作为电影《攀登者》的独家户外装备品牌赞助商，探路者现实中也在试图克服困难，攀登一座山峰——扭亏保壳。

　　自今年8月份以来，这家头顶“中国户外用品第一股”的上市企业已连续发布了15次关于股票可能被暂停上市的风险提示公告。因对前期未达预期的投资项目连续计提了较大金额的商誉、投资和资产减值，探路者2017年度、2018年度连续亏损，合计金额超过2.5亿元。

　　2015年年中，探路者迎来高光时刻，总市值近260亿元。但截至2019年12月12日收盘，探路者报收3.82元，市值仅剩34.05亿元，超200亿元的市值已灰飞烟灭。

　　伴随着业绩以及资本市场表现不振，探路者正在“收缩战线”出售资产。11月中旬，探路者公告称拟转让易游天下29%股权。

　　上市十年，业绩跌进“低谷”，“做减法”的探路者当前无疑是在寻求企业发展出路。但在户外用品领域竞争日趋激烈的背景下，探路者的“出路”究竟在哪里？

　　1 连亏两年

　　“创业的过程很艰辛，选择后的坚持也非常重要。在户外行业品牌领域，如果不热爱，这项事业是没法做到极致的。”12月8日下午，在第十八届中国企业领袖年会上，披着一头齐肩秀发，身穿带有“TOREAD”标识黑色外套的探路者董事长兼总裁王静公开表示。

　　一天之后，探路者发布12月份第2份退市风险提示公告，这已是自8月27日发布《2019年半年度报告》之后，探路者第15次发布暂停上市的风险提示公告。

　　公告显示，因2017年度、2018年度连续两年亏损，按照深圳证券交易所的规则，若公司2019年度审计报告最终确定为亏损，探路者股票将于披露2019年年度报告之日起停牌，深交所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。

　　数据显示，2017年探路者实现营收30.34亿元，同比增长5.41%，归属于上市公司股东的净利润亏损逾8484万元，出现上市首亏。2018年，探路者营收同比下滑34.34%至19.92亿元，亏损扩大至1.82亿元。

　　这和这家户外运动品牌上市之初的光景截然相反。2009年10月30日，凭借一项帐篷专利起家的探路者成功登陆创业板，成为全国创业板首批28家企业之一，控股股东及实际控制人均为探路者创始人盛发强、王静夫妇。

　　从挂牌上市到2013年，探路者业绩始终保持快速增长。Wind数据显示，探路者2009到2013年间营收增速均超过30%，净利润增长均值也超过55%。其中，2011年为业绩爆发期，营收增长超7成，净利润更是暴增98.81%。

　　“实际上，2009年到2013年这个阶段，我们的思路还是开店、拓展。”2017年7月，探路者创始人之一盛发强曾在接受媒体采访时称。数据显示，2009年上市前，探路者门店大概有300-400家，到2013年底，门店已达到1614家。

　　然而，《国际金融报》记者注意到，自2014年开始，快速跑马圈地的探路者开始进入“水逆期”。这一年，在其营收增长明显放缓同时，净利润增速也由2013年的47.48%骤降至18.28%。一年之后，探路者净利润增速由正变负。2016年，该公司营业收入由巅峰时刻的38.08亿元下降至28.78亿元，净利润则下跌至1.66亿元。

　　“我对探路者这几年的表现充满了遗憾！”12月12日上午，一名对探路者颇为熟悉的户外运动领域人士这样向《国际金融报》记者感慨。他说，最初，由于专业背景深厚，外界对探路者充满期待。“探路者原本想象空间很大，但显然，它花费了更多精力在并购上。”

　　2 多元化遇“劫”

　　事实上，多名投资人士在与《国际金融报》记者沟通时，均将探路者的业绩变化归因在了上市后的“多元化”扩张上。

　　探路者官网显示，自2002年起，探路者开始逐渐丰富产品线，从原先的帐篷、睡袋拓展至户外服装及鞋品，打造全户外产品系列。对于产品的延伸，盛发强曾称：“在销售的过程中，我们发现市场空间在不断扩张，我们也就不断扩充内容、不断创新。”

