厦门公司垫付的资金，薛李宁持有的多想互动858.63万股股份被厦门市公安局依法冻结。

　　据投资时报报道，近两年来，多想互动董事监事及高管变动较大。2017年1月31日，张浩辞去该公司副总经理职务，同年底，辞去公司董事职务；2017年3月，该公司原财务总监兼董事会秘书林春燕申请辞职；同月，原职工代表监事傅晶晶申请辞去相关职务；原监事章淼鑫辞去公司监事职务；2018年6月，李虹英辞去副总经理职务；2019年5月，刘胜海辞去董事职务。2019年6月10日，公司免去黄靓的监事职务，选举李梦婷为新任监事。并在同日，选举李梦婷为监事会主席。

　　多想互动招股书被指过度包装。据中国民商旗下新媒体壹财信报道，多想互动屡获中国广告长城奖、金触点、金远奖、金蜜蜂奖、蒲公英奖、风掣奖等行业权威奖项，并多年入选中国公关区域联盟评选的“中国区域公关公司20强”，在行业中树立了良好的品牌形象和美誉度。这些众多奖项也确实为多想互动的脸上贴金无数，但这些奖项中良莠不齐，有些奖项刚设立、有些奖项的颁奖机构并非是在民政部门合法登记的社会组织，不知行业权威从何而来？

　　中国经济网向多想互动证券事务部发去采访提纲，截至发稿未收到回复。

　　整合营销公司拟创业板上市

　　多想互动是一家主打“时尚＋体育”内容的整合营销公司，主要为品牌客户提供传播策略、策划创意和传播执行服务，提升其品牌的知名度和美誉度。公司提供的主要传播方式为内容营销、数字营销、公关活动策划、媒介广告代理四大类。

　　多想互动的控股股东和实际控制人为自然人刘建辉，刘建辉作为创始股东之一，直接持有公司1475.36万股股份，持股占比29.00%，并通过梦想未来和创想未来控制公司股份15.67%，合计控制公司44.67%的股份。同时刘建辉一直担任多想互动董事长职务，对多想互动的发展及经营决策起关键作用。

　　报告期内，公司的控股股东及实际控制人一直为刘建辉，未发生变化。

　　刘建辉，董事长，男，汉族，1985年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，毕业于华侨大学信息管理与信息系统专业。2007年11月至2015年7月，在泉州拓达担任执行董事兼经理；2015年7月至今，在泉州拓达担任执行董事；2012年5月至2015年9月，在多想有限担任执行董事兼总经理；2015年9月至2016年8月，在公司担任公司董事长兼总经理；2016年9月至今，在公司担任董事长。

　　多想互动拟于深交所创业板上市，计划公开发行股份数量1696.01万股，保荐机构为长江证券。多想互动本次拟募集资金4.05亿元，其中1.68亿元用于时尚及体育IP运营项目、4930.30万元用于数字营销平台升级项目、2962.70万元用于创意中心建设项目、3793.00万元用于全国营销服务网络体系建设项目、1.20亿元用于补充流动资金。

　　三年经营性现金流净额与净利润背离

　　多想互动2016年、2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额低于净利润，销售商品、提供劳务收到的现金低于营业收入。

　　2016年至2019年，多想互动实现营业收入分别为1.01亿元、1.79亿元、2.91亿元、3.92亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1851.82万元、3432.30万元、5702.09万元、8007.73万元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-437.66万元、3483.75万元、1523.83万元、5724.12万元。

　　其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为8108.83万元、1.85亿元、2.37亿元、3.84亿元。

　　据招股书，2016年度经营活动产生的现金流量净额为-437.66万元，主要系2016年末部分大项目集中开展，相应项目支出增大，而应收账款尚在信用期内部分尚未回款所致。

　　2018年度经营活动产生的现金流量净额为1523.83万元，较2017年减少1959.92万元，主要系公司的部分大项目于下半年开展，截止年末应收账款尚未收回所致。

　　对于公司报告期内净利润与经营性现金流净额差异较大，招股书称，主要由于公司业务快速发展，规模不断扩大，营业收入增长较快，应收账款余额相应增加；营业收入的季节性使得应收账款在各期末的余额较大；应收账款的回款速度有所下降；需要支付供应商媒介资源、道具物料等采购款持续增加；人工成本和各项税费持续增加；其他与经营活动有关的现金支出增加。

　　今年上半年业绩双降

　　2020年1-6月，多想互动营业收入为1.16亿元，较上年同期减少了2016.16万元，同比减少14.85%；归属于母公司股东的净利润为2387.36万元，较上年同期减少65.41万元，同比减少2.67%。

　　一方面，系受疫情影响，公司内容营销、公关策划活动业务部分线下活动被延期或取消，使得2020年上半年内容营销、公关策划活动业务收入有所下降；另一方面，受疫情影响，客户在户外广告、电视广告方面的投放有所减少，使得公司2020年上半年的媒介广告代理业务收入下降。

