■ 刘柯

　　“五一”节前，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》(以下简称《公告》)，《公告》最大的亮点在于，将此前海外上市红筹企业回归A股2000亿元人民币的市值门槛，直接降低到200亿元以上，而附加条件则是这样的公司必须具有自主研发、国际领先技术、较强的科技创新能力，以及在同行业竞争中处于比较优势地位。

　　早在两年前，就有《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，对互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等七大领域的创新企业在A股上市开辟新通道。但由于回归门槛设置为2000亿元市值，真正能回归的企业并不多，且考虑到当时市场的承接能力，红筹股回归处于暂停状态。而此次《公告》的发布，无疑将加速红筹股回归的步伐，特别是中小市值的科技红筹股，这部分回归标的企业数量起码是2000亿市值红筹股的10倍以上。

　　抛开 A股市场的承接力不说，为什么现在会突然出台一个加速中小科技创新型红筹股回归的新政呢？从大趋势上看，中概股红筹股目前的海外上市环境正在发生深刻的变化，自己的孩子终究是要自己养的，不能老是“寄养”，即便“寄养”长大了，也是要回来的。此外，目前A股的上市公司结构亟待改变，以大消费、大金融等为主的上证50也面临新的结构性变化需求。特别是受此次疫情影响，很多被认为产品护城河宽广，市场前景良好的上证50标的企业一夜之间面临成长天花板。除了贵州茅台和部分金融股尚能维持一定增速以外，很多传统制造业营收业绩均出现了不同程度的下滑，目前这种指数标的构成已经越来越不适应时代的发展。

　　这其实也是为什么《公告》出台以后以A股中规模大、流动性好、最具代表性的50只股票的新加坡A50股指期货剧烈震荡的原因，因为A50的指标股很多和上证50是重叠的。而一大批科技型红筹股、中概股的回归，势必引发A股重新定价，虽然目前还不知道这些红筹股回归以后重新上市的具体板块，但已经稳步发展的科创板可能会是一个比较主要的接纳之地，特别是在市值2000亿以上的红筹股标的不多，回归的速度可能不如200亿市值创新型红筹股的情况下，如华润微已经成为首家创新型回归的红筹股，并成功在科创板上市。

　　未来随着越来越多家喻户晓的创新型中小市值红筹股的回归，将引导市场资金向优势产业集中，无论是对现有上证50的定价机制，甚至整个市场的定价机制可能会形成比较大的冲击。这其中将一分为二，传统产业将更趋于理性，科技型创新型企业将有望向新的定价机制靠拢。从海外市场的实际情况看，科技型创新型企业的估值远高于传统企业，传统大消费企业的估值水平就是其业绩增长率水平，而科技型企业则可以突破这个限制，优势创新型科技企业的估值水平可能更高，比如亚马逊长期亏损，但却能成为全球市值前五大企业，ZOOM公司也是亏损，在今年全球股市大跌的情况下涨幅巨大。

　　可以预见，如果《公告》能引发越来越多海外上市的创新型科技红筹股回归，A股可能重更新对科技股定价，重新对科技龙头企业、创新型龙头企业定价，这虽然是一个此消彼长的过程，但却是未来可持续发展的根本。重工业时代向信息化时代的转变，资本市场应该提前价格发现。