　　更多的变化是在登陆资本市场之后。在盛发强的主导下，自2013年开始，探路者通过收购投资、收购及入股的方式，开始围绕户外、旅行、体育三大业务板块展开布局，并设立了户外用品、旅行服务、大体育产业三大事业群，以完成从单一户外用品品牌到生态圈发展的转型。

　　2013年10月，其投资了新加坡在线旅游平台Asiatravel，并于4个月后通过增持其7.07%的股份，成为其最大股东；2014年1月，探路者再度将中国老牌户外活动网站绿野收入囊中；紧接着，2014年3月，探路者又以2.3亿元的高价拿下了旅行社渠道运营商——易游天下74.56%的股权。6个月后，探路者以3900万元控股国内极地旅行机构极之美。

　　此外，探路者还布局冰雪运动、赛事运营、体育传媒、体育培训等多领域扩张版图，以期实现多元化发展。根据天眼查，截至目前，探路者参股控股的公司多达28家。

　　但并购带来的效果似乎并不理想。2015年，探路者的净利润首次出现同比下滑，幅度为10.5%。2016年，探路者除户外产品主营业务实现净利润2.76亿元外，新布局的旅行服务板块与体育板块净利润分别亏损3410万元及990万元。

　　“自多元化布局以来，探路者将大量资源和战略往旅行服务及大体育产业上倾斜，导致主营业务获得的支持较少。”一位曾持有探路者股票的中小投资人对记者表示，而上述布局的产业均属于长线投资，短期内很难出效果，加之这些业务基本上都是其他公司的优势业务或战略难点，所以，一定程度上来讲，战略上的失策是探路者业绩下滑的主因。

　　在外界看来，探路者收购易游天下就是一个投资失败的典型案例。2015年-2019年上半年，易游天下持续亏损，2019年上半年亏损为46.88万元。

　　对于并购的考量，探路者在回应《国际金融报》记者采访时称，公司在2013年-2016年为了提升对用户的综合服务能力，对与户外用品行业有关联协同的旅行和体育行业公司进行投资并购，进行业务发展的战略探索尝试。“但由于旅行服务和体育行业前几年竞争非常激烈，且公司与这些行业中的大部分被投资公司在经营风格、企业文化、管理方式上存在一定程度的差异，投资后其中大部分投资项目未能进行良好业务协同及达成业绩的预期目标”。

　　探路者还指出，公司业绩变化主要受外部行业以及内部经营两方面因素影响。其表示，户外用品行业发展也具有周期性等特点，在经历了2008年-2012年的快速增长期后，2013年开始，行业增速逐渐放缓，2015年至今增速显著减缓进入夯实调整期，这是公司户外主业经营发展短期内所必须面对的外部行业背景情况；同时，2013年-2016年公司对旅游、体育等行业的投资并购进行新业务的探索尝试，也造成了公司资源及管理层精力的部分分散。

　　3 王静回归聚焦“减负”

　　近两年，探路者正在慢慢寻找“出路”。

　　首先是王静的回归。2017年11月底，探路者完成董事会和管理层的换届改选，经前任董事长、创始人盛发强先生提名，公司联合创始人王静回归担任公司董事长和总裁。

　　探路者的这名创始人有众多“光环”。百度百科显示，她曾数十次登顶雪山，并9次登顶海拔8000米以上的雪山（包括3次登顶珠峰），徒步到达过南、北两个极点；她是首位且全程无氧登顶努子峰的中国人。

　　硬币都有两面。过去几年，关于王静“不务正业”忽略公司管理的质疑声一直都有。今年5月，探路者官方微信发布了题为《祝贺！探路者集团董事长兼总裁王静成功登顶珠峰》的文章，此后，就有网友指出，王静应该把更多心思放在探路者身上。

　　不过，根据探路者方面给到记者的回复，自2017年11月上任以来，王静“切实有效地履行董事长及总裁的相关职责”。据称，王静与公司董事会、管理层一起制定了重新聚焦资源促进户外用品主业长期健康发展的战略，在持续整合与户外主业有深度协同作用的相关投资项目同时，优化非主业的业务结构，并逐步剥离、重组退出与户外用品主业不相关的业务的战略规划。