　　公司预计2020年1-9月营业收入为1.91亿元至2.10亿元，同比增幅为-4.88%至4.86%；预计归属于母公司股东的净利润为3580.00万元至3980.00万元，同比增幅为-3.17%至7.65%。

　　2019年应收账款1.48亿元

　　2016年至2019年，多想互动应收账款余额分别为3815.36万元、4341.70万元、1.17亿元、1.48亿元，占当年营业收入比例分别为37.83%、24.29%、40.25%、37.78%。

　　2018年应收账款增幅169.43%，营业收入增幅62.59%；2019年应收账款增幅26.61%，营业收入增幅34.89%。

　　据招股书，2018年度较2017年度，应收账款增长率高于营业收入增长率主要原因为公司2018年度业务增长较快，且公司的部分大项目于下半年开展，截止2018年末，应收账款尚未收回，应收账款余额大幅增加。

　　截止2020年8月31日，公司各期末应收账款的期后回款金额分别为4112.35万元、1.11亿元、1.08亿元，回款比例分别为94.72%、94.47%、73.11%。

　　报告期内，公司应收账款周转率分别为3.81、4.38、3.62、2.96，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为3.97、3.15、3.54、3.17。

　　毛利率连降两年

　　2016年至2019年，多想互动的综合毛利率分别为34.16%、36.66%、35.76%、34.49%，先升后降。

　　报告期内，公司内容营销业务毛利率分别为43.18%、41.93%、39.17%、36.27%，逐年下降。

　　据招股书，从2017年开始，由于公司内容营销业务收入增长较快，公司在拓展新的市场区域时，由于新生环境，在个别项目招商采取了促销激励，项目毛利率要求有所降低；公司个别IP项目属于第一次市场尝试，为了造势，公司会投入较多的成本精制作，由于成本较高，也会导致个别项目毛利率较低。以上原因导致2018年度、2019年度内容营销业务整体毛利率有所下降。

　　与同行业可比上市公司相比，多想互动综合毛利率高于同行业可比上市公司平均水平。

　　报告期内，同行业可比上市公司毛利率均值分别为25.70%、25.13%、22.28%、23.67%。

　　其中，因赛集团、宣亚国际综合毛利率高于多想互动综合毛利率，思美传媒、省广集团、华谊嘉信、蓝色光标、电声股份的综合毛利率低于公司综合毛利率。

　　2019年负债4618万元 募资1.2亿元用于“补血”

　　2016年至2019年，多想互动负债总额分别为1296.87万元、1100.65万元、3925.34万元、4617.64万元，均为流动负债。

　　其中，应付账款金额为886.58万元、462.66万元、2642.01万元、2258.98万元，占当期负债总额的比例分别为68.37%、42.04%、67.30%、48.92%。

　　公司本次计划募集资金4.05亿元，其中“补充流动资金”项目计划使用募集资金1.20亿元，然而公司负债水平并不高。

　　报告期内，公司资产负债率（合并）分别为20.11%、8.68%、18.51%、15.44%，低于行业资产负债率均值40.63%、45.57%、43.90%、41.90%。

　　第二大股东股权被冻结 涉嫌虚构代付交易信息

　　截至招股说明书签署日，多想互动股东薛李宁持有的公司股份858.63万股，占公司总股本16.88%，被厦门市公安局司法冻结。

　　根据华夏银行股份有限公司厦门分行（以下简称“华夏银行厦门分行”）于2016年8月29日与卡友支付服务有限公司厦门分公司（以下简称“卡友厦门公司”）签署的《特约商户T+0结算业务合作协议书》，双方约定卡友厦门公司负责T+0结算业务特约商户的市场开发、POS终端安装、账务处理及商户维护工作，华夏银行厦门分行负责T+0结算业务特约商户的资金垫付以及资金清算入账，卡友厦门公司应于T+0交易日的下一个工作日9:00前，通过现代化支付系统即时转账方式，向华夏银行厦门分行为卡友厦门公司开立的专用账户划付等额T+0交易的资金。

　　根据厦门市公安局提供的案件信息，华夏银行厦门分行发现由其按上述协议约定于2018年9月9日及2018年9月10日替卡友厦门公司垫付出去的部分资金未能在次日即T+1日足额归还。薛李宁涉嫌使用多家公司虚构代付交易信息，将上述华夏银行厦门分行垫付的资金挪作他用。

　　由于薛李宁涉嫌虚构代付交易信息，于2018年9月9日至2018年9月11日期间挪用华夏银行厦门分行替卡友厦门公司垫付的资金，薛李宁持有的多想互动858.63万股股份被厦门市公安局依法冻结。

　　据招股书披露，薛李宁系公司实际控制人刘建辉在华侨大学上学时（2005年）结识的朋友，薛李宁主要做投资业务，其于公司拟新三板挂牌时（2015年7月），基于对公司所处行业及业务的认可而向公司投资。