　　此外，王静也深入到品牌宣传、产品设计、销售运营、供应链管理等多项管理事务中，与公司相关同事一起促进了公司产品竞争力持续提升，品牌文化和品牌精神的传播落地，销售运营管理的精细化持续完善等。

　　“王董自2017年11月担任董事长及总裁以来，所重点参与的户外活动，都是与公司经营相关的事项，不仅是公司重要品宣活动的落地推广，也以亲身测试获得的数据体验等来持续改进产品，进一步提升产品的研发水平和技术高度，从而持续提升公司产品竞争力。”探路者方面表示。

　　记者注意到，在重新聚焦资源发展户外用品业务上，探路者正在多方尝试。比如，2018年12月，公司与图途（厦门）户外用品有限公司的原股东签署《股权回购及付款协议》，图途原股东同意回购公司所持有的图途股权。2019 年 11 月 13 日，探路者与北京春光似锦、易游天下、易游天下股东甄浩、易游天下股东易游嘉和签署了股权转让协议，以740.66万元的价格转让所持易游天下29%的股权。

　　探路者还在盘活一些房产。今年6月份，探路者披露的提示公告显示，基于公司人员集中办公的规划以及为了有效盘活公司存量资产，公司拟出售位于北京市海淀区知春路6号锦秋国际A座21层共1659.99平方米的公司自有商用房产。2019年半年报显示，探路者此次出售房产的交易价格为7884.95万元，资产出售为上市公司贡献的净利润占净利润总额的比例为44.29%。

　　探路者方面向记者表示，未来，公司将继续推进相关战略举措的落地实施，不断促进户外用品主业的健康发展，同时加强投后管理及相关业务协同合作，为户外主业转化能量，并逐步剥离、重组退出与户外用品主业不相关的业务。

　　4 专业口碑还需提振

　　在探路者奋力打响“业绩保卫战”的过程中，今年三季度的业绩报告给投资者带来了些许安慰。

　　随着一些相关战略举措的逐步实施，2019年前三季度，探路者户外用品主业实现收入7.95亿元，较去年同期增长11.11%，实现归属于上市公司股东净利润9948.95万元，较上年同期增长293.22%。按照探路者预计，2019年全年，其将扭亏为盈，且累计归属于上市公司股东的净利润不低于1亿元。

　　探路者方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，未来公司将继续聚焦资源发展户外用品主业，还会夯实产品竞争力。据透露，从中长期看，探路者还将逐步引进或者打造与现有品牌体系有较强协同互补关系的新户外品牌，形成聚焦户外国际化多品牌运营战略。

　　2019年6月，探路者和PROMOSTYL团队开始合作，后者主要为探路者提供服装色彩和设计趋势方面的建议。王静曾在接受媒体采访时表示，这一系列是带有户外基因的大众时尚方向，是适合日常穿着的衣服，而不是专门针对某一个户外场景。

　　对此，CIC灼识咨询咨询总监董筱磊认为，户外产品休闲化这一战略在国际品牌中已经有一些较为成功的运用，包括Columbia、The North Face等品牌都在不断推出休闲类服装产品线，这从侧面反映出这一战略具有一定的可行性。但值得注意的是，国际品牌涉足休闲化产品是基于其产品已经具有较高专业性的前提下。“一些国产户外运动品牌的产品若在专业性上没有得到市场认可，没有获取相应的用户基础，则较难通过产品休闲化这一战略开拓市场”。

　　北京关键之道体育咨询公司创始人、总裁张庆告诉《国际金融报》记者，现在来看，有关探路者过去多元化布局对错与否难以定论。但是，户外产品事业群作为探路者的基石业务，也是利润的主要来源，近年来，探路者在品牌方面确实做了很多功课，但从本身产品来看，无论是科技研发还是设计元素，还未建立其消费者期待的专业口碑。

　　“对于专业的户外用品而言，加大科技以及设计的研发投入，足以搭建起行业壁垒，而目前探路者并没有亮眼的表现。此外，在销售终端方面，据我观察，其营销模型还是较为粗犷，跟一线体育品牌门店相比有一定差距，仍是以产品陈列为主，并未添加新的营销元素在里面，比如场景营销等。”张庆表示。