　　2015年7月，薛李宁以100万元的价格认缴了多想有限100万元新增注册资本，此后未向多想互动投入股本资金；薛李宁所持有的多想互动其他股票，系于多想互动股份在股转系统挂牌期间，通过多想互动资本公积转增以及其个人通过股转系统在二级市场进行股票交易而获得的；同时，薛李宁所持公司股份的历次变更均发生在2018年9月6日之前。因此，薛李宁获得公司股权期间发生在其涉嫌资金挪用之前。

　　招股书称，若薛李宁所持股份未来被厦门市公安局或其他有权机构进行处置，公司实际控制人刘建辉参与该等股份的竞拍、受让或承接的资金来源主要为刘建辉个人及近亲属的自有资产、资产变现资金、多想互动未来的利润分红及其他自筹资金。此外，深创投、东方汇富贰期、长兴乾润作为公司股东，将为刘建辉参与该等股份的竞拍、受让、承接提供必要的支持与协助。

　　薛李宁持有公司的股份仍处于被厦门市公安局冻结的状态；薛李宁案目前仍处于公安局刑事侦查阶段，案件事实尚未查清，尚无关于薛李宁所持公司股份的处置及相关股东变更的明确方案，预计薛李宁所持公司股份短期内不会发生变动，公司股东短期内不存在变化的可能。

　　公司实际控制人已采取措施并做好了竞拍、受让或承接薛李宁所持公司股份的准备，有利于降低其无法拍得、受让该等股份的风险；同时，即使最终公司实际控制人未能拍得、受让或承接该等股份，也不会对公司控股权的稳定性和持续经营能力造成不利影响。

　　高管频繁变动

　　据投资时报报道，近两年来，多想互动董事监事及高管变动较大。

　　2017年1月31日，张浩辞去该公司副总经理职务，同年底，辞去公司董事职务；

　　2017年3月，该公司原财务总监兼董事会秘书林春燕申请辞职；同月，原职工代表监事傅晶晶申请辞去相关职务；原监事章淼鑫辞去公司监事职务；

　　2018年6月，李虹英辞去副总经理职务；

　　2019年5月，刘胜海辞去董事职务。

　　作为上市的重要考量条件，董事监事及高管频繁变动可能会对上市产生不利影响，而这也通常会成为发审委对IPO企业审查的重点之一。

　　此外，中国经济网记者还注意到，2019年6月10日，公司召开了2019年第二次临时股东大会，免去黄靓的公司监事职务，并选举李梦婷为新任监事。2019年6月10日，公司召开第二届监事会第七次会议，选举李梦婷为监事会主席。

　　招股书被指过度包装

　　据中国民商旗下新媒体壹财信报道，招股书披露，多想互动作为一家营销公司，曾服务过恒安、韩后、虎都、鸿星尔克、青蛙王子、金牌橱柜等等一长串大家耳熟能详的品牌。这些金牌客户为多想互动的招股书增色不少，最多提及的近20次。

　　而真正令人佩服的则是多想互动的自我包装能力，不愧为一家专业的营销公司。

　　据招股书，多想互动屡获中国广告长城奖、金触点、金远奖、金蜜蜂奖、蒲公英奖、风掣奖等行业权威奖项，并多年入选中国公关区域联盟评选的“中国区域公关公司20强”，在行业中树立了良好的品牌形象和美誉度。

　　这些众多奖项也确实为多想互动的脸上贴金无数，但这些奖项中良莠不齐，有些奖项刚设立、有些奖项的颁奖机构并非是在民政部门合法登记的社会组织，不知行业权威从何而来？

　　据公开信息，中国广告长城奖始办于1982年,是由中国广告协会主办，成立时间较长，在业内比较权威；而金触点奖首届举办于2015年，由新媒体联合一些广告主和互联网公司创立；特别是风掣奖在2018年才设立，互联网公开的宣传信息是由复星地产、新浪体育、微博体育、汉博商业、奥瑞金、尼尔森等联合主办，上海彭吉文化传播有限公司承办，作为一项刚刚设立的商业评比奖项，多想互动将其和中国广告广告长城奖和金触点奖这样的奖项并列在一起称为行业权威奖项，显然有夸大宣传、过度包装之嫌。

　　此外，多想互动多年入选中国公关区域联盟评选的"中国区域公关公司20强"， 招股书中称"中国公关区域联盟"，是由中国公共关系行业区域性专业机构发起并创建的全国性区域协作组织，据互联网公开资料，该组织成立于2012年5月28日，联盟秘书处设在北京。《壹财信》在民政部社会组织公共服务平台上查询后发现，该组织却并不在列，并非合法登记的社会组织，也不知该组织评选出的"中国区域公关公司20强"的含金量到底如